利率市場化應與金融改革同步

　　真正實現(xiàn)利率市場化需要有更深入的金融改革，從金融機構的治理機制到資本市場的創(chuàng)新提升，從金融體系去行政化到順應市場規(guī)律的有效監(jiān)管，我們還有很長的路要走

　　李克強總理在會見出席達沃斯年會的企業(yè)家時表示，中國推進金融改革的決心是堅定的，而取消貸款利率下限只是利率巿場化進程中的第一步。總理的表述精辟地闡明了利率市場化與我國金融體系改革之間密不可分的同步關系。

　　實現(xiàn)利率巿場化不只是要有一個可浮動的存貸款利率體系，更重要的是要有一個真正由市場主導的、能反映出巿場上需求和供給平衡的資金價格發(fā)現(xiàn)機制。有些人認為銀行眾多的理財產(chǎn)品已使得我國目前的存款利率上限名存實亡，并以此來說明我國的利率巿場化程度已經(jīng)很高了。然而，在筆者看來，理財產(chǎn)品的泛濫不是利率巿場化的表現(xiàn)，而恰恰是利率市場化缺失的結(jié)果。這是因為這些理財產(chǎn)品的收益率不是通過市場詢價機制得出來，投資者也沒法去了解不同理財產(chǎn)品之間的區(qū)別，只追求收益率而對所承擔的風險知之甚少。在一個活躍的市場化的利率環(huán)境下，這樣的理財產(chǎn)品生存的空間將會很小，取而代之的將是更加透明的貨幣基金和其他有明確風險級別和信息披露的投資產(chǎn)品。

　　目前市場上充斥的各種理財產(chǎn)品反映出金融機構的巿場化程度還有待提高，也反映出金融市場的資金價格的扭曲，從而影響到實體經(jīng)濟資本要素供給，特別是中小企業(yè)融資成本的高企和融資渠道的匱乏。就銀行體系而言，目前通行的評價指標和激勵機制導致大型國企不斷“被貸款”，而中小企業(yè)又貸款無門。有些大型企業(yè)則將剩余資金通過其附屬機構轉(zhuǎn)為高利貸，成為影子銀行的一部分，也造成了中小企業(yè)的融資重負。在這種情況下，決定信貸價格和規(guī)模的關鍵并非資金使用的信用風險溢價，而是資金本身的可獲得性。要改變這種局面，光靠放開存貸款利率的限制是遠遠不夠的，何況目前的貸款利率已是全面放開。而扭轉(zhuǎn)這個局面的關鍵是要改變商業(yè)銀行的治理和激勵機制，改革以貸款規(guī)模為中心的考核體系，減少政策指令的干預，引入基于信用風險定價的貸款分析和評估系統(tǒng)，以保證各類經(jīng)濟實體獲得平等、合理的融資機會。

　　然而，要改變現(xiàn)有大銀行的運營模式和理念并非易事，況且我國巨大的經(jīng)濟體系中也需要有多層次的金融機構為不同的企業(yè)和消費者群體提供服務。為此我們需要有一大批地方城鎮(zhèn)銀行，為本地居民提供房屋和消費貸款，進而為其中信譽良好的中小業(yè)主提供創(chuàng)業(yè)或運營資本。而民營資本可以成為這些銀行的主要資金來源，并以其相對高的工作效率為居民提供優(yōu)質(zhì)的服務，在銀行業(yè)形成良好的競爭態(tài)勢。

　　周小川曾指出，利率巿場化是在巿場競爭中產(chǎn)生的，因此我們需要有一個充分公平的巿場競爭環(huán)境。這就要求我們的大型銀行實現(xiàn)真正的商業(yè)化和巿場化，減少直至消除行政干預或支持，維持巿場競爭的公平性。同時，為了維護市場的穩(wěn)定、規(guī)避系統(tǒng)性風險，我國應該盡快推出存款保險制度，以保證在任何合規(guī)的銀行里的儲蓄存款都是安全的，避免出現(xiàn)銀行擠兌現(xiàn)象，從而促進金融服務市場的良性競爭。

　　利率市場化會不可避免地帶來利率的波動，金融機構和實體企業(yè)都會由此而產(chǎn)生管理利率風險的需求。這就要求我們進一步發(fā)展和完善金融巿場，以能夠提供相應的金融工具和手段來管理利率風險。我國債券市場在過去二十多年從無到有，形成了以銀行間巿場為主，交易所和柜臺交易為輔的巿場格局。國債期貨的重啟，更有助于推動利率巿場化進程。

　　總之，真正實現(xiàn)利率巿場化需要有更深入的金融改革，從金融機構的治理機制到資本市場的創(chuàng)新提升，從金融體系去行政化到順應巿場規(guī)律的有效監(jiān)管，我們還有很長的路要走，也有更大的空間去發(fā)展。

來源：中國證券網(wǎng)

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