金融衍生品迎利率市場(chǎng)化大考

　　國(guó)債期貨成功上市運(yùn)行，意味著資本市場(chǎng)有了真正意義上的金融衍生產(chǎn)品。 上市兩個(gè)多月以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)的運(yùn)行帶動(dòng)了國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩個(gè)月國(guó)債期貨日均成交金額分別為96億元和19億元，占國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交金額比例分別為92%和17%。不過(guò)，由于參與主體不夠完善，導(dǎo)致流動(dòng)性不及預(yù)期，目前商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司尚未參與交易，金融衍生品市場(chǎng)難免曲高和寡。

　　事實(shí)上，作為一種利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨能夠吸引更多的銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來(lái)，有利于金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置多元化方面控制和防范風(fēng)險(xiǎn)。然而目前來(lái)看，參與國(guó)債期貨交易的只限于期貨公司內(nèi)的會(huì)員，客戶數(shù)量11000多，銀行、保險(xiǎn)仍然缺位。

　　“當(dāng)前突出的問(wèn)題，是我國(guó)具有相對(duì)大規(guī)模的國(guó)債市場(chǎng)的存量，但是這些存量主要在我們商業(yè)銀行的投資賬戶里，這些債券沒(méi)法盤活、流轉(zhuǎn)起來(lái)，作為基準(zhǔn)利率載體的市場(chǎng)功能就難以實(shí)現(xiàn)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足?！敝袊?guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理陳晗在第九屆國(guó)際期貨大會(huì)金融衍生品論壇上表示。

　　從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，二戰(zhàn)以后一直到1972年，利率和匯率都是固定的，銀行等金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有對(duì)利率和匯率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，但直至70年代初期，隨著利率市場(chǎng)化匯率的自由浮動(dòng)，銀行開(kāi)始利用國(guó)債期貨主動(dòng)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　“銀行通過(guò)國(guó)債以及利率衍生品主動(dòng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠?yàn)槠髽I(yè)提供持續(xù)貸款，如果銀行自己存貸款利差風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有主動(dòng)管理的基礎(chǔ)，他就很難去做他傳統(tǒng)的持續(xù)貸款業(yè)務(wù)。”陳晗說(shuō)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，國(guó)債和利率衍生品是從機(jī)制上推動(dòng)了就業(yè)增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這是美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。

　　而隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的加快推進(jìn)，對(duì)于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展提出了更高、更加迫切的要求。交通銀行副行長(zhǎng)于亞利表示，十八屆三中全會(huì)關(guān)于利率市場(chǎng)化改革的表述，由之前的逐步推進(jìn)、漸進(jìn)式推進(jìn)和深化變?yōu)椤凹涌焱七M(jìn)”，向市場(chǎng)發(fā)出了明確而強(qiáng)烈的信號(hào)。

　　“對(duì)于商業(yè)銀行而言，利率市場(chǎng)化初期，存貸利差會(huì)收窄，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)在短期內(nèi)難以再現(xiàn)?！庇趤喞J(rèn)為，銀行的發(fā)展方式將從前期過(guò)于追求規(guī)模增長(zhǎng)、高資本占用的外延型擴(kuò)張的發(fā)展模式，向注重質(zhì)量和效益，低資本占用的內(nèi)涵集約型發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。

　　“商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型不可能在短期內(nèi)完成，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，很重要的一條就是要鼓勵(lì)和引導(dǎo)開(kāi)展金融創(chuàng)新?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，商業(yè)銀行在利差收窄的情況下，盈利能力面臨考驗(yàn)，需要在相關(guān)監(jiān)管部門的鼓勵(lì)和引導(dǎo)下，從發(fā)行承銷、咨詢顧問(wèn)、結(jié)算清算等中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域迅速拓展。

　　應(yīng)該說(shuō)，商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)重要持有者，也是一個(gè)重要交易者?！跋Ｍ虡I(yè)銀行能夠成為國(guó)債期貨的重要參與者，我們正積極推動(dòng)相關(guān)政策的出臺(tái)?！敝袊?guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨開(kāi)發(fā)小組組長(zhǎng)李慕春表示，中金所正著手研究采用國(guó)債來(lái)沖抵保證金，商業(yè)銀行只需把銀行賬戶的國(guó)債存到賬戶，就可以參與國(guó)債期貨交易，從而減少現(xiàn)金的占用，最大程度滿足商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)需求。

來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 謝慧

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