為市政債創(chuàng)新開路與地方政府融資模式優(yōu)勢明顯

　　我國發(fā)展市政債的條件已趨于成熟?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出“完善城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制機(jī)制”和“推進(jìn)城市建設(shè)管理創(chuàng)新”，并明確指出應(yīng)“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道”?！稕Q定》明確了中國特色新型城鎮(zhèn)化道路的方向，并對地方財(cái)政制度進(jìn)行了一系列改革安排。

　　目前地方政府以土地財(cái)政為基礎(chǔ)、以平臺(tái)債和非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)等融資渠道籌集資金的融資模式已不可持續(xù)。提高城鎮(zhèn)化融資的規(guī)范性和透明度，要求在地方政府融資過程中強(qiáng)化對地方政府融資行為的約束機(jī)制，避免地方政府過度、無序融資。市政債為社會(huì)資本參與市政項(xiàng)目提供了透明的渠道。與單純的財(cái)政支出和銀行貸款相比，債券市場籌措資金的靈活性和可持續(xù)性更強(qiáng)。

　　與現(xiàn)行地方政府融資模式相比，市政債既可以為市政投資效率提供有效監(jiān)督，又可以為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供有效預(yù)警。市政債的投資者出于自身利益的考慮，會(huì)密切關(guān)注城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的資金使用情況。這就相當(dāng)于增加了市政項(xiàng)目的監(jiān)督者。地方政府在規(guī)劃和投資時(shí)有必要廣泛聽取社會(huì)各方的意見和建議。這種市場化監(jiān)督機(jī)制將進(jìn)一步提升市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的質(zhì)量。市政債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)集中反映市場對于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。在市場機(jī)制正常運(yùn)行的條件下，該指標(biāo)是政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效的預(yù)警指標(biāo)之一。

　　受制于“地方各級(jí)預(yù)算不列赤字”的原則，中國尚未推出規(guī)范的市政債。與此同時(shí)，地方平臺(tái)債務(wù)等變通的市政融資模式卻迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的累積?！稕Q定》對地方財(cái)政制度作出了若干重要的改革安排，為發(fā)展市政債奠定了政策基礎(chǔ)。

　　首先，應(yīng)以遵循市場化為首要原則。當(dāng)前，城鎮(zhèn)化項(xiàng)目在債券市場融資主要以融資平臺(tái)為載體，并有少量的地方政府債。融資平臺(tái)公司與地方政府有著千絲萬縷的聯(lián)系，其經(jīng)營方式也未能實(shí)現(xiàn)真正公司化，發(fā)債過程中涉及政府隱性擔(dān)保，存在較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)；而地方政府債發(fā)行過程中的非市場化因素更多，財(cái)務(wù)信息披露也不完善。從根本上講，需推動(dòng)《預(yù)算法》修改，給予地方政府舉債權(quán)，建立“一級(jí)政府、一級(jí)財(cái)權(quán)、一級(jí)事權(quán)、一級(jí)舉債權(quán)”的合理財(cái)政體制。以“市政債”為發(fā)展方向，需要政府提高運(yùn)行的規(guī)范性，以適應(yīng)債券市場高度市場化要求。一是要不斷優(yōu)化政府決策機(jī)制，保證城鎮(zhèn)化項(xiàng)目建設(shè)的科學(xué)性與合理性，防止盲目投資與重復(fù)建設(shè)而影響債券償還；二是推動(dòng)政府財(cái)務(wù)信息公開，如政府財(cái)政收支明細(xì)、資產(chǎn)負(fù)債情況、項(xiàng)目融資資金使用情況等，為地方政府債券信用評級(jí)以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別提供足夠信息。

　　其次，以創(chuàng)新為動(dòng)力。創(chuàng)新是近年來債券市場發(fā)展取得突破的重要原因，依托債券市場解決城鎮(zhèn)化建設(shè)融資問題也離不開創(chuàng)新這一推動(dòng)力。具體來講，可采取如下三方面的措施：一是明確市政項(xiàng)目主要建設(shè)者的市級(jí)政府為市政債發(fā)債主體，實(shí)現(xiàn)市政項(xiàng)目建設(shè)者和發(fā)債主體的匹配。在明確發(fā)債主體基礎(chǔ)上，根據(jù)不同發(fā)債主體地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r、人口數(shù)量和經(jīng)濟(jì)規(guī)模確定與之相協(xié)調(diào)的發(fā)行規(guī)則。二是明確市政項(xiàng)目受益者的當(dāng)?shù)鼐用駷槭姓顿Y主體，實(shí)現(xiàn)市政項(xiàng)目受益者和投資者的匹配。除當(dāng)?shù)鼐用裢猓?dāng)?shù)爻巧绦?、農(nóng)信社、小貸公司、私募基金、社保基金和住房公積金等投資者持有市政債。三是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、人口數(shù)量巨大和居民較為富裕地區(qū)率先開展區(qū)域性市政債市場試點(diǎn)，逐步推廣至全國。在建立區(qū)域性市政債平臺(tái)基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、引入現(xiàn)代金融手段，推出多種類型“市政債”、交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式等。

來源： 經(jīng)濟(jì)日報(bào)

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