擴容風(fēng)險呼喚監(jiān)管常抓不懈

　　國務(wù)院日前發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》,這意味著新三板正式擴容至全國,在為中小微企業(yè)提供了合法便利的直接融資渠道的同時,搭建起資本市場承上啟下的橋梁。

　　拓寬企業(yè)融資渠道

　　“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”也叫“新三板”。自2006年在北京中關(guān)村科技園區(qū)試點開始,新三板已受到中小企業(yè)的一定認可。7年來,新三板掛牌公司已達352家,其中7家已轉(zhuǎn)板,存量掛牌公司345家;總股本94億股,有交易記錄的173家公司總市值373.7億元。

　　雖然新三板已取得一定發(fā)展,但多年來其地位一直被邊緣化。與發(fā)達國家資本市場金字塔結(jié)構(gòu)相比,我國資本市場呈現(xiàn)倒金字塔結(jié)構(gòu),新三板作為金字塔最底端的市場,功能一直非常薄弱。從構(gòu)建成熟完善的資本市場體系角度看,新三板擴容是完善我國多層次資本市場的重要一環(huán)。

　　蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資有限公司認為,新三板是創(chuàng)新的中小企業(yè)股權(quán)交易和融資平臺,也是我國多層次資本市場的重要補充。相較于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板,新三板主要面向業(yè)務(wù)模式簡單、規(guī)模較小、利潤在幾百萬元的企業(yè)。由于對掛牌企業(yè)沒有任何盈利要求,與IPO定位不同,新三板為達不到IPO標準的企業(yè)提供了合法便利的直接融資渠道。

　　國泰君安證券副總裁陰秀生表示,和原來的市場相比,擴容后的新三板市場有三大突破:一是投資者的范圍大大拓寬,單筆投資規(guī)模要求下降;二是多元化的融資方式,最早提出來小額、快速、靈活的融資制度現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)出來了;三是交易方式多樣靈活,明年還將引入做市商制度。

　　不少機構(gòu)樂觀預(yù)期,擴容后,新三板每年將能吸收1000~1500家企業(yè)掛牌,而市場的容量也將達到1.5000萬~2萬家。華泰證券預(yù)計,未來5年,新三板累計將有約7000家企業(yè)掛牌,總市值約1.4萬億元。

　　轉(zhuǎn)板機制搭建承上啟下的橋梁

　　國務(wù)院在有關(guān)新三板的決定中明確,要建立不同層次市場間的有機聯(lián)系。在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易。在符合要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場進行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司,符合掛牌條件的,可以申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股份。

　　這也意味著,在新三板市場掛牌的公司,如果質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績穩(wěn)定向好、運作符合監(jiān)管規(guī)范,可間接上市。如此一來,A股中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的績差類公司,將面臨新三板市場優(yōu)質(zhì)公司的潛在競爭。

　　與此同時,新奧投資基金管理有限公司蘇明認為,伴隨著新股發(fā)行體制的推出、注冊制的推進、退市機制的完善落實,上市殼資源的價值不斷下降,績差類中小盤和創(chuàng)業(yè)板股票在中長期內(nèi)會面臨較大下跌甚至退市風(fēng)險。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,證監(jiān)會將嚴格執(zhí)行現(xiàn)行的退市制度,推動存在退市可能或需要的公司主動退市。做好退市后續(xù)安排,明確公司終止上市后,其股票可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

　　未來,新三板在多層次資本市場中將起到承上啟下的關(guān)鍵作用。東方證券分析師左劍明表示,新股發(fā)行體制向注冊制邁進,新三板擴容非常有必要,如果多層次資本市場梯隊沒有搭建好,貿(mào)然將審核制改變?yōu)樽灾朴幸欢L(fēng)險。

　　興業(yè)全球基金認為,新三板的PE和投行業(yè)務(wù)已經(jīng)進入競爭階段,一旦掛牌公司的成長性得到認可,并且整個市場的交易和轉(zhuǎn)板等關(guān)鍵制度獲得實質(zhì)性突破,可以預(yù)計二級市場資產(chǎn)管理機構(gòu)遲早會陸續(xù)進入新三板這個“藍海”。

　　注冊制下謹防“地雷”

　　然而,大力發(fā)展新三板的呼聲早已有之,但時至今日,新三板仍未被大部分投資者熟悉或者認可,主要原因還是市場層面的風(fēng)險較大。

　　盡管新三板發(fā)行和轉(zhuǎn)讓對象以符合投資者適當(dāng)性制度的機構(gòu)投資者為主,具有較強的風(fēng)險識別和承受能力,但機構(gòu)在涉足新三板業(yè)務(wù)時,還須深刻理解新三板市場及掛牌公司與主板、創(chuàng)業(yè)板不同的風(fēng)險。

　　興業(yè)全球基金提出,新三板企業(yè)雖然目前整體盈利和成長性都不差,但這種良好基本面是否能夠持續(xù)是個問題,而且整體情況良好并不能掩蓋個股的風(fēng)險。目前,新興產(chǎn)業(yè)中不少細分行業(yè)的隱形冠軍已經(jīng)在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市并且持續(xù)做強,而新三板的企業(yè)大多規(guī)模較小,抗風(fēng)險能力相對較弱,不排除新三板的單個企業(yè)出現(xiàn)“地雷”。

　　同時,新三板的制度利好的實際效果仍然有待觀察。目前,業(yè)內(nèi)對于流動性和轉(zhuǎn)板制度的高度關(guān)注,近期有望啟動的做市商制度能夠?qū)α鲃有援a(chǎn)生多大的提升作用,以及未來企業(yè)做大后轉(zhuǎn)板的難度多大,都需要實際落地并觀察實效?！拌b于新三板個股的抗風(fēng)險能力較弱、上市交易的流動性仍有待提高,監(jiān)管部門對于新三板的管制在放松的同時,對個股的違法違規(guī)行為仍要以重典來威懾?！迸d業(yè)全球基金強調(diào),“尤其對新三板企業(yè)的信息披露情況要在其上市后常抓不懈,以使投資者的基本權(quán)利得以保證?！?/p>

來源： 國際商報 桑彤

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀