債市統(tǒng)一大市場 金融債首批試水交易所發(fā)行

　　銀行間市場“一家獨大”將破局

　　國家開發(fā)銀行相關工作人員日前向《經(jīng)濟參考報》記者證實，首批擬在上海證券交易所試點發(fā)行的國開債，發(fā)行時間已定在12月27日本周五，發(fā)債份額暫時還未確定。不過，會在監(jiān)管部門給的300億總額和近期資金面等情況下綜合考量。屆時，我國首只政策性金融債將正式試水交易所市場。

　　有與國開行接觸的業(yè)內人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，按目前形勢來看，首批國開債可能包括2年和5年期固息債2個品種，規(guī)模或達100億。國開行打破一直在銀行間市場發(fā)債的“慣例”，在交易所市場推出金融債，預示著建立我國債市統(tǒng)一大市場的目標再向前邁進一步。

　　該業(yè)內人士認為，此前國家相關部委達成債券統(tǒng)一大市場框架，力爭在四個方面取得突破，一是鼓勵兩大市場積極進行產(chǎn)品、發(fā)行和交易方式的創(chuàng)新，二是各類機構可自由在兩個市場交易，三是交易品種可自主選擇在兩個交易所掛牌，四是統(tǒng)一登記、結算等后臺服務。迄今，前兩步已經(jīng)基本實現(xiàn)，而這次國開債首次在交易所市場發(fā)行，也實現(xiàn)了交易品種自主選擇在兩個交易所掛牌的第三個目標。

　　目前，我國債券市場主要分為交易所市場和銀行間市場。中債登最新統(tǒng)計顯示，截至今年11月末，銀行間市場的債券托管量近24.2萬億元，占全部債券市場債券托管量的93.9%；而交易所托管量僅8203.2億元，占約3.2%。其中，三大政策性銀行國開行、農(nóng)發(fā)行和進出口銀行前11個月累計發(fā)債1 .8萬億元，債券存量余額8.56萬億元。

　　長期以來，銀行間債券市場由于投資門檻高等原因，交易主體以金融機構為主，而交易所市場交易主體比較多元化，非銀行金融機構、機構和個人都可以參與。不過，銀行間市場集聚了絕大多數(shù)的債券品種、債券托管量和交易主體，而交易所債市則相對邊緣化，市場容量小。

　　為改變交易所市場日漸邊緣化的現(xiàn)狀，證監(jiān)會一直希望吸引銀行資金進入，以便做大交易所債市。早在2010年10月底，證監(jiān)會、人民銀行、銀監(jiān)會就聯(lián)合發(fā)布《關于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點有關問題的通知》。但由于種種原因，直到今年11月8日，證監(jiān)會和銀監(jiān)會才聯(lián)合發(fā)布《關于商業(yè)銀行發(fā)行公司債券補充資本的指導意見》，允許符合條件的商業(yè)銀行先行推出包含減記條款的公司債券。

　　至于政策性銀行在交易所市場發(fā)行金融債，也一直處于“只聞樓梯響，不見人下來”的狀態(tài)。早在今年10月份就有上交所相關人士表態(tài)，將推進國開行來交易所發(fā)債。可直到上周末的最熱窗口期，仍遲遲未出。

　　對此，上述業(yè)內人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露，其實高層早已原則通過國開行在交易所市場發(fā)行金融債，以便提高整個債券市場的流動性，盡快實現(xiàn)兩個市場的互聯(lián)互通，打破銀行間市場目前一家獨大的局面。不過，近期資金面緊張，鑒于發(fā)行成本和能否順利成功發(fā)行，國開行肯定要考慮具體的發(fā)行時點、份額和招標利率等因素。

　　據(jù)W ind統(tǒng)計顯示，自發(fā)行債券以來，至12月23日記者截稿時止，國開行在全部市場包括銀行間、交易所、柜臺市場等共發(fā)行包括全部未到期、已到期、發(fā)行失敗債券等778只政策性金融債。其中777只都在銀行間債券市場發(fā)行，僅一只為2007年6月21日與平安信托在其他市場合作發(fā)行第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，且因發(fā)行收入數(shù)額未能達到最低募集資金額，最后以失敗而告終。

　　“11月15日發(fā)布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，要健全多層次資本市場體系、發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。這一綱領性文件已為我國未來的債市發(fā)展定了大方向。”海通證券固定收益分析師李寧對《經(jīng)濟參考報》記者表示。他認為，此次國開行首次試水在交易所市場發(fā)行，是管理層在繼續(xù)為最終打通兩個債券市場做準備。再加上此前商業(yè)銀行減記債及信貸資產(chǎn)證券化在交易所交易轉讓政策的推出，勢必大大增強交易所債券市場的地位。

　　不過，有經(jīng)常接觸銀行間交易商協(xié)會的市場人士則表示，目前來看，交易所市場還一時難以撼動銀行間市場的“統(tǒng)領”地位。他坦言，兩大債券市場到目前為止不能徹底實現(xiàn)互聯(lián)互通，有其深層次的歷史原因。發(fā)行市場之間、機構之間、產(chǎn)品之間多一塊競爭的“陣地”沒有什么不好。當然，也有相關部委之間競爭監(jiān)管權的因素。

　　該銀行間市場人士認為，就其投資門檻來說，銀行間市場門檻確實很高，普通個人投資者基本被排除在外。但在流動性方面，說交易所市場就一定比銀行間市場好，有失公允。這里面要考慮機構與個人投資喜好等多種因素。

來源： 《經(jīng)濟參考報》 　鐘源　

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