金融市場體系完善與信息非對稱的解決方案 ——中小企業(yè)信用信息平臺建設(shè)與第三方評價(jià)

　　按照十八屆三中全會公報(bào)的精神，經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。而具體落實(shí)到金融領(lǐng)域的改革，則明確地提出了“完善金融市場體系”的要求。伴隨著金融市場化自由化的推進(jìn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營環(huán)境將會大為改觀，不得不直面企業(yè)信用、市場變動以及流動性等不確定因素而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如何迅速應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營戰(zhàn)略上亟需面對的重要課題，風(fēng)險(xiǎn)管理能力成為金融機(jī)構(gòu)是否具有市場競爭力的決定性因素。而中小企業(yè)融資將是金融市場活性化的主動力。

　　信息非對稱性

　　阻礙金融市場的健康發(fā)展

　　如果要降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率，就必須對已融資企業(yè)或潛在的有融資需求的企業(yè)的財(cái)務(wù)信用，經(jīng)營狀況等信息進(jìn)行收集和跟蹤　　

　　市場化金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)之一，是對既存的和潛在的融資對象企業(yè)相關(guān)信息的收集和動態(tài)評估，以及對企業(yè)運(yùn)營績效的跟蹤等方面。然而金融機(jī)構(gòu)的資金、人力等經(jīng)營資源并非是無限的，因此要全面掌握對象企業(yè)的全部信息十分困難。也正是因?yàn)楂@取企業(yè)信息需要付出較大的成本而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間產(chǎn)生所謂的信息不對稱性問題。

　　信息不對稱的存在，使得金融機(jī)構(gòu)不得不常常面對逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。逆向選擇是交易前的現(xiàn)象。比如、融資對象企業(yè)對自身的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀態(tài)知道得比較清楚，但金融機(jī)構(gòu)并不一定能掌握與企業(yè)相同的信息。甚至有的企業(yè)為了達(dá)到融資的目的，通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表等方式，掩蓋真實(shí)信息，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在交易前難以區(qū)分企業(yè)信用的優(yōu)劣，而選擇高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。道德風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生在交易后的現(xiàn)象。比如，盡管金融機(jī)構(gòu)放出貸款后，為了確保企業(yè)能夠順利還貸，定期和不定期地對其還款能力以及經(jīng)營狀況進(jìn)行跟蹤調(diào)查，卻無法做到全程全時(shí)監(jiān)控。如果企業(yè)將資金運(yùn)用于高風(fēng)險(xiǎn)投資而發(fā)生損失，甚至倒閉時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就只好被動承擔(dān)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果要降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾率，就必須對已融資企業(yè)或潛在的有融資需求的企業(yè)的財(cái)務(wù)信用、經(jīng)營狀況等信息進(jìn)行收集和跟蹤。一般來說大型企業(yè)大多會利用證券債券市場直接融資，因此信用信息也比較透明而容易確認(rèn)。比如當(dāng)企業(yè)發(fā)行股票或者債券，那么市場對該企業(yè)的財(cái)務(wù)信用、經(jīng)營業(yè)績等都會有客觀的評價(jià)，而市場評價(jià)可以直接影響企業(yè)在證券市場的價(jià)值，因此企業(yè)為維護(hù)良好的信用評價(jià)，而主動降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率。另外，大型企業(yè)也較容易獲得優(yōu)良的信用擔(dān)保，也為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)提供了可能。

　　問題是金融市場中的中小企業(yè)與大型企業(yè)具有不同的性格屬性。首先中小企業(yè)很難進(jìn)入股市和債券市場，因此金融機(jī)構(gòu)很難通過市場的客觀評價(jià)來獲取企業(yè)的信用、運(yùn)營等相關(guān)信息。其次，中小企業(yè)也不能像大型企業(yè)一樣容易獲得優(yōu)良的擔(dān)保。因此，金融市場的信息非對稱性集中反映在金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間。

　　中小企業(yè)的發(fā)展

　　依賴于融資渠道的疏通

　　在中小企業(yè)發(fā)展所面臨的諸多困難之中，最突出的是限于生產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營的不安定性，導(dǎo)致中小企業(yè)大多面臨資金難的問題　　

　　中小企業(yè)是各國市場經(jīng)濟(jì)的主要承載者，也是決定各國經(jīng)濟(jì)是否有活力的決定因素。因此，中小企業(yè)振興政策一直在各國經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)業(yè)政策中占據(jù)十分重要的地位。無論是發(fā)達(dá)國家，還是新興國家和發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的積極力量。最近的調(diào)查和研究表明，2015年亞洲區(qū)域內(nèi)，中小企業(yè)的數(shù)量將占全體企業(yè)的96%以上，就業(yè)占比將達(dá)到50%-95%、GDP的占比和出口占比也將分別達(dá)到30%-53%和19%-31%，是亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。各國政府針對不同的發(fā)展階段以及不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中小企業(yè)的政策扶持也是積極的和多樣化的。主要體現(xiàn)在官方管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立、法律環(huán)境的建設(shè)以及資金扶持等方面。

　　在中小企業(yè)發(fā)展所面臨的諸多困難之中，最突出的是限于生產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營的不安定性，導(dǎo)致中小企業(yè)大多面臨資金難的問題。因此提高中小企業(yè)活力的關(guān)鍵，是融資渠道的疏通。然而如上所述，中小企業(yè)金融面臨的主要困難，是銀企間的信用風(fēng)險(xiǎn)信息不對稱問題。特別是我國的中小企業(yè)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貸款企業(yè)數(shù)量越來越多，中小企業(yè)貸款市場發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。而信息不對稱導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)產(chǎn)生惜貸現(xiàn)象，造成市場供給與需求的不對稱，阻礙了我國經(jīng)濟(jì)的市場化降低資源分配的效率?？v觀發(fā)達(dá)國家的成長歷程，各國為縮小借貸雙方信息不對稱做了很多努力，其中取得良好效果的解決方案主要包括民間信用調(diào)查機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，為市場提供更多的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)等信息。然而，鑒于中小企業(yè)信用信息收集和評價(jià)的難度，目前主要的信用評價(jià)體現(xiàn)大部分還是以大型企業(yè)和一部分具有成長性的中型企業(yè)為中心，中小企業(yè)的信用、風(fēng)險(xiǎn)信息仍然處于極端缺失的狀態(tài)。

　　信用信息平臺建設(shè)

　　和第三方評價(jià)是關(guān)鍵

　　信用信息平臺的基礎(chǔ)是大數(shù)據(jù)企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫，其功能相當(dāng)于企業(yè)信用信息的基礎(chǔ)設(shè)施　　

　　金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的借貸業(yè)務(wù)類型可分為關(guān)系型借貸和交易型借貸。關(guān)系型借貸是指銀行的貸款決策主要基于通過長期和多種渠道的接觸所積累的關(guān)于借款企業(yè)及其業(yè)主的相關(guān)信息進(jìn)行。關(guān)系型借貸的基本前提是銀行和企業(yè)之間必須保持長期、密切而且相對封閉的交易關(guān)系，即企業(yè)固定地與數(shù)量極少的（通常為一至兩家）銀行打交道。這種模式有效地消除了金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息非對稱性，然而弱點(diǎn)在于金融機(jī)構(gòu)必須承擔(dān)包括勞動力投入等多方面的成本。而交易型貸款所依據(jù)的是企業(yè)的“硬信息”，比如財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押品的質(zhì)量和數(shù)量、信用評價(jià)等，多為一次性或短期交易行為，信用需求不會反復(fù)發(fā)生。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)的數(shù)量和業(yè)務(wù)范疇越來越龐大，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間更多的是交易型貸款關(guān)系，因此，通過何種手段從根本上克服信息不對稱問題，仍然是市場有效配置資源的核心課題。

　　在各種解決方案中備受關(guān)注的是信用信息平臺的建設(shè)。信用信息平臺的基礎(chǔ)是大數(shù)據(jù)企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫，其功能相當(dāng)于企業(yè)信用信息的基礎(chǔ)設(shè)施。利用這種第三方信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)信息、就算我們無法直接掌握某個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，也可以獲得與該企業(yè)近似企業(yè)的平均信用指標(biāo)，來作為放貸的依據(jù)，因此有效利用第三方信用和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系作為解決銀企間的信息非對稱問題，對交易型貸款業(yè)務(wù)十分有效。同時(shí)第三方評價(jià)對關(guān)系型貸款業(yè)務(wù)，在強(qiáng)化對貸款風(fēng)險(xiǎn)的審查，提高效率方面也有積極的意義。隨著IT技術(shù)的發(fā)展，以及大數(shù)據(jù)不斷積累和分析工具的開發(fā)，越來越多的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)會選擇利用信息平臺來進(jìn)行貸款融資的決策。

　　同時(shí)我們也要注意到第三方評價(jià)服務(wù)具有強(qiáng)烈的公共品的性格，因此要促進(jìn)其健康發(fā)展，需要民間和政府的緊密合作。日本等發(fā)達(dá)國家在該領(lǐng)域走在前列，相對而言我國針對中小企業(yè)的第三方評價(jià)起步較晚。值得慶幸的是一些權(quán)威學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)正積極參與該領(lǐng)域的研究和運(yùn)用，比如復(fù)旦大學(xué)亞洲經(jīng)濟(jì)研究中心和復(fù)旦大學(xué)全球投資與貿(mào)易研究中心研發(fā)的我國和亞洲企業(yè)信用評價(jià)指標(biāo)體系，投資風(fēng)險(xiǎn)值估算系統(tǒng)已進(jìn)入實(shí)用階段，我們期待有更多的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與，通過第三方評價(jià)的普及來解決我國金融市場的信息非對稱問題，促進(jìn)我國金融市場的發(fā)展和體系的完善。

　
來源： 國際金融報(bào) 彭青云 時(shí)蕾

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