國債期貨持續(xù)低位震蕩 債市低迷或續(xù)來年

　　近日，因央行推出SLO和逆回購等措施，國債期貨有觸底反彈態(tài)勢，但反彈力度有限。總的來說，自12月11日創(chuàng)下上市新低以來，國債期貨持續(xù)低位震蕩，表現(xiàn)出一定的抗跌性。在國債收益率持續(xù)走高導致國債價格陰跌的背景下，反彈的出現(xiàn)使得人們對明年的國債市場有了新預期。

　　但在我國銀行利率市場化的初始階段，資金流動性緊張的格局不是靠央行SLO或逆回購等臨時性措施就能夠根本解決的。

　　對此，經(jīng)濟學家劉煜輝表示，“經(jīng)濟什么指標也不用多看，所有焦點就是流動性壓力及其解決路徑選擇。所以是改革預期在利率刀鋒上‘跳舞’。今年上半年資金流動性壓力沒出來，下半年壓力就出來了，但人們的認識預期還沒統(tǒng)一，開始多數(shù)人認為是偶發(fā)性，但現(xiàn)在大家相信可能是習慣性的了。市場風險偏好就不一樣了，膽子會開始變小，就會殺估值。這是明年資本市場主要面臨的難題?！?/p>

　　劉煜輝所說的“殺估值”，意味著明年債市繼續(xù)承壓。今年下半年開始股市和債市的暴跌已經(jīng)預演了一次。明年是否會繼續(xù)，要看明年利率的走勢。

　　另外還有一個不容忽視的因素——外部環(huán)境的變化：美國國債收益率走勢的上升。目前美國國債收益率從歷史角度看，處于歷史底部區(qū)域。但已經(jīng)開始有抬頭的趨勢。

　　例如，日前2年期美國國債收益率創(chuàng)今年9月中期以來新高。并且，美國穩(wěn)步退出QE、逐月縮減100億美元購債規(guī)模以及美國經(jīng)濟指標趨好，使得人們預期美聯(lián)儲首次加息時間可能早于經(jīng)濟改善和就業(yè)市場的改善。在加息問題上，美聯(lián)儲目前仍然將加息的失業(yè)率門檻設在6.5%，而11月失業(yè)率已經(jīng)降至7.0%。如此一來，終將導致利率的上升和美國國債收益率的上漲。美國利率上調(diào)對全球經(jīng)濟的影響力不可低估。當美國收縮美元流動性時，一些在美元流動性擴張時吹高的資產(chǎn)就會遭遇打擊。

　　目前，我國處于利率市場化的初級階段，利率上升剛剛顯示出其對資產(chǎn)估值的影響力。中長期來說，利率走高，對債權(quán)的殺傷力很大?！袄适袌龌瘜е铝算y行存款端的成本，就是負債端的成本上升得非?？?。從歐美那邊的情況看，在利率市場化的過程中，會有很多小的銀行倒閉。如果再繼續(xù)這種情況的話，會出現(xiàn)一些流動性危機，甚至出現(xiàn)擠兌的風波，這也是大家很擔心的問題?！睆V州凱納投資總經(jīng)理陳曦分析道，“用一句話來說，利率中樞上升導致整個債券市場呈現(xiàn)非常大的壓力?！?/p>

　　由此，我國金融市場明年將繼續(xù)消化利率市場化過程中資金成本上行、流動性趨緊的影響，屆時債券收益率高位震蕩概率較大。因此專家建議，明年債市策略應更重防御。

來源： 國際商報 路虹

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