簡單增加融資 恐加劇實體經(jīng)濟“空心化”

　　在匯率高估、產(chǎn)業(yè)空心化得不到解決的情況下,簡單增加融資只會進一步加劇經(jīng)濟的“脫實向虛”,而長期來看則為房地產(chǎn)市場調(diào)整誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險埋下巨大隱患。

　　自上周以來,市場流動性再度告急,各種期限利率幾乎全面飆升,似乎是6月“錢緊”現(xiàn)象的再版。

　　銀行業(yè)再被放到火上“燒烤”。今年以來,銀行的壞賬率總體上升。從不良發(fā)生的領(lǐng)域看,都不是各方廣泛熱議和擔(dān)心的房地產(chǎn)和地方融資平臺,相反,這兩塊貸款還是目前壞賬率較低的領(lǐng)域;地域也不是出現(xiàn)在欠發(fā)達地區(qū),而是集中于發(fā)達地區(qū)。

　　具體來說,從行業(yè)分布看,不良主要出在制造業(yè)和商貿(mào)領(lǐng)域;從地域分布看,浙江、江蘇、廣東是目前壞賬余額最大的地區(qū),上海今年也有上升趨勢。其中浙、蘇、粵的壞賬余額占到全國總額的近四成。這一現(xiàn)象值得高度重視。因為上述地區(qū)是我國改革開放的“排頭兵”,是過去30年經(jīng)濟最有活力、基礎(chǔ)最好的地區(qū),本來最有條件實現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”的成功,但目前卻出現(xiàn)了問題。這意味著我們需要對過去的政策進行反思,否則,在這些地區(qū)出現(xiàn)的問題,未來還可能向其他地區(qū)擴散。

　　到底是什么造成了這一令各方意外的結(jié)果?這一貌似意外的結(jié)果背后,有什么樣的邏輯可循?

　　我們注意到,從地域上,廣東、江蘇、浙江一直是我國對外出口名列前茅的地區(qū)。另一方面,所謂“金融不支持實體”的說法,主要是在2010年前后流傳開來,但金融真的是沒有支持實體經(jīng)濟嗎?果真如此的話,這些行業(yè)負債率的上升是如何出現(xiàn)的呢?其實,抱怨日多的所謂“不支持實體”,應(yīng)該主要是銀行在2010年后對制造業(yè)變得更為謹慎,因為他們的盈利能力出現(xiàn)明顯下降,負債率迅速攀升。資金是逐利的,哪里能賺錢去哪里。所以,首先應(yīng)該反思的是:是什么讓制造業(yè)變得不賺錢了?

　　其實,在人民幣對美元持續(xù)升值、勞動力成本快速上升之后,中國制造業(yè)的國際競爭力不斷被削弱,并出現(xiàn)了工業(yè)空心化的苗頭。企業(yè)家們發(fā)現(xiàn)“做實業(yè)”主要是制造業(yè)不再像過去那么賺錢,于是開始把錢更多投向股市和樓市,這就使經(jīng)濟出現(xiàn)日益明顯的“脫實向虛”的癥狀。此時,繼續(xù)增加對這些地區(qū)的金融資源投放,只不過是讓這些地區(qū)的企業(yè)家能以更高的杠桿參與虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域,一旦鏈條斷裂,就會出現(xiàn)更嚴重的問題。

　　面對這一問題,首先應(yīng)該反省:是什么讓絕大部分企業(yè)突然變得賺不到錢了,而不是簡單地繼續(xù)對這些地區(qū)增加融資。事實上,這些地區(qū)一直都是金融資源投放極為充裕的地區(qū),正是過度的金融服務(wù)放大杠桿,造成了更嚴重的問題。但目前的政策導(dǎo)向似乎恰恰是:哪個地區(qū)出現(xiàn)了問題,就要求增加對哪個地區(qū)的融資。這樣的處方可能是有偏差的。

　　既然是由于人民幣“實際有效匯率”高估造成的“工業(yè)空心化”,那么,對癥之策就是通過完善人民幣匯率形成機制,增強彈性,修正高估的人民幣“實際有效匯率”。從更長的時間來看,如果高估的人民幣實際有效匯率不調(diào)整,制造業(yè)持續(xù)不景氣而相反房地產(chǎn)繼續(xù)繁榮,必然會導(dǎo)致金融資源更多向房地產(chǎn)領(lǐng)域堆積,那么,在更遠的未來,房地產(chǎn)市場的調(diào)整將會成為誘發(fā)。

來源： 成都商報 魯政委

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