我國(guó)利率飆升將抑制企業(yè)發(fā)債熱情

　　伴隨熊市降臨，前兩年一度爆發(fā)式增長(zhǎng)的債券發(fā)行市場(chǎng)在2013年悄然降溫。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年新債不含央票，下同發(fā)行總額雖再創(chuàng)新高，但同比增速由上年的26%降至4%，其中，信用債發(fā)行規(guī)模同比增速由上年的56%驟降至1%，成為債市擴(kuò)容失速的主因。與此同時(shí)，信用債發(fā)行市場(chǎng)自身也呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性特征，證券公司債、證券公司短融以及超短融的表現(xiàn)堪稱亮點(diǎn)。

　　全年新發(fā)債券8.4萬(wàn)億

　　信用債拖累發(fā)行增速

　　近年來(lái)，在金融脫媒化、利率市場(chǎng)化以及政府大力支持直接融資的背景下，債券市場(chǎng)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。特別是在2011、2012年，債券發(fā)行市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，新債發(fā)行量同比增速分別達(dá)到25.4%、26.4%。然而2013年，伴隨熊市降臨，一級(jí)市場(chǎng)快速擴(kuò)容勢(shì)頭戛然而止。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)銀行間和交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)債以發(fā)行起始日為準(zhǔn)84213.11億元，達(dá)到年度發(fā)行規(guī)模的歷史最高水平，但從同比增速來(lái)看，本年度新發(fā)規(guī)模較2012年僅增加3252.08億元或7.1%，遠(yuǎn)低于前兩年的水平。

　　從整體發(fā)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，在2013年的債券一級(jí)市場(chǎng)上，利率債、信用債在發(fā)行總量上各占據(jù)半壁江山，但對(duì)債市擴(kuò)容的貢獻(xiàn)度則有所不同。其中，包括國(guó)債、地方債、政策性金融債、政府支持機(jī)構(gòu)債鐵道債等在內(nèi)的利率債或類利率債累計(jì)發(fā)行42411.16億元，較上年增長(zhǎng)7.1%，與上年5.68%的增速相比變化不大；包括商業(yè)銀行債、證券公司債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券以及可轉(zhuǎn)債等主流品種在內(nèi)的信用債累計(jì)發(fā)行41801.95億元，較上年僅增長(zhǎng)1.07%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年、2012年的56.5%和55.7%，直接導(dǎo)致了2013年整個(gè)債市發(fā)行增速跌至個(gè)位數(shù)水平。

　　值得一提的是，在2011年、2012年的債市大擴(kuò)容中，正是信用債的井噴式發(fā)行，造就了債券一級(jí)市場(chǎng)從5萬(wàn)億向8萬(wàn)億的跨越?？偨Y(jié)2013年的債券一級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，可謂是“成也蕭何、敗也蕭何”。

　　利率飆升致新債遇冷

　　信用債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化

　　在經(jīng)濟(jì)通脹基本面溫和、資金面中性偏緊以及金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債行為的共同作用下，2013年債券市場(chǎng)整體跌入漫漫熊途，發(fā)行利率飆升對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的打擊不容小視。不過(guò)，從最終發(fā)行情況看，需求不振導(dǎo)致的利率走高對(duì)于利率債和信用債的影響并不相同。

　　市場(chǎng)人士表示，利率產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模與利率之間相關(guān)性不強(qiáng)，因此雖然中標(biāo)利率頻頻創(chuàng)新高，但2013年利率債發(fā)行規(guī)模仍保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且在發(fā)行節(jié)奏上依然保持了以往的下半年高于上半年態(tài)勢(shì)；另一方面，信用債所遭受的打擊則顯而易見(jiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2013年信用債在市況相對(duì)較好的上半年發(fā)行量為23344億元，在熊市確立的下半年則跌落至18458億元。其中，企業(yè)債、公司債所受到的沖擊尤其明顯，年度發(fā)行額分別由上年的6489.5億元、2623.3億元萎縮至4714.3億元和1636.2億元，中票發(fā)行額也略有下降。市場(chǎng)人士同時(shí)指出，除利率偏高外，造成企業(yè)債和中票發(fā)行不利的原因，還包括清理地方融資平臺(tái)債務(wù)等制度性因素。

　　值得一提的是，盡管信用債發(fā)行總量不盡如人意，但從其內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，卻也并非乏善可陳，其中，證券公司債、證券公司短融券以及超短融的崛起就堪稱亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2013年這三項(xiàng)券種的發(fā)行總額分別達(dá)到1174.6億元、2905.9億元和7535億元；較上年分別增長(zhǎng)1174.6億元、2374.9億元和1713億元。分析人士指出，證券公司融資規(guī)模的快速增長(zhǎng)，反映出各家券商在大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)中舉債融資、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)杠桿的強(qiáng)烈欲望；超短融的快速發(fā)展，則得益于2012年6月以來(lái)交易商協(xié)會(huì)對(duì)于發(fā)行主體的擴(kuò)容；此外，弱市格局下機(jī)構(gòu)投融資期限傾向于短期化，以及期限較短導(dǎo)致的到期續(xù)做壓力較大，也對(duì)今年短融券的發(fā)行規(guī)模構(gòu)成很大支撐。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀