2014年債市：機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)歷了2013年債市風(fēng)暴之后，2014年的債市走向更加引人關(guān)注。值得慶幸的是，從目前傳遞出的信息顯示，2014年債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　華商雙債豐利債券型基金擬任基金經(jīng)理梁偉泓認(rèn)為，從明年的因素分析，由于央行已傳導(dǎo)出非常明顯的政策意圖，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和過(guò)剩產(chǎn)能去杠桿仍將繼續(xù)，貨幣政策也是易緊難松，即使疊加美國(guó)QE退出，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性雪上加霜，央行也可能僅是局部調(diào)整，難以全面放開(kāi)流動(dòng)性，期待央行貨幣政策轉(zhuǎn)向可能落空。因此，2014年債券市場(chǎng)投資的流動(dòng)性管理將非常重要，短期內(nèi)，仍以防御為主，采取短久期、高流動(dòng)性進(jìn)行布局，等待流動(dòng)性沖擊最大時(shí)，擇機(jī)提升久期，在信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的情況下，布局收益相對(duì)較高的信用債。

　　國(guó)金證券也認(rèn)為，支撐債券市場(chǎng)的信心因素主要來(lái)自幾個(gè)方面：首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將不太可能再出現(xiàn)以往的高速增長(zhǎng)局面，GDP增速將會(huì)保持在7.5%的較為穩(wěn)健的水平；其次，明年CPI漲幅也將保持在一個(gè)較為溫和的水平；再次，財(cái)政與稅收等政策不太可能出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率已經(jīng)高于工業(yè)資本收益率的全行業(yè)平均值水平，未來(lái)利率繼續(xù)上升的可能性并不太大。而目前已經(jīng)發(fā)行待交易所上市的899只債券，平均票面利率高達(dá)6.20%，這也意味著基金持有債券一年，就可以享受到平均6.20%的收益，而這一水平已經(jīng)接近甚至高于一年期貸款利率水平。最后，貨幣政策方面，大幅加息或者提高利率、存款準(zhǔn)備金的概率均比較小，貨幣供應(yīng)最緊的階段或許已經(jīng)過(guò)去。在上述因素的支持下，未來(lái)1－2年債券市場(chǎng)將可能面臨拐點(diǎn)。

　　不過(guò)，也有基金經(jīng)理對(duì)2014年債市表現(xiàn)出擔(dān)心。摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒認(rèn)為，雖然2013年債券市場(chǎng)仍沒(méi)有發(fā)生實(shí)際性違約事件，但是外部評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)多且頻繁，展望2014年，由于受到產(chǎn)能過(guò)剩和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響，部分行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍需密切關(guān)注。另外，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，雖然從中央政府的負(fù)債率分析，國(guó)內(nèi)政府的整體負(fù)債率仍不算太高，但是經(jīng)過(guò)多年的快速擴(kuò)張，個(gè)別地方政府的負(fù)債率已處于危險(xiǎn)地帶，具體風(fēng)險(xiǎn)究竟有多高，由于缺乏總量和各地方政府的明細(xì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上投資者也難以判斷。

來(lái)源： 國(guó)際金融報(bào) 胡芳　

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