我國(guó)IPO重啟是把“雙刃劍”

　　2014年是市場(chǎng)制度變革劇烈的一年,這其中對(duì)股市直接影響最大的是新股發(fā)行重啟。對(duì)于新股發(fā)行重啟,總體來(lái)看要分為三方面理解:首先,新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金顯然會(huì)帶來(lái)負(fù)面壓力,包括打新以及炒新對(duì)資金的分流;其次,新股發(fā)行重啟會(huì)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)估值體系帶來(lái)一定重構(gòu),包括小盤股稀缺溢價(jià)的下行等;最后,大量新股的上市也會(huì)給投資者帶來(lái)更多選擇,新的機(jī)會(huì)由此孕育。整體來(lái)看,新股發(fā)行重啟是一把“雙刃劍”,如何從中尋找機(jī)會(huì),并且規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),是對(duì)2014年投資成敗的重要考驗(yàn)之一。

　　國(guó)信證券:在暫停時(shí)間超過一年之后,IPO將于2014年再度重啟,發(fā)行機(jī)制也進(jìn)行了重大的市場(chǎng)化改革。目前排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)已達(dá)到760多家,證監(jiān)會(huì)表示預(yù)計(jì)需要一年左右的時(shí)間完成相關(guān)的審核,IPO的發(fā)行節(jié)奏遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前的預(yù)期。

　　在未來(lái)一年擬發(fā)行或者審核的760家企業(yè)中,目前已過會(huì)企業(yè)共有83家,擬融資558.09億元。剩余677家公司按上述預(yù)測(cè)的平均擬融資規(guī)模和超募比例進(jìn)行估測(cè),預(yù)計(jì)這760家公司的實(shí)際融資規(guī)模為4923.05億元。但預(yù)計(jì)2014年IPO的實(shí)際融資規(guī)模約在3000多億元,低于預(yù)測(cè)值,主要原因是雖然證監(jiān)會(huì)表示將在未來(lái)一年內(nèi)完成760家公司的審核,但由于處罰力度加大,部分公司可能會(huì)主動(dòng)撤交發(fā)行資料,部分公司會(huì)存在審核不通過問題,部分公司也有可能因需要補(bǔ)充材料等原因?qū)е掳l(fā)行時(shí)間延后,另外年底審核的公司實(shí)際上市時(shí)間也可能拖至2015年。

　　值得注意的是,預(yù)計(jì)2014年融資余額將繼續(xù)增長(zhǎng),從目前的3300億元上升到5000億-6000億元左右。由于一般融資的杠桿大約在兩倍左右,因此融資余額的增量可以看做股市的增量資金,2014年融資帶來(lái)的場(chǎng)內(nèi)資金加杠桿將帶來(lái)2500億元左右的增量資金,這可以部分對(duì)沖IPO的融資壓力。

　　中金公司:我們認(rèn)為新股發(fā)行重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響如下:首先,對(duì)A股資金面有一定負(fù)面影響。一方面,A股要面臨IPO的直接資金需求壓力;另一方面,市場(chǎng)形成的滾動(dòng)炒新資金會(huì)對(duì)A股資金產(chǎn)生分流作用。我們測(cè)算顯示,歷史上市場(chǎng)較熱時(shí)炒新資金規(guī)模有近萬(wàn)億元,一般情形下也有3000億元-4000億元左右。

　　其次,部分上市公司的收購(gòu)計(jì)劃也會(huì)受到影響。新股發(fā)行重啟對(duì)于企業(yè)收購(gòu)行為的影響主要來(lái)自被收購(gòu)方和第三方的并購(gòu)資金支持。部分被收購(gòu)公司在IPO開閘后可能會(huì)考慮通過上市方式獲得融資。一些產(chǎn)業(yè)投資基金也會(huì)在開閘后將資金重新轉(zhuǎn)投潛在上市企業(yè)。這對(duì)于目前并購(gòu)收購(gòu)頻繁的行業(yè),如新興領(lǐng)域不少已經(jīng)隱含收購(gòu)預(yù)期的上市公司可能不利。

　　第三,對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板股票相對(duì)不利。2005年至今,IPO共暫停三次,每次暫停期間小盤股的表現(xiàn)均好于大盤股。2005-2006年暫停期間,小盤股與大盤股的相對(duì)表現(xiàn)上升了22%;2008-2009年期間上升了20%;2012年暫停至今上升了14%。目前新股供應(yīng)集中在中小市值板塊,對(duì)已有高估值中小市值公司可能不利。

　　最后,新股發(fā)行重啟對(duì)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極意義。新興行業(yè)一般具有高成長(zhǎng)性,但也面臨規(guī)模較小、盈利不穩(wěn)定、歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)匱乏的缺陷,股權(quán)融資是解決達(dá)到一定規(guī)模的中小企業(yè)發(fā)展資金的重要途徑。新股發(fā)行重啟幫助這些企業(yè)籌措資金,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)有積極意義。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 龍躍

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀