我國IPO開閘，是挑戰(zhàn)還是機會

　　歲末年初，滬深股市終于迎來了IPO開閘的消息。截至2日，已經(jīng)有11家公司拿到首次公開發(fā)行的批文，預計到本月底拿到批文的企業(yè)將有50家左右。本次IPO重啟的亮點在于，伴隨著發(fā)行制度市場化改革的推進，新股發(fā)行節(jié)奏向彈性化轉(zhuǎn)變，將有助于緩解市場對資金面的擔憂情緒。從市場的實際情況看，短期內(nèi)資金分流效應仍將沖擊A股市場，但影響是局部性的。恢復新股發(fā)行并不能決定股市中長期走勢，股市運行仍主要由當時經(jīng)濟基本面和宏觀政策所決定——

　　時隔1年半的暫停發(fā)行后，隨著多家公司發(fā)行批文的發(fā)放，IPO正式重新開閘。截至1月2日，已經(jīng)有11家公司拿到首次公開發(fā)行的批文。新股開閘給市場帶來了新的投資機會，引發(fā)各路資金摩拳擦掌準備投資新股。與此同時，市場原先的運行軌跡也將改變。專家表示，新股發(fā)行體制變化帶來的是估值體系的重新定位。

　　IPO正式開閘

　　本輪新股發(fā)行制度改革在發(fā)行價格、發(fā)行量、財務(wù)核查和信息披露等方面都實現(xiàn)了較大的突破，新股改革在整體上有利于提升未來一級市場的投資機會

　　繼2013年12月30日晚，證監(jiān)會給首批5家公司新股發(fā)行批文之后，12月31日又有陜西煤業(yè)、眾信旅游、良信電器、炬華科技、奧賽康和天保重裝等6家公司獲得批文。其中，將在主板發(fā)行的公司為2家，中小板3家，創(chuàng)業(yè)板6家。至此，史上第8次、也是歷時最長的一次IPO暫停正式告別。

　　從IPO開閘后的市場表現(xiàn)來看，2013年12月31日至2014年1月2日，上證綜指和深證成指均錄得漲幅，二者分別上漲了0.57%、1.44%。板塊方面，23個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，有17個錄得漲幅，其中電子、醫(yī)藥生物和黑色金屬領(lǐng)漲，分別上漲了3.24%、2.54%和2.28%。而采掘和家用電器表現(xiàn)相對較差，分別下跌了0.52%和0.26%。

　　從歷史上看，此前7次新股恢復發(fā)行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。僅就本次來看，IPO重啟“靴子落地”后，市場表現(xiàn)相對樂觀?！芭c之前IPO開閘相比，本次新股發(fā)行重啟的亮點在于，其伴隨著發(fā)行制度市場化改革的推進，從審核理念、發(fā)行價格和發(fā)行方式等多個方面進行轉(zhuǎn)變，有利于推動市場的估值體系重新定位，抑制此前困擾市場的新股發(fā)行高發(fā)行價、高市盈率、高超募額的‘三高’問題。”東興證券首席策略分析師王憑表示，新股發(fā)行制度改革有利于提振市場信心，緩解市場擴容的擔憂情緒。

　　而在本次IPO開閘之前，擬上市公司還經(jīng)歷了“史上最嚴”的財務(wù)專項審查。自2013年初以來，證監(jiān)會前后開展了數(shù)輪IPO在審企業(yè)財務(wù)審查工作，排隊企業(yè)如新大地、天風節(jié)能等因IPO財務(wù)報告涉嫌虛增業(yè)績而遭到嚴厲懲處。據(jù)了解，目前已有83家已經(jīng)財務(wù)審查的企業(yè)，預計在1月份，其中約有50家公司新股將獲批并陸續(xù)上市。“大浪淘沙”之后，這些擬上市企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量較以前將有所提升。

　　“停滯逾一年的IPO正式重啟后，本次新股發(fā)行上市在給市場帶來新的投資機會、引發(fā)投資者‘打新股’熱情的同時，還將對市場流動性產(chǎn)生一定影響。”國盛證券金融證券研究所所長周明劍表示。

　　申銀萬國證券認為，以市場化改革為核心的本輪新股發(fā)行制度改革在發(fā)行價格、發(fā)行量、財務(wù)核查和信息披露等方面都實現(xiàn)了較大的突破，新股改革在整體上有利于提升未來一級市場的投資機會。

　　資金分流影響有限

　　IPO開閘，短期內(nèi)資金分流效應仍將沖擊A股市場，但這對市場影響是局部性的，不會根本性地改變市場走向

　　此前證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，今年1月，預計約有50家公司的新股獲批并陸續(xù)上市。在發(fā)行上市后，這些新股對資金面產(chǎn)生何種程度的影響，成為市場關(guān)注的熱點。

　　“年關(guān)之際，市場資金面本不寬裕。近期滬深兩市成交量維持在較低水準，大盤指數(shù)也多處于盤整態(tài)勢之中。雖然‘打新股’的資金來源究竟源于增量資金還是存量資金，目前還難以判斷，但在流動性中性偏緊的格局下，其對市場資金的分流在所難免。”周明劍認為，IPO開閘短期內(nèi)將對市場心理層面產(chǎn)生一定沖擊。

　　據(jù)了解，目前A股總市值約為28萬億元，而流通市值約為8萬億元，市場上的資金量和投資者結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)處于穩(wěn)定狀態(tài)。隨著IPO重新開閘，市場的供給端將增大，供需弱平衡格局將被打破。

　　“1月將有50家公司新股上市，預計總?cè)谫Y規(guī)模約300億元左右。從新股發(fā)行的中簽率考慮，假設(shè)新股認購倍數(shù)為4至6倍，那么將分流市場資金量約為1500億元?！蓖鯌{表示，由于A股市場存在大批未解禁的限售股、以機構(gòu)投資者為主的價值投資者，這一資金量對流通規(guī)模相對偏小的A股市場將會構(gòu)成一定程度的利空。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過長期停發(fā)新股及IPO財務(wù)專項檢查之后，目前留下的在審企業(yè)都是相對較好的企業(yè)，能吸引大量資金參與炒作，如果市場賺錢效應足夠，資金面的緊張狀況可能會低于市場預期。

　　鄧舸也表示，發(fā)行節(jié)奏的市場化，并不意味著目前已通過發(fā)審會的80余家企業(yè)馬上全部發(fā)行完畢。通過發(fā)審會審核的企業(yè)需要按照新的改革意見對申報文件作出必要的修改，并履行相關(guān)程序。部分通過發(fā)審會的企業(yè)由于中介機構(gòu)正被立案調(diào)查，無法取得核準文件?？偟膩砜?，這些企業(yè)完成發(fā)行需要一定時間。

　　這意味著，市場擴容壓力不會驟然增大，新股發(fā)行的彈性化節(jié)奏將有助于緩解市場對資金面的擔憂情緒。而從市場的實際情況看，恢復新股發(fā)行并不能決定股市中長期走勢，股市運行仍主要由當時經(jīng)濟基本面和宏觀政策所決定。

　　新體制有待夯實

　　針對新股“三高”現(xiàn)象，本次IPO重啟推出了一系列措施予以緩解。但也有市場分析人士認為，短期內(nèi)“三高”問題難有明顯改善

　　“新股炒作、新股供求不均衡、‘打新熱’等諸多因素影響下，導致新股發(fā)行定價高，從2008年至今，新股發(fā)行價是老股的2.59倍。而其上市價格是老股的2.89倍。”英大證券研究所所長李大霄表示，只有徹底消除“三高”，股市才能走出低迷。

　　本次IPO改革也推出了一系列措施來解決“三高”問題，如推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應量；針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價掛鉤，限制發(fā)行人定高價；確定發(fā)行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量；針對主承銷商，引入自主配售機制等。

　　國泰君安證券分析師王稹認為，IPO重啟，預計還是競價拍賣的規(guī)則，因此發(fā)行中的“高發(fā)行價”、“高發(fā)行市盈率”仍難有明顯改善，實際上，這本身就是市場競價行為。不過，老股轉(zhuǎn)讓、減持與發(fā)行價掛鉤、剔除報價最高的10%等措施將影響投資者的網(wǎng)下申購策略，IPO重啟初期的報價可能略低。

　　事實上，早在2012年10月，證監(jiān)會已著手推動新股發(fā)行體制市場化，十八屆三中全會提出“推進股票發(fā)行注冊制改革”，進一步明確了新股發(fā)行體制改革的方向?！肮善卑l(fā)行注冊制將最終消除‘三高’，但由于注冊制目前還無法立即實施，市場處于暫時的過渡期?！崩畲笙霰硎荆瑢τ谕顿Y者而言，買新股還需“晾一晾”。挖掘低估值、業(yè)績增長穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點，是行之有效的投資策略。而新股發(fā)行由核準制向注冊制過渡后，中小散戶投資者打新股更需要理性判斷，盡管“國九條”已經(jīng)出臺，但“打新”的利潤空間將被收窄，盲目打新股仍會承擔較大風險。

　　而與IPO開閘一同公布的，還有以信息披露為中心的監(jiān)管理念，加大信息公開力度，審核標準更加透明，審核過程同步公開，通過提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實現(xiàn)公眾對全過程監(jiān)督。《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》出臺，充分體現(xiàn)以市場化和法制化的手段來解決新股發(fā)行中諸多問題的改革思路。

　　“要推動新股發(fā)行真正實現(xiàn)市場化和法制化，還需要進一步充實和細化IPO信息披露規(guī)則?！眹甲C券策略分析師肖世俊認為，監(jiān)管的重心要由發(fā)行環(huán)節(jié)向披露環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，只有建立監(jiān)督檢查的長效機制、完善后續(xù)問責機制，以此提高上市公司質(zhì)量，確保信息披露的完整性、公開性及公正性，才能提高投資者的信心。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》 謝慧 何川

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