中國經濟穩(wěn)健 吸引資本流入底氣不減

　　種種跡象表明，盡管外部經濟環(huán)境不確定性增加，但中國經濟的穩(wěn)健表現(xiàn)、人民幣升值預期、境內外利差等多重因素，仍吸引境外資金流入中國，今年國際收支保持順差是大概率事件。當然，做好預警，防范可能出現(xiàn)的資本逆流帶來的沖擊，也是宏觀調控應有之義。

　　近期出現(xiàn)貨幣貶值的阿根廷、巴西、南非、印度、烏克蘭等國，多為經濟和金融脆弱性較高的國家。歷史經驗也顯示,在歷次美元周期性升值時，那些債務比率較高、國際收支出現(xiàn)“雙赤字”、外匯儲備規(guī)模有限、金融市場 成熟度有限、過高依賴資源出口的國家，極易遭到資本大規(guī)模撤出帶來的貨幣貶值沖擊。如果此時該國國內經濟基本面惡化，更容易加劇投資者恐慌，甚至會演化成貨幣危機甚至局部金融危機。

　　而對于中國來說，上述風險均處在可控范圍之內。從債務比率看，截至2013年9月末，我國外債余額為8229.18億美元，與當期外匯儲備的比率為22.47%，盡管短期外債占比為70.49%，但這部分外債大部分具有真實的進出口貿易背景，短期外債風險基本可控。從國際收支看，2013年中國國際收支再現(xiàn)“雙順差”，其中資本和金融項目順差達2427億美元，較經常項目順差1886億美元大幅超出28.7%。從外匯儲備看，截至2013年底，我國外匯儲備達38213.15億美元，較年初增加12%。從金融監(jiān)管看，央行為應對美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模，已對國內流動性調控思路做出相應調整。2014年1月下旬，央行通過常備借貸便利（SLF）向大型商業(yè)銀行提供短期流動性、啟動SLF試點向中小金融機構提供短期流動性、重啟和創(chuàng)新逆回購，及早出手化解或預防可能再度出現(xiàn)的流動性緊張局面。

　　更重要的是，中國雖然主動下調經濟增速，但在全球經濟體中仍一馬當先，全面深化改革帶來的改革紅利將不斷釋放，也令國際資金看好人民幣資產，人民幣匯率仍存在一定升值動能。2013年人民幣對美元中間價共41次創(chuàng)下新高。盡管最近幾個交易日人民幣對美元即期匯率出現(xiàn)下跌，但對歐元、英鎊等主要貨幣呈現(xiàn)小幅升值，海外無本金交割遠期外匯市場（NDF）上，1年期美元/人民幣成交情況與2013年12月相比并無明顯變化，表明投資者預期人民幣遠期匯率將保持平穩(wěn)。

　　還應看到，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策，未必全然意味著資本將回流美國，對包括中國在內的部分新興經濟體也未必是壞事。觀察1960-2012年的美國私人資本流動可以發(fā)現(xiàn)，除在2008年出現(xiàn)8665.71億美元的資本回流外，其他年份均為資本流出，整體上看美國國內資本在海外尋求投資機會的動力更強。美聯(lián)儲有序退出量化寬松的前提是美國經濟恢復增長，風險偏好的改善也將驅動資金繼續(xù)流向有持續(xù)增長動力的新興經濟體，而中國無疑是最好的投資標的區(qū)域之一。

　　當然，新興市場經濟體貨幣危機正在發(fā)酵，美聯(lián)儲量化寬松退出的短期和中長期影響仍需要仔細觀察，對可能帶來的金融市場資金成本變化和對中國資本流動和宏觀經濟帶來的挑戰(zhàn)不能掉以輕心。尤其是人民幣交易特性逐漸增強，一旦出現(xiàn)升值預期分化或轉向，“雙順差”格局很可能逆轉。因此，要加強對跨境資金雙向監(jiān)測，做好預案，探索更多市場化工具，針對可能出現(xiàn)的風險及時進行調控。

來源：中國證券報

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