信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)注重防控風(fēng)險(xiǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)歷多輪試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行成本仍較高，未能成為商業(yè)銀行常規(guī)業(yè)務(wù)。目前，我國(guó)在推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)方面較審慎，監(jiān)管部門(mén)非常注重防控風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展前景。

　　完善機(jī)制推進(jìn)發(fā)行

　　據(jù)悉，新一輪信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模為4000億左右，包含存量約1000億。在去年9月中旬舉行的內(nèi)部資產(chǎn)證券化工作會(huì)議上，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人要求與會(huì)各銀行制定合理的證券化發(fā)行計(jì)劃和業(yè)務(wù)計(jì)劃，確保2014年6月30日前完成發(fā)行。不過(guò)，中誠(chéng)信國(guó)際最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年10月至今年2月一共僅發(fā)行8單共計(jì)26期證券化產(chǎn)品，總金額230億元，僅占擴(kuò)大試點(diǎn)總額度的5.75%。

　　海通證券信貸資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人朱瑾軼表示，近期已發(fā)行的貸款抵押證券CLO中，基礎(chǔ)資產(chǎn)池的加權(quán)平均利率大多無(wú)法滿足市場(chǎng)對(duì)CLO優(yōu)先級(jí)的利率要求，故無(wú)法達(dá)到資產(chǎn)證券化的真正目的。此外，銀行信貸資產(chǎn)證券化目前還存在發(fā)行成本過(guò)高、信貸資產(chǎn)池利率過(guò)低、產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員普遍希望選擇內(nèi)部評(píng)級(jí)高的貸款、銀行缺乏動(dòng)力出售最優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等問(wèn)題。

　　從操作模式上，朱瑾軼建議，由銀行購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)存的信貸資產(chǎn)向與銀行合作發(fā)行新增信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，以緩解由于貸款發(fā)放時(shí)間不同而導(dǎo)致的市場(chǎng)利率差異問(wèn)題。朱瑾軼還建議，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化，在利息現(xiàn)金流中加入新的觸發(fā)保護(hù)機(jī)制即本金覆蓋率測(cè)試OC Test，幫助CLO平衡入池資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)先級(jí)風(fēng)險(xiǎn)之間的錨段，在一定程度上緩和資產(chǎn)池和產(chǎn)品端利率倒掛的情況，并幫助銀行降低變相貼息的壓力。

　　朱瑾軼指出，由于本金覆蓋率測(cè)試實(shí)質(zhì)上保護(hù)了除次級(jí)以外的所有級(jí)別證券的本金償付，入池資產(chǎn)的范圍在理論上可更為寬松?？蓮牡褪找娓咴u(píng)級(jí)貸款為主轉(zhuǎn)為高收益可投資級(jí)別的貸款為主，并能同時(shí)保證優(yōu)先級(jí)始終處在AAA范圍，緩和資產(chǎn)池和產(chǎn)品端利率倒掛的情況。

　　審慎試點(diǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化目前發(fā)行總量約900多億元，存量328億元。存量規(guī)模遠(yuǎn)低于中期票據(jù)、企業(yè)債等其它固定收益產(chǎn)品，業(yè)務(wù)處于起步階段，與銀行的存、貸、匯等業(yè)務(wù)相比仍屬非常規(guī)業(yè)務(wù)。我國(guó)自2005年開(kāi)始信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)，前后歷經(jīng)三輪。有分析指出，我國(guó)目前信貸資產(chǎn)證券化大多以優(yōu)質(zhì)的企業(yè)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，交易結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單透明，具有審慎、標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)這類(lèi)產(chǎn)品總體規(guī)模仍很小，市場(chǎng)化程度較低，對(duì)投資者吸引力有限。經(jīng)歷多輪審慎試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)證券化仍未成為商業(yè)銀行常規(guī)業(yè)務(wù)。

　　2012年央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。此次擴(kuò)大試點(diǎn)增加了“風(fēng)險(xiǎn)自留”和“雙評(píng)級(jí)”兩大審慎性安排。中國(guó)人民銀行研究局研究員李德認(rèn)為，從不強(qiáng)制到強(qiáng)制要求購(gòu)買(mǎi)每一單的最低檔次部分，其額度不低于5%，這一變化是為了防范銀行把貸款的全部風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移出去。另一個(gè)確保風(fēng)險(xiǎn)自留的措施是規(guī)定“發(fā)起機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)擔(dān)任信貸資產(chǎn)證券化的貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”。在信用評(píng)級(jí)上，原來(lái)的規(guī)定是只要有一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)即可，現(xiàn)在則強(qiáng)制進(jìn)行雙評(píng)級(jí)。

　　2013年12月31日，央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自留比例的文件》。新的規(guī)定要求，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)持有其發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一定比例，該比例不低于該單證券化產(chǎn)品全部發(fā)行規(guī)模的5%。此外還要求該機(jī)構(gòu)持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%。這可以控制資產(chǎn)支持證券最低檔次對(duì)外發(fā)行的規(guī)模，從而控制風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，央行金融市場(chǎng)司副巡視員劉建紅此前指出，當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化管理辦法只是央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的部門(mén)規(guī)章，立法層次不高也不夠完善。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 趙靜揚(yáng)

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