利率市場(chǎng)化大潮襲來(lái) 投資格局生變

　　從1993年開(kāi)始，中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)經(jīng)歷了20年。在這一過(guò)程中，央行一直維持著穩(wěn)健謹(jǐn)慎的步伐。從取消銀行同業(yè)拆借利率上限，到2013年10月放開(kāi)貸款利率上限，當(dāng)前只有存款利率尚未放開(kāi)。而這一關(guān)鍵的“臨門(mén)一腳”將很快在近1-2年內(nèi)踢響。

　　3月11日上午，央行行長(zhǎng)周小川在就“金融改革與發(fā)展”答記者問(wèn)中對(duì)存款利率放開(kāi)做了確實(shí)的時(shí)間預(yù)計(jì)?！按婵罾首詈笠砰_(kāi)，這應(yīng)該也是利率市場(chǎng)化中最后一步，因?yàn)槠渌暮芏嗬识家呀?jīng)放開(kāi)了，存款利率放開(kāi)肯定是在計(jì)劃之中。我個(gè)人認(rèn)為，是很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)?！?/p>

　　然而，利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程影響到整個(gè)金融體制的方方面面，這一過(guò)程充滿風(fēng)險(xiǎn)。由于利率市場(chǎng)化，銀行系統(tǒng)將面臨著更加嚴(yán)重的不確定性。存款利率管制的控制之手松開(kāi)之后，銀行是否能夠承受市場(chǎng)化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊？利率雙軌制下產(chǎn)生的影子銀行問(wèn)題是否將最終得到解決？對(duì)于新出生的民營(yíng)銀行來(lái)說(shuō)，一個(gè)徹底放開(kāi)管制的利率市場(chǎng)又意味著什么？對(duì)普通投資人來(lái)說(shuō)，擺著我們面前的又將是怎樣的新市場(chǎng)和新機(jī)會(huì)呢？本期投資周刊，我們一起來(lái)為利率市場(chǎng)化做前瞻。

　　【格局變動(dòng)】

　　中小金融機(jī)構(gòu)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)

　　一直以來(lái)，由于長(zhǎng)期的利率壓制，銀行業(yè)處在利率管制的環(huán)境中生存，利率市場(chǎng)化后的利率水平將迎來(lái)一段時(shí)間的上行期，銀行之間吸收存款的競(jìng)爭(zhēng)也將加劇。從他國(guó)利率市場(chǎng)化的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不少國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革加速時(shí)幾乎都伴隨著或大或小的銀行危機(jī)。世界銀行研究發(fā)現(xiàn)，在調(diào)查的44個(gè)實(shí)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家中，有近一半的國(guó)家在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中發(fā)生了金融危機(jī)。

　　那么，隨著近年來(lái)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)也將大為提升，商業(yè)銀行能不能適應(yīng)市場(chǎng)化利率環(huán)境所產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)？

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，會(huì)促進(jìn)銀行業(yè)的差異化定位，也會(huì)促進(jìn)銀行業(yè)的洗牌，銀行體系的并購(gòu)重組有望活躍，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、管理能力強(qiáng)的商業(yè)銀行有望脫穎而出。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵此前在接受南方日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，利率市場(chǎng)化了改革后，大的銀行由于事先做好各類(lèi)預(yù)案，同時(shí)具備相當(dāng)?shù)奈{存款以及風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，不太可能出現(xiàn)問(wèn)題。他認(rèn)為，更可能是局部銀行會(huì)出問(wèn)題并出現(xiàn)大銀行和小銀行合并的趨勢(shì)。

　　李稻葵認(rèn)為，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)已經(jīng)到了要建立存款保險(xiǎn)制度的地步，讓市場(chǎng)逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，他也認(rèn)為，利率市場(chǎng)化總體上有助于提高金融資源的配置效率，各個(gè)商業(yè)銀行之間的差異將更加明顯。

　　不過(guò)，對(duì)于與大銀行實(shí)力相差懸殊的中小金融機(jī)構(gòu)，在存貸款利率管制都放開(kāi)之后，或?qū)⒚媾R更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我個(gè)人認(rèn)為，我們國(guó)家的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境并不是特別好，中小金融機(jī)構(gòu)在利率完全市場(chǎng)化之后，他們面臨的競(jìng)爭(zhēng)是更加慘烈的，所以我們希望在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中能夠讓中小金融機(jī)構(gòu)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，給它一定的保護(hù)?！比珖?guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、央行原副行長(zhǎng)吳曉靈表示。

　　全國(guó)政協(xié)常委、前世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫也在日前提醒，利率市場(chǎng)化改革是深化金融改革的重要步驟，不過(guò)要警惕金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“放開(kāi)存款利率和貸款利率，需要了解金融業(yè)容易造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特性，要對(duì)一些金融行業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者某些經(jīng)濟(jì)主體保持警惕?！绷忠惴蚍Q，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，應(yīng)該對(duì)那些帶有投機(jī)性行業(yè)貸款的流向高度關(guān)注和約束，才能避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或金融危機(jī)。

　　“影子銀行”規(guī)模將受到控制

　　此前，在利率管制的大環(huán)境下，中國(guó)的信托市場(chǎng)和銀行市場(chǎng)形成了“利率雙軌制”，造成過(guò)去幾年影子銀行、信托市場(chǎng)更發(fā)達(dá)，“影子銀行”游離于商業(yè)銀行體系之外，未受到相應(yīng)的金融監(jiān)管，但又從事融資貸款業(yè)務(wù)的金融中介?！坝白鱼y行”將資金投向許多房地產(chǎn)項(xiàng)目以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的許多領(lǐng)域，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融法律與金融監(jiān)管研究基地上年度發(fā)布的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2013》（下稱《報(bào)告》）中稱，2012年年底，中國(guó)影子銀行規(guī)?；蜻_(dá)到20.5萬(wàn)億元。

　　而利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)后，對(duì)利率信貸資源的管制放松，商業(yè)銀行定價(jià)模式也將發(fā)生重大變化，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，這將會(huì)削弱影子銀行在部分信貸領(lǐng)域作為融資中介的比較優(yōu)勢(shì)。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)袁志剛認(rèn)為，利率市場(chǎng)化可以解決影子銀行的問(wèn)題。他認(rèn)為，利率市場(chǎng)化可以抑制“影子銀行”的規(guī)模，傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橛白鱼y行利用利率差套利是無(wú)法避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。

　　他表示，在市場(chǎng)化利率的情況下，理財(cái)產(chǎn)品可以用來(lái)做實(shí)體經(jīng)濟(jì)，用高利率的回報(bào)來(lái)對(duì)應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)。

　　民營(yíng)銀行成長(zhǎng)壓力巨大

　　同樣在3月11日，在十二屆全國(guó)人大二次會(huì)議新聞中心舉行的記者會(huì)上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林表示：“第一批5家民營(yíng)銀行將分別在天津、上海、浙江、廣東開(kāi)展試點(diǎn)。”據(jù)了解，首批試點(diǎn)的民營(yíng)銀行與商業(yè)銀行都是依法設(shè)立的商業(yè)銀行，適用同等的國(guó)民待遇，接受相同的監(jiān)管。

　　盡管首批試點(diǎn)只有五家，但民營(yíng)銀行的設(shè)立承載了太多關(guān)注。許多觀點(diǎn)認(rèn)為，民營(yíng)銀行試點(diǎn)是銀行業(yè)市場(chǎng)化的標(biāo)志性事件，期待利率市場(chǎng)化條件下，民營(yíng)銀行將成為攪活市場(chǎng)的那條“鯰魚(yú)”。

　　而隨著民營(yíng)銀行的建立，存款利率市場(chǎng)化改革同時(shí)宣布加速，這對(duì)民營(yíng)銀行來(lái)說(shuō)更多的是機(jī)遇，還是挑戰(zhàn)？

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，中國(guó)現(xiàn)在對(duì)民營(yíng)銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入設(shè)置仍然非常嚴(yán)格。

　　參照銀監(jiān)會(huì)制定的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)為：核心一級(jí)資本、一級(jí)資本和總資本充足率分別達(dá)到7.5%、8.5%和10.5%的要求，系統(tǒng)重要性銀行分別達(dá)到8.5%、9.5%和11.5%的要求。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)也將操作風(fēng)險(xiǎn)納入了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量，同時(shí)把資產(chǎn)證券化及場(chǎng)外交易納入資本監(jiān)管。與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比，這一準(zhǔn)入條件更為嚴(yán)格。

　　李大霄表示，由于市場(chǎng)準(zhǔn)入高、試點(diǎn)數(shù)量少，民營(yíng)銀行加入競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)對(duì)現(xiàn)有的銀行體制產(chǎn)生大的沖擊。另一方面，在利率市場(chǎng)化管制放開(kāi)后所帶來(lái)的利率上行期，這些銀行將面臨更大的生存壓力，在成立初期，民營(yíng)銀行的經(jīng)營(yíng)定會(huì)存在一定時(shí)期的艱難、甚至虧損狀態(tài)，如果能夠挺過(guò)艱難時(shí)期，后期利率下行，其經(jīng)營(yíng)境況或?qū)⒏纳啤?/p>

　　【市場(chǎng)影響】

　　利率水平或短期抬升

　　近年來(lái)，隨著居民理財(cái)意識(shí)的提高，越來(lái)越多的人不愿將資金放在銀行存款中。去年以來(lái)，余額寶等高收益超靈活的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)迅速走紅，進(jìn)一步提升加速了活期存款搬家的速度，也提高了整體的利率水平。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，“寶寶”們受到熱捧，一定程度上體現(xiàn)了儲(chǔ)戶對(duì)提高存款收益率的強(qiáng)烈訴求，也側(cè)面折射出了市場(chǎng)對(duì)存款利率市場(chǎng)化的需求。

　　隨著存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)，人們最關(guān)心的首先是利率水平的走向。最近香港金融研究中心研究員完成的一份研究分析表示，市場(chǎng)化后中國(guó)的實(shí)際“均衡”利率可能在4%—4.5%之間。這意味著，相比當(dāng)前約為2%的實(shí)際評(píng)價(jià)利率，市場(chǎng)化的過(guò)程中平均實(shí)際利率將上升200-250個(gè)基點(diǎn)。

　　不過(guò)，瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤分析指出，這一估算并沒(méi)考慮在金融自由化以后，高儲(chǔ)蓄率可能怎么影響“自然利率”。他分析指出，東亞經(jīng)濟(jì)體過(guò)去的經(jīng)歷顯示，在80年代早期至晚期，日本、韓國(guó)和臺(tái)灣的實(shí)際利率的確因?yàn)槔适袌?chǎng)化和金融自由化而走高，但接著就出現(xiàn)下跌并穩(wěn)定下來(lái)了。

　　值得注意的是，在日本和韓國(guó)的發(fā)展中，增長(zhǎng)和利率的差值分別在90年代初期和近幾年開(kāi)始收窄并轉(zhuǎn)向正值。汪濤稱，這完全符合“黃金法則”，也就是一個(gè)國(guó)家的名義利率應(yīng)該等于或高于其名義GDP增速。

　　“我們認(rèn)為，從上述研究可以總結(jié)出，中國(guó)的平均實(shí)際利率將在未來(lái)兩年上漲不到200個(gè)基點(diǎn)。因?yàn)?，高?chǔ)蓄率和提供給信貸擴(kuò)張的充足資金有助于降低平衡利率?！贝送猓魸岬?，在未來(lái)2-3年全球利率低水平和不斷上升的金融一體化程度將限制國(guó)內(nèi)利率的上升。并且，隨著資本管制將逐步放松，較大的利率差異和穩(wěn)定的人民幣匯率將吸引更多的外匯流入，包括以國(guó)內(nèi)企業(yè)海外借貸的形式，都將對(duì)國(guó)內(nèi)利率上升起到一定的對(duì)沖作用。

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌也分析表示，利率放開(kāi)目的是為了讓市場(chǎng)尋找利率的均衡點(diǎn)，在多數(shù)情況下會(huì)上升，但至于上升的幅度和持續(xù)時(shí)間則需要依據(jù)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)需求狀況而異?！皩?shí)際上取決于當(dāng)時(shí)的資金供求關(guān)系，如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，市場(chǎng)利率一般走高?！鼻瓯蠓治霰硎荆诟邇?chǔ)蓄率的中國(guó)，資金供給還是比較充足。加上中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，預(yù)計(jì)利率放開(kāi)后較長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平的概率不大。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，7天回購(gòu)利率這個(gè)貨幣市場(chǎng)最優(yōu)代表性的利率，今年全年的平均水平將在4%—4.5%，并預(yù)期10年期國(guó)債收益率穩(wěn)定在略微低于5%的水平。同時(shí)，企業(yè)債券和影子銀行利率可能進(jìn)一步走高。

　　創(chuàng)新理財(cái)增長(zhǎng)空間仍大

　　事實(shí)上，收益率在4%-5%的理財(cái)市場(chǎng)是變相利率市場(chǎng)化的演練，去年互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)也加快了利率市場(chǎng)化的步伐。目前理財(cái)產(chǎn)品僅為合并存款（存款加理財(cái)產(chǎn)品）規(guī)模的十分之一，但理財(cái)資產(chǎn)管理規(guī)模的同比增長(zhǎng)高達(dá)65%，而傳統(tǒng)存款同比增長(zhǎng)僅為15%。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，理財(cái)產(chǎn)品是新興的中產(chǎn)階層與利率市場(chǎng)化的邂逅。不過(guò)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向媒體分析表示，未來(lái)的存款收益會(huì)更高，而理財(cái)產(chǎn)品是階段性的產(chǎn)物，隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，可能保本型的產(chǎn)品會(huì)逐漸退出。同時(shí)，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈，小銀行的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)也將加大。

　　據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì)）的數(shù)據(jù)，截至2013年9月中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到9.9萬(wàn)億元。四大行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模所占比重最大，按四大國(guó)有銀行去年上半年報(bào)表為3.6萬(wàn)億元，股份制銀行的規(guī)模為3.3萬(wàn)億元。股份制銀行的合并存款，即存款加理財(cái)產(chǎn)品中，15%來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品,比率大于四大行的7%。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究部主管王志浩接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，這些數(shù)據(jù)表明，在利率市場(chǎng)化仍未完全放開(kāi)之前，隨著銀行業(yè)傳統(tǒng)存款競(jìng)爭(zhēng)更趨白熱化，短時(shí)間內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)仍有巨大的增長(zhǎng)空間。

　　但理財(cái)產(chǎn)品收益率隨著同業(yè)利率而變動(dòng)的趨勢(shì)將更加明顯，因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品資金體現(xiàn)出銀行資金的邊際成本。當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品的收益率遠(yuǎn)高于3個(gè)月存款利率。理財(cái)產(chǎn)品收益率也隨著同業(yè)市場(chǎng)3個(gè)月期回購(gòu)利率而上下波動(dòng)。較高的收益率不僅對(duì)個(gè)人投資者有吸引力，也越來(lái)越多地吸引企業(yè)，渣打銀行分析表示，目前越來(lái)越多企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)日益青睞理財(cái)產(chǎn)品。

　　中投證券研究員何欣指出，央行的總量政策已經(jīng)從此前的周期性調(diào)整，轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整，并很可能會(huì)在2014年內(nèi)維持較高的貨幣市場(chǎng)利率水平。預(yù)計(jì)2014年將逐漸通過(guò)提升貸款利率而向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。在貨幣市場(chǎng)資金偏緊的背景下，2014年銀行穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率水平預(yù)計(jì)也不會(huì)讓人失望。

　　長(zhǎng)期而言，普通投資者也將面臨更多的投資選擇。周小川在“兩會(huì)”中指出，利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，由于管理方式、宏觀調(diào)控方式的改變，市場(chǎng)上肯定會(huì)出現(xiàn)一些新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)可能會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)稍高一些回報(bào)，市場(chǎng)會(huì)追求這些機(jī)會(huì)，導(dǎo)致利率在一定期間內(nèi)有上行的可能性?！?/p>

　　郭田勇也分析指出，存款利率上浮空間逐漸放寬，商業(yè)銀行會(huì)八仙過(guò)海各顯其能，涌出很多新的金融產(chǎn)品，存款人的利率也能得到更大回報(bào)。銀行為尋找更好的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)上也會(huì)有進(jìn)一步的創(chuàng)新，在風(fēng)險(xiǎn)管理上預(yù)期也會(huì)有更多的產(chǎn)品和方法出現(xiàn)。

　　衍生品市場(chǎng)將逐步完善

　　王志浩對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示，從世界范圍看，利率管制放開(kāi)以后，金融業(yè)可能、并且通常會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題。最好的情況下也將至少有少數(shù)銀行破產(chǎn)，最糟糕的情況是出現(xiàn)小范圍金融危機(jī)。突然間銀行將不得不面臨激烈的存款競(jìng)爭(zhēng)，因此它們將尋求高收益同時(shí)也伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。由于銀行通常不能為這貸款產(chǎn)品正確定價(jià)，導(dǎo)致貸款損失率增高只是時(shí)間問(wèn)題。

　　與此同時(shí)，由于銀行突然需要競(jìng)爭(zhēng)存款，存款利率將被炒高，這將鼓勵(lì)銀行追逐更高風(fēng)險(xiǎn)借款人。更高的融資成本和高貸款不良率最終可能導(dǎo)致銀行出現(xiàn)破產(chǎn)，同時(shí)如果問(wèn)題傳播和擴(kuò)散，可能出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，利率期貨等衍生品建設(shè)也急需同步推進(jìn)，以滿足利率市場(chǎng)各主體的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。雖然去年9月我國(guó)成功上市了5年期國(guó)債期貨，但持有大量現(xiàn)券的銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)還未參與進(jìn)來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)交易并不是太活躍。全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康在“兩會(huì)”時(shí)建議表示，應(yīng)加快籌備并推出1年期、2年期、10年期等國(guó)債期貨品種。

　　專(zhuān)家分析指出，目前，市場(chǎng)化由于沒(méi)有對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，銀行不得不自己承受風(fēng)險(xiǎn)，。進(jìn)一步豐富國(guó)債各期限期貨品種，形成長(zhǎng)期、中期和短期的品種體系，不僅可以帶動(dòng)更多的市場(chǎng)主體參與進(jìn)來(lái)，更有助于形成完善的國(guó)債收益率曲線。

　　【政策前瞻】

　　市場(chǎng)化完成仍需時(shí)間

　　盡管央行將放開(kāi)存款利率的時(shí)間表設(shè)置在一兩年之內(nèi)，但最終利率市場(chǎng)的徹底放開(kāi)仍是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

　　“利率市場(chǎng)化的徹底完成對(duì)我國(guó)的金融體系將產(chǎn)生革命性的影響。”李大霄說(shuō)，“在利率市場(chǎng)化的初段，利率水平將處于上行期，在利率市場(chǎng)化改革的后期，整個(gè)利率水平最終會(huì)下降，市場(chǎng)也逐漸會(huì)變得更有效率，但這是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程?！?/p>

　　李大霄認(rèn)為，在今后可以預(yù)見(jiàn)的一兩年之內(nèi)，雖然央行將放開(kāi)利率管制，但不會(huì)出現(xiàn)銀行大面積虧損情形。

　　“現(xiàn)在近萬(wàn)億的銀行利潤(rùn)在國(guó)家手中，這個(gè)數(shù)額是巨大的，不會(huì)因?yàn)槔使苤频姆砰_(kāi)而明顯削減。此外，銀行還有很多的獲利渠道，存貸差只是一個(gè)方面，現(xiàn)在銀行的獲利的空間和領(lǐng)域還在不斷拓寬?！彼硎?，競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)和放開(kāi)管制是兩個(gè)概念，要達(dá)到靠競(jìng)爭(zhēng)決定利率水平需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　【熱點(diǎn)聚焦】

　　貨幣基金會(huì)否重蹈美國(guó)覆轍？

　　去年，由于市場(chǎng)資金緊張，銀行間市場(chǎng)拆借利率幾度飆高，從而推高了各類(lèi)貨幣投資產(chǎn)品價(jià)格。貨幣基金收益率也一再水漲船高，市場(chǎng)協(xié)議的存款利率有充足的上浮空間。加上與互聯(lián)網(wǎng)金融的“邂逅”，成就了余額寶普惠金融吸金神話。

　　可是，市場(chǎng)人士擔(dān)心，隨著存款利率市場(chǎng)化放開(kāi)，銀行存款產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)更低將重獲吸引力。加上一旦市場(chǎng)利率波動(dòng)加大，一旦大幅掉頭向下，難保余額寶不會(huì)重蹈美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的覆轍，當(dāng)年火爆一時(shí)的Paypal基金最終被清盤(pán)。

　　對(duì)此，有媒體引述支付寶相關(guān)人士的話表示，任何貨幣基金都可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)前景不可預(yù)測(cè)。“但余額寶和Paypal的不同在于，Paypal基金最終清盤(pán)是基于美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的大背景，而我國(guó)，目前還處于利率市場(chǎng)化的前期，市場(chǎng)利率有波動(dòng)，但是整體上還是處于高位，比較適合貨幣基金的發(fā)展?！?/p>

　　對(duì)此，天弘基金也曾表示，由于每個(gè)國(guó)家發(fā)展階段不一樣，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程跟速度也會(huì)不一樣，天弘會(huì)根據(jù)不同的市場(chǎng)情況和發(fā)展階段，來(lái)逐步調(diào)整資產(chǎn)配置和投資策略，力爭(zhēng)給投資者比較穩(wěn)定的回報(bào)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，現(xiàn)在屬于利率市場(chǎng)化的前期，整體投資機(jī)會(huì)還是很好的，但是未來(lái)隨著市場(chǎng)利率的逐步變化，貨幣基金的收益會(huì)向正常水平回歸。

來(lái)源： 南方日?qǐng)?bào)

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