保險投資嘗試負面清單制度視為改革紅利恩典

　　在保險資管領域，繼保監(jiān)會1月7日發(fā)布《中國保監(jiān)會關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關問題的通知》首次提到“負面清單”概念后，在今年兩會期間，保監(jiān)會主席項俊波再次表示，保監(jiān)會將嘗試研究負面清單管理制度

　　在各種限制下，險資可投資項目很少，好項目更難找

　　險資投資的負面清單管理制度或?qū)耐顿Y創(chuàng)業(yè)板向整個投資領域蔓延。對此，保險資管公司反響強烈，認為是投資領域的政策“恩典”，保險投資有望實現(xiàn)更多組合，實現(xiàn)更好收益；也有分析人士指出，制度方向很好，但在正式實施之前還須破除幾重障礙。

　　地方探索負面清單

　　負面清單的概念最早是指一個國家在引進外資的過程中，對某些與國民待遇不符的管理措施，以清單形式公開列明，便于外資企業(yè)進行自檢，從而提高外資進入效率。如今，這一概念已經(jīng)進一步延伸，在國內(nèi)諸多領域也開始使用這一理念。自貿(mào)區(qū)負面清單、電商負面清單、高檔消費負面清單等“清單”逐漸增多。

　　努力做到市場主體“法無禁止即可為”，政府“法無授權不可為”，在今年全國兩會總理記者招待會上，國務院總理李克強如此闡釋簡政放權。

　　在保險資管領域，繼保監(jiān)會1月7日發(fā)布《中國保監(jiān)會關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關問題的通知》首次提到“負面清單”概念后，在今年兩會期間，保監(jiān)會主席項俊波再次表示，保監(jiān)會將進一步拓寬基礎設施投資、股權和不動產(chǎn)等投資范圍；嘗試研究負面清單管理制度；推動建立資管產(chǎn)品集中登記交易系統(tǒng)。此前，保監(jiān)會副主席黃洪也作出了類似表述：探索完善負面清單管理模式，不僅針對外資，對內(nèi)資也一樣。

　　記者了解到，在2013年年底，山西保監(jiān)局就借鑒上海自貿(mào)區(qū)負面清單的管理模式，對保險領域法律法規(guī)及規(guī)范性文件進行了梳理歸納，從金融機構設立、保險公司持股比例、保險資金運用、農(nóng)業(yè)保險和大病保險經(jīng)營資質(zhì)等方面研究編制了山西轉(zhuǎn)型綜改試驗區(qū)保險領域的“負面清單”。

　　不過，這一清單的詳細內(nèi)容尚未正式公開。山西保監(jiān)局相關負責人對《證券日報》記者表示：“由于我們這個方案是配合本省國家資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗區(qū)的建設方案，目前該方案還在完善過程中，因此要等到整體方敲定后我們才能公布詳細清單?！?/p>

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，在負面清單管理制度實施前，還必須建立更加有效的償付能力監(jiān)管體系，完善信用評級制度的建設等，避免全面放開帶來系統(tǒng)性風險。

　　險企希望限制更少

　　“對險資投資實行負面清單管理，這讓人激動，若能盡早落實，將意味著險資投資再松綁，調(diào)動險資投資積極性，提高投資收益。”一家保險集團公司投資總監(jiān)向記者表示。

　　另一險企權益投資部門負責人表示，實行負面清單管理制度，險企在投資時對合規(guī)性的顧慮將會大大減少，參照負面清單提前自查，將提高投資效率。

　　他表示：“這兩年，多個投資領域逐一向險資放開，是重大利好，險企投資數(shù)據(jù)也反應出大家都進入這些領域的渴望?！北１O(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年1月，險資在其他領域投資（另類投資）的占資金運用余額的17.65%，而在2013年4月，這一占比為11.25%。

　　接受本報記者采訪的多家保險資管公司負責人表示，他們還有更多的政策期盼，比如在放開股指期貨投資后，繼續(xù)放開國債期貨的投資，使險企有更多可以利用的風險對沖工具?！芭c逐個放開投資領域相比，負面清單管理將是更大的恩典，給險資投資創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境?！币患冶ｋU資管公司負責人認為。

　　記者了解到，盡管當前險資可投資領域已經(jīng)較多，但由于具體的監(jiān)管限制很多，險資找到合適的投資項目并不容易?！敖辏芏嗟胤秸畬⒈ｋU公司請過去，有的還簽署了多個戰(zhàn)略合作協(xié)議、框架協(xié)議等，但是最終落地的項目非常少。”上述保險集團公司投資總監(jiān)表示，盡管這兩年險資的不動產(chǎn)債權投資量不斷上升，但與預期仍有一定差距。

　　他認為，造成這種現(xiàn)象主要有三方面原因。第一，盡管根據(jù)相關政策，債權投資計劃發(fā)行由備案制調(diào)整為注冊制，但在實際操作中，需要審批的事項仍然很多，并且需要“一單一報”，這形成了很大限制，尤其是對一些結構復雜、投資規(guī)模較大的債權投資計劃，相關審批還非常嚴格。

　　第二，受銀監(jiān)會要求銀行加強風險防范的通知的影響，很多銀行收緊了擔保，而沒有擔?；蛘哔M用過高，沒有擔保，險資不敢承擔信用風險，擔保費過高，險資的收益率又太低。

　　第三，險資投資對項目主體和償債方的要求很高?！笆紫纫洗箢愘Y產(chǎn)投資規(guī)定，然后根據(jù)相關要求一一排除，最后剩下的項目就很少了：要么是國家重點項目，要么大型銀行可以提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，要么償債主體資質(zhì)很好?！彼硎荆骸霸诟鞣N限制下，險資可投資項目很少，好項目更難找?！?/p>

　　小險企青睞高收益投資

　　對負面清單落地后險資投資格局會不會發(fā)生較大變化這一問題，業(yè)界則存在兩種不太一樣的觀點，但他們對增加險資投資自主性，都表現(xiàn)出高度自信，認為險資作為機構投資者，已經(jīng)建立起一套比較完善的風險防控機制，監(jiān)管機構將投資自主權交給市場，會激發(fā)更大的投資活力，改善險企經(jīng)營狀況。

　　某大型保險資管負責人表示，險資投資負面清單管理政策落地后，險資投資格局會發(fā)生較大變化，最主要的表現(xiàn)是，險資在債權計劃、企業(yè)并購以及PE方面的直接投資將更多，這些領域的共同特征是其風險收益特征與證券市場不一樣，二者之間的關聯(lián)性不大。

　　他認為，險資直接投資基礎設施等領域有兩大優(yōu)勢，一是資金周期長，一般為5-7年，符合保險資金的配置周期；二是收益率比較固定，險企大多以債權投資的方式進行，盡管收益率不一定很高，但滿足保險負債對投資收益率的要求不成問題?！笆找娌▌有孕。貏e是跟中國資本市場的波動關系不大，就相當于險企增加了更多的風險分散手段。”他表示。

　　另一險企權益投資部的一位高級研究員則認為，上述政策落地后，險資的投資格局不會發(fā)生很大變化，但不同公司所受影響會不同。大險企的投資體系比較完善，追求穩(wěn)健收益，投資結構比較穩(wěn)定，因此可能只會在某些領域進行微調(diào)；但中小險企的投資風格更加明確，偏好性更強，尤其是部分中小險企的產(chǎn)品結構導致其需要較高的投資收益來作為支撐，因此，一些投資收益高、風險也相對較高的投資領域可能更加吸引他們?！耙坏┩顿Y政策更加寬松，他們在這些領域的動作可能會比較大。”據(jù)介紹，他所在的險企在股票市場的投資比例在10%以上，而大型險企的這一比例大多在這一水平之下。

　　多家險企投資負責人同時表示，投資領域放開之后，他們將根據(jù)不同領域的投資特點分別委托給不同的管理人，尤其是一些專業(yè)性較強的投資領域，比如權益類投資業(yè)務可能委托給基金公司去管理。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 冷翠華

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