央行：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定，但所面臨的形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，有利條件和不利因素并存。

　　日前召開的央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定，但所面臨的形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，有利條件和不利因素并存。國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)分化，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極跡象增多，部分新興經(jīng)濟(jì)體增速持續(xù)放緩。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十八大、十八屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　央行周回籠資金縮逾三成 降準(zhǔn)時(shí)機(jī)待考量

　　受下周法定存款準(zhǔn)備金清算及財(cái)政存款回籠和繳稅等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性將迎來考驗(yàn)

　　“接下來的一段時(shí)間，由于法定存款準(zhǔn)備金清算及財(cái)政存款回籠和繳稅等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性將迎來比較嚴(yán)峻的考驗(yàn)。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，但從央行在公開市場(chǎng)的操作來看，資金凈回籠規(guī)模雖有減少，但用正回購(gòu)調(diào)控流動(dòng)性的做法卻得到了進(jìn)一步強(qiáng)化?；谘胄械倪@種做法，該交易員判斷，業(yè)界期盼的降準(zhǔn)時(shí)機(jī)現(xiàn)在還不成熟，未來一段時(shí)間內(nèi)，央行將綜合使用公開市場(chǎng)操作工具進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)控。

　　央行在公開市場(chǎng)分別進(jìn)行了400億元28天期正回購(gòu)和500億元14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于4.0%和3.8%。由于本周公開市場(chǎng)共有1000億元正回購(gòu)到期，且無逆回購(gòu)及央票到期，央行于本周二在公開市場(chǎng)進(jìn)行了500億元14天正回購(gòu)及220億元28天正回購(gòu)操作，據(jù)此計(jì)算，央行本周凈回籠資金620億元，較上周的980億元減少逾三成。

　　央行公告稱，已于日前進(jìn)行了1000億元人民幣短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO操作，以回籠流動(dòng)性，期限5天，中標(biāo)利率為3.40%。這是今年首次SLO操作。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，一季度資金寬松只是季節(jié)性因素，結(jié)合近期央行旗下金融時(shí)報(bào)發(fā)文分析調(diào)降存款準(zhǔn)備金率將延緩去杠桿進(jìn)程的動(dòng)向看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩背景下央行沒有寬貨幣意圖。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)認(rèn)為，近期人民幣匯率波動(dòng)較大，資金流入規(guī)模有所回落，但央行正回購(gòu)操作的力度不減，說明其態(tài)度并未松動(dòng)。

　　“14天期正回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)控作用很大，最近的操作正好是把資金平滑到4月15日前后到期，應(yīng)對(duì)那時(shí)財(cái)稅上繳的沖擊?！鄙鲜鰢?guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，下周資金面還將受法定存款準(zhǔn)備金清算的考驗(yàn)。因此，央行在本周縮小了資金回籠規(guī)模。公開市場(chǎng)自上周四再次重啟14天期正回購(gòu)后，至昨日共進(jìn)行了3次操作，操作規(guī)模均超出了同日進(jìn)行的28天期正回購(gòu)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，4月中旬和下旬公開市場(chǎng)將分別有2260億元和880億元正回購(gòu)到期。但申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)，按歷史平均上繳量看，4月份大約有會(huì)4000億元-5000億元財(cái)政存款回籠。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)，今年第一季度GDP增速可能低于7.5%左右的全年目標(biāo)。而當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)降杠桿理念仍未放棄，降準(zhǔn)在今年有可能被動(dòng)用，只是現(xiàn)在時(shí)機(jī)還不成熟。

　　國(guó)信證券首席宏觀研究員鐘正生認(rèn)為，2000年以來，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率只有過兩次下調(diào)周期，而在這兩次下調(diào)存準(zhǔn)周期之前，都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速過快下滑，外匯占款流入規(guī)模銳減甚至出現(xiàn)流出，在微觀層面上，則表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不振，貨幣乘數(shù)大幅萎縮。

　　“不管是從維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的前瞻考慮，還是從維穩(wěn)貨幣的當(dāng)務(wù)之急來看，目前央行完全沒有必要訴諸存準(zhǔn)這一效果如此剛猛、信號(hào)如此強(qiáng)烈的貨幣政策工具。”鐘正生的觀點(diǎn)非常鮮明。

　　剛剛召開的央行貨幣政策委員會(huì)2014年第一季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)積極信號(hào)顯現(xiàn)

　　3月匯豐服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升創(chuàng)下4個(gè)月高位，且就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)升至9個(gè)月新高。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月非制造業(yè)PMI雖有回落，但仍保持在54.5%的較高水平，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)也結(jié)束連續(xù)3個(gè)月的下降走勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。服務(wù)業(yè)活躍，就業(yè)形勢(shì)趨穩(wěn)向好，這些都是有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的積極因素。

　　匯豐昨日公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月服務(wù)業(yè)PMI升至51.9%。從分項(xiàng)指數(shù)看，就業(yè)指數(shù)升至51.7，為九個(gè)月最高點(diǎn)；新業(yè)務(wù)指數(shù)維持在50%上方的擴(kuò)張區(qū)域，而且許多受訪服務(wù)業(yè)者預(yù)期更為樂觀，推動(dòng)預(yù)期分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)下一年高位。

　　“數(shù)據(jù)表明3月服務(wù)業(yè)活動(dòng)有溫和改善，就業(yè)以較快速度增加。” 匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱。

　　同一天，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也發(fā)布數(shù)據(jù)，3月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)達(dá)到54.5%，顯示非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍處于適度較快的增長(zhǎng)區(qū)間。

　　中國(guó)物流信息中心武威指出，從主要分項(xiàng)指數(shù)和分行業(yè)數(shù)據(jù)變化看，仍存在著有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的積極因素。其中，最主要的一點(diǎn)就是就業(yè)形勢(shì)繼續(xù)趨穩(wěn)向好。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51.4%，接近2013年全年平均水平。特別是服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)結(jié)束連續(xù)三個(gè)月的下降走勢(shì)，3月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　“就業(yè)的趨穩(wěn)向好，在一定程度反映出企業(yè)對(duì)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在穩(wěn)定預(yù)期。這從業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)的變化中也能體現(xiàn)出來。3月份業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)創(chuàng)出自去年9月以來的新高，重回60%以上的高位運(yùn)行?！蔽渫f。

　　隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，近年來，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)越來越大。自去年開始，服務(wù)業(yè)占GDP比重首次超過工業(yè)。

　　耶魯大學(xué)高級(jí)研究員史蒂芬·羅奇日前在中國(guó)說，“現(xiàn)在中國(guó)正在轉(zhuǎn)型成為服務(wù)業(yè)引導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體制，這是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更加成熟的體現(xiàn)?！?/p>

來源：上海證券報(bào)

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