利用自貿(mào)區(qū)改革深化推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新

　　摘要：目前，我國(guó)企業(yè)年累計(jì)商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達(dá)9萬億，金融機(jī)構(gòu)年累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)量更是超過45萬億，如何加快票據(jù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新，助推整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展，成為極具現(xiàn)實(shí)意義的課題。本文在梳理票據(jù)業(yè)務(wù)所具備的信貸、資金兩項(xiàng)重要特征基礎(chǔ)上，分析了票據(jù)業(yè)務(wù)在服務(wù)金融做大做強(qiáng)中遇到的瓶頸，提出了利用自貿(mào)區(qū)改革深化時(shí)機(jī)，推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的思路。

　　一、票據(jù)業(yè)務(wù)的作用

　　票據(jù)業(yè)務(wù)具有的兩種特征，一是本身的信貸特征，在服務(wù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)融資需求、拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面作用直接；二是越來越突出的資金化特征，通過活化、活躍、創(chuàng)新、做大金融，助推金融市場(chǎng)發(fā)展。

　?。ㄒ唬┢睋?jù)業(yè)務(wù)信貸特征作用的發(fā)揮

　　按照目前信貸政策，持票企業(yè)在將所持票據(jù)以貼現(xiàn)方式獲得銀行融資支持時(shí)即計(jì)入當(dāng)期銀行貸款規(guī)模。票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)揮自身信貸功能，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了極大的拉動(dòng)效應(yīng)。通過承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)辦理，票據(jù)業(yè)務(wù)為宏觀經(jīng)濟(jì)順暢運(yùn)行提供了良好短期資金融通服務(wù)，與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生相互正向激勵(lì)效果。同時(shí)，票據(jù)也成為銀行重要的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具，起到“蓄水池”作用，實(shí)現(xiàn)信貸規(guī)模的余缺調(diào)劑。當(dāng)信貸規(guī)模寬松時(shí)，銀行通過增持票據(jù)撐占多余信貸規(guī)模。當(dāng)信貸規(guī)模緊缺時(shí)，銀行通過釋放票據(jù)支持傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的投放。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)信貸融資功能的迫切需求和青睞，刺激了票據(jù)貼現(xiàn)余額規(guī)模的快速發(fā)展， 2009年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)余額最高時(shí)一度增至2.4萬億元，較2001年增長(zhǎng)近8倍。

　?。ǘ┢睋?jù)業(yè)務(wù)資金特征對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的助推

　　近年來，受信貸規(guī)模持續(xù)調(diào)控等因素限制影響，票據(jù)業(yè)務(wù)信貸規(guī)模調(diào)節(jié)作用趨于弱化，資金特征和作用發(fā)揮更趨明顯，突出表現(xiàn)在：一是票據(jù)業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)加快，累計(jì)貼現(xiàn)量增加的同時(shí)貼現(xiàn)余額反而下降，2013年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)45.7萬億元，同比增長(zhǎng)44.3%,期末貼現(xiàn)余額2.0萬億元，同比下降4.1%；二是通過發(fā)展承兌業(yè)務(wù)增加承兌保證金以改善資金狀況，尤其是中小商業(yè)銀行承兌保證金快速發(fā)展；三是回購業(yè)務(wù)成為票據(jù)市場(chǎng)重要交易方式，同期回購業(yè)務(wù)規(guī)模及交易量已超過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；四是票據(jù)價(jià)格走勢(shì)與資金市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)程度不斷提高，2007年-2008年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入利率和shibor（隔夜）間的相關(guān)系數(shù)只有0.24，2009年－2012年間兩者的相關(guān)系數(shù)迅速增加到0.8，票據(jù)利率走勢(shì)受資金因素的影響越來越顯著。

　　經(jīng)過十幾年持續(xù)的發(fā)展和積累，票據(jù)市場(chǎng)已發(fā)展成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成，成為貨幣市場(chǎng)最重要子市場(chǎng)之一。作為向宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供短期資金融通服務(wù)的、最為市場(chǎng)化的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品，票據(jù)因其短期、便捷、流轉(zhuǎn)迅速的特性，往往對(duì)宏觀調(diào)控的反應(yīng)更為直接、迅速。票據(jù)業(yè)務(wù)資金化趨勢(shì)決定著未來票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的走勢(shì)，也成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展內(nèi)在驅(qū)動(dòng)和突破基礎(chǔ)。

　?。ㄈ┢睋?jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展需要通過跨市場(chǎng)創(chuàng)新提升空間

　　1、金融形勢(shì)發(fā)展需要票據(jù)業(yè)務(wù)提供更大支持

　　目前，我國(guó)企業(yè)年累計(jì)商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達(dá)9萬億，金融機(jī)構(gòu)年累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)量更是達(dá)到45.7萬億，相當(dāng)于當(dāng)年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的80%。一方面，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，企業(yè)通過票據(jù)融資需求巨大，票據(jù)市場(chǎng)參與者日漸增多，交易體量增長(zhǎng)迅速；另一方面，票據(jù)業(yè)務(wù)仍更多局限于銀行業(yè)范圍內(nèi)，跨市場(chǎng)創(chuàng)新、合作仍然有限，票據(jù)業(yè)務(wù)在在服務(wù)金融做大做強(qiáng)中的作用仍未得到充分發(fā)揮。

　　相比信托、基金、證券而言，票據(jù)業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模、交易體量上都具有一定優(yōu)勢(shì)。這里面既有社會(huì)歷史因素，也有市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)因素。從歷史因素角度看，在我國(guó)金融體系中，商業(yè)銀行具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，自上世紀(jì)八十年代以來，服務(wù)體系、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)完善，在整體社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中占比較高。尤其在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)仍處初級(jí)階段，配套社會(huì)信用體系仍不盡完善情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也更為依賴銀行體系融資。從市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)因素角度看，票據(jù)業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，市場(chǎng)化程度更為充分，這些都成為其快速發(fā)展的助推因素。

　　但隨著社會(huì)財(cái)富的積聚和各類型機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人投融資需求的多樣化，多層次融資服務(wù)需求對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)功能提出了更高要求，亟待票據(jù)市場(chǎng)通過創(chuàng)新發(fā)展和功能進(jìn)一步發(fā)揮，助推整體金融做大做強(qiáng)。同時(shí)，受信貸規(guī)模約束，票據(jù)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大和作用發(fā)揮受到限制，以銀行承兌、貼現(xiàn)為發(fā)端的票據(jù)業(yè)務(wù)也有跨市場(chǎng)創(chuàng)新的內(nèi)在需求。

　　2、票據(jù)業(yè)務(wù)需要通過跨市場(chǎng)合作尋求發(fā)展空間

　　信托是伴隨著商業(yè)銀行體系發(fā)展的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)之一，其本意為受人之托，代人理財(cái)。也就是是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按信托照委托人的意愿以自己的名義，為受益人（委托人）的利益或其它特定目的進(jìn)行管理或處分的行為。截至2013年末，我國(guó)國(guó)內(nèi)信托公司信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬億元，與上年7.47萬億元相比，同比增長(zhǎng)46.00%。

　　基金則是指由監(jiān)管部門核準(zhǔn)成立的基金公司通過公開或者非公開募集資金，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資或其它項(xiàng)目投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。截至2013年末，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司89家，其中合資公司47家，內(nèi)資公司42家批；管理資產(chǎn)合計(jì)4.2萬億元，其中管理的公募基金規(guī)模3萬億元，非公開募集資產(chǎn)規(guī)模1.2萬億元。

　　廣義上的證券公司則是近似于投資銀行，在進(jìn)行證券經(jīng)營(yíng)和證券經(jīng)紀(jì)的同時(shí)，也接受客戶委托，為客戶提供投資并購咨詢和資產(chǎn)管理服務(wù)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2013年12月31日，115家證券公司受托管理資金總額5.20萬億元。

　　相比信托、基金、證券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)類型，票據(jù)業(yè)務(wù)的主要參與機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行，同質(zhì)化嚴(yán)重；銷售渠道主要在銀行之間，渠道較為單一，也未形成全國(guó)統(tǒng)一的交易市場(chǎng)；主要客戶為具有票據(jù)融資需求的企業(yè)和提供票據(jù)融資服務(wù)的銀行，個(gè)人投資者不能參與其中，客戶群體有限；票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的一個(gè)子市場(chǎng)，流動(dòng)性強(qiáng)，易變現(xiàn)，與資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)等跨市場(chǎng)融合少。

　　票據(jù)與信托、基金、證券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)比較

　　究其本質(zhì)，無論是信托，還是證券，或是基金，為客戶提供的金融服務(wù)都屬于大資產(chǎn)管理的范疇，只不過管理模式、交易渠道、主要客戶對(duì)象、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、設(shè)立要求等方面存在不同。一方面，信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)，都有希望通過與票據(jù)業(yè)務(wù)合作創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富資產(chǎn)管理組合的實(shí)際需求。另一方面，商業(yè)銀行也迫切需要有更多其他類型的非銀行金融機(jī)構(gòu)參與到票據(jù)業(yè)務(wù)合作和交易中來，幫助其實(shí)現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的交易轉(zhuǎn)讓和資金余缺的調(diào)劑。再一方面，通過票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新，票據(jù)市場(chǎng)自身也可以更為緊密地做好直接融資和間接融資、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的架通聯(lián)系，以自身的繁榮發(fā)展有力促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)體系的繁榮發(fā)展，服務(wù)于金融做大做強(qiáng)。

　　二、票據(jù)業(yè)務(wù)在服務(wù)金融做大做強(qiáng)中遇到的瓶頸

　　近年來，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場(chǎng)合作和創(chuàng)新做了很多積極努力和有益嘗試，在探索和嘗試中也遇到了一些瓶頸和問題。

　?。ㄒ唬┢睋?jù)業(yè)務(wù)自身電子化、標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠

　　人民銀行建設(shè)并管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）自2009年10月28日投入運(yùn)行以來，票據(jù)電子化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，但電子化、標(biāo)準(zhǔn)化程度仍顯不夠，流動(dòng)性也有不足。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年電子票據(jù)年累計(jì)簽發(fā)量總體占比仍不到20%，市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易占比更是不足10%。票據(jù)業(yè)務(wù)自身電子化、標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠，限制了其通過組合實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的便利條件。以債券市場(chǎng)為例，2013年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行額6.9萬億元，遠(yuǎn)低于同期票據(jù)簽發(fā)量，但債券市場(chǎng)總交易規(guī)模高達(dá)262.7萬億元，是同期票據(jù)市場(chǎng)累計(jì)貼現(xiàn)量的數(shù)倍。

　　（二）票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新缺乏相關(guān)法律、法規(guī)支持

　　目前，票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)法律、法規(guī)缺乏對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新支持，有關(guān)法律、法規(guī)條款仍停留在將主要關(guān)注集中在票據(jù)支付結(jié)算功能實(shí)現(xiàn)和銀行間流轉(zhuǎn)方面，對(duì)于票據(jù)跨市場(chǎng)交易、轉(zhuǎn)讓存在空白。如，目前《票據(jù)法》規(guī)定票據(jù)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移須以完成背書轉(zhuǎn)讓為前提，對(duì)合同約定等其他形式轉(zhuǎn)讓票據(jù)未做規(guī)定。這些法律、法規(guī)空白，都給票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新造成不小困惑。

　　（三）票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新缺乏有效的平臺(tái)和渠道

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作一般規(guī)模較大，時(shí)效性要求高，需要有高效、可靠的平臺(tái)或渠道。只有通過這一平臺(tái)，電子化類標(biāo)準(zhǔn)票據(jù)產(chǎn)品才能在跨市場(chǎng)不同類型機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)便捷的交易轉(zhuǎn)讓。早在2012年8月，有關(guān)部門就已經(jīng)批準(zhǔn)了部分符合條件的基金公司開發(fā)票據(jù)基金產(chǎn)品的試點(diǎn)資格，但由于受到平臺(tái)和渠道的限制，能達(dá)到基金產(chǎn)品回報(bào)要求的市場(chǎng)利率窗口期較短，機(jī)會(huì)稍縱即逝，試點(diǎn)未能有效推開。

　?。ㄋ模┢睋?jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防控需做提前謀劃，監(jiān)管需做協(xié)調(diào)。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新合作機(jī)構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，目標(biāo)客戶群體風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力不同，因此，風(fēng)險(xiǎn)防控應(yīng)做提前謀劃，系統(tǒng)思考。此外，因?yàn)榭缡袌?chǎng)創(chuàng)新合作機(jī)構(gòu)分屬不同監(jiān)管部門，導(dǎo)致監(jiān)管政策難以統(tǒng)一，也給跨市場(chǎng)創(chuàng)新合作帶來不小難題。近年來，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場(chǎng)合作和創(chuàng)新做了一些積極努力和有益嘗試，但有些嘗試因?yàn)榇嬖跐撛陲L(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利而被叫停。如票據(jù)業(yè)務(wù)和信托合作的票據(jù)信托業(yè)務(wù)就遭到監(jiān)管部門暫時(shí)通知叫停。

　　三、利用自貿(mào)區(qū)改革深化時(shí)機(jī)，推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新

　　（一）加快創(chuàng)新是突破票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展瓶頸的有效途徑

　　利用自貿(mào)區(qū)改革深化時(shí)機(jī)，加快票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新，是突破票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展瓶頸的有效途徑。當(dāng)前我國(guó)正處于“金融加速深化”期，金融市場(chǎng)層次不斷豐富，不同類型市場(chǎng)間、不同層次市場(chǎng)間的連通性增強(qiáng)；金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強(qiáng)，銀行、信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等不同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存在很大互補(bǔ)合作空間；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)越來越依賴金融市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)間相互依存度越來越高。在此形勢(shì)下，票據(jù)市場(chǎng)唯有通過加快創(chuàng)新，尤其是加快跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新，才能有效突破當(dāng)前發(fā)展中所面臨的瓶頸。金融加速深化也是黨的十八屆三中全會(huì)精神指引和倡導(dǎo)的，監(jiān)管部門需要通過監(jiān)管協(xié)調(diào)，積極營(yíng)造票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新氛圍，優(yōu)化創(chuàng)新所需的法律、監(jiān)管、政策等市場(chǎng)基礎(chǔ)條件，加強(qiáng)政策對(duì)創(chuàng)新的引導(dǎo)，在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極參與創(chuàng)新的同時(shí)，做好票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的統(tǒng)籌規(guī)劃。2013年8月30日，我國(guó)建立了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，很多行之有效的工作已經(jīng)開展。如何促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)加快創(chuàng)新，加大票據(jù)業(yè)務(wù)助推金融市場(chǎng)作用發(fā)揮，統(tǒng)一監(jiān)管政策和發(fā)展政策，也應(yīng)該進(jìn)入?yún)f(xié)調(diào)機(jī)制框架視野。

　　（二）上海自貿(mào)區(qū)金融改革深化為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新提供機(jī)遇

　　上海自貿(mào)區(qū)對(duì)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)的鼓勵(lì)政策為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新營(yíng)造了良好的政策氛圍。近期，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在上海自貿(mào)區(qū)調(diào)研期間表示，要繼續(xù)推進(jìn)自貿(mào)區(qū)的金融改革創(chuàng)新，要邊改革邊總結(jié)，為全局性金融改革、區(qū)域金融改革和上海國(guó)際金融中心建設(shè)探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。

　　上海自貿(mào)區(qū)可以成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新的試驗(yàn)區(qū)和示范區(qū)。前文分析的票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場(chǎng)創(chuàng)新中遇到的主要障礙，都可以利用自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢(shì)，加以突破。在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，對(duì)于目前法律、法規(guī)在票據(jù)跨市場(chǎng)交易、轉(zhuǎn)讓方面空白部分可以予以規(guī)范、補(bǔ)充。可以通過推出扶持政策，支持票據(jù)托管平臺(tái)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先應(yīng)用。引導(dǎo)目前占據(jù)市場(chǎng)80%份額的紙質(zhì)商業(yè)匯票通過合格從業(yè)金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)由票據(jù)托管平臺(tái)進(jìn)行電子化轉(zhuǎn)換。在形成了一定的票據(jù)資產(chǎn)規(guī)模體量后，繼而在票據(jù)托管平臺(tái)基礎(chǔ)上推進(jìn)集中交易平臺(tái)建設(shè)，甚至可以進(jìn)一步與同樣位居上海的銀行間市場(chǎng)清算、交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)鏈接，為更多類型機(jī)構(gòu)參與到票據(jù)資產(chǎn)管理和交易中來提供便利。利用自貿(mào)區(qū)金融改革深化良好的政策環(huán)境和便捷的票據(jù)托管平臺(tái)，一方面，便于正向引導(dǎo)創(chuàng)新試點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)把控，另一方面，從市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)入手，可以更好架通票據(jù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新橋梁，拉升票據(jù)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展空間。

　　（三）工具創(chuàng)新和主體擴(kuò)大是自貿(mào)區(qū)內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新的關(guān)鍵

　　上海自貿(mào)區(qū)對(duì)金融創(chuàng)新的鼓勵(lì)政策，為票據(jù)跨市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新和參與主體擴(kuò)大提供了良好氛圍。金融市場(chǎng)的金融工具、參與主體、市場(chǎng)規(guī)則及金融市場(chǎng)監(jiān)管，是構(gòu)成完整金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)要素。電子化、標(biāo)準(zhǔn)化是加快票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的關(guān)鍵前提，在加大人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）應(yīng)用推動(dòng)力度的同時(shí)，更要利用市場(chǎng)自發(fā)力量，以紙質(zhì)票據(jù)統(tǒng)一托管等形式將流通更為普遍的紙質(zhì)票據(jù)實(shí)現(xiàn)電子化、標(biāo)準(zhǔn)化。在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)擬進(jìn)行跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的票據(jù)，均應(yīng)進(jìn)入電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）或統(tǒng)一托管系統(tǒng)登記。在此基礎(chǔ)上，才能進(jìn)一步加快票據(jù)業(yè)務(wù)資金化、票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)衍生創(chuàng)新、票據(jù)資產(chǎn)管理等多元?jiǎng)?chuàng)新。

　　在創(chuàng)新增加票據(jù)市場(chǎng)工具的同時(shí)，在上海自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，可以嘗試引入更多類型機(jī)構(gòu)參與票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新，范圍可以擴(kuò)大至信托、證券、保險(xiǎn)、基金、私募、第三方理財(cái)、金融租賃等不同類型機(jī)構(gòu)，可以重點(diǎn)考慮在建立票據(jù)基金、投資票據(jù)、開拓票據(jù)資管服務(wù)的保值增值、理財(cái)業(yè)務(wù)、發(fā)行以票據(jù)為標(biāo)的信托憑證等方面進(jìn)行跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新。通過多方合作、多元合作，促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新。

　?。ㄋ模?yīng)在上海自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)加快設(shè)立統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺(tái)。

　　票據(jù)電子化、標(biāo)準(zhǔn)化是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件之一，但隨之而來的問題是，如果缺少一個(gè)快捷、高效、穩(wěn)定、可靠的交易平臺(tái)的話，這一跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的步伐將會(huì)步履蹣跚。具有跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新性要求的信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)不具備自己開發(fā)票據(jù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的能力，這樣一來建立統(tǒng)一的、獲得一致認(rèn)可的票據(jù)托管交易平臺(tái)就成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的又一基礎(chǔ)前提，這一托管交易平臺(tái)應(yīng)該具備紙質(zhì)票據(jù)電子化、票據(jù)登記、清算等必要功能，為滿足票據(jù)資產(chǎn)管理的精細(xì)化需求，未來還應(yīng)增加信用評(píng)價(jià)、評(píng)估的功能。未來，信托、證券、基金等各類型機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)票據(jù)資產(chǎn)管理項(xiàng)目設(shè)計(jì)，可以依托票據(jù)托管交易平臺(tái)進(jìn)行，提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)、組合、配置、發(fā)售、清算的時(shí)效。資產(chǎn)管理過程中比較繁瑣的票據(jù)登記、清算、托收可以交由獨(dú)立的托管平臺(tái)運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，提高安全性的同時(shí)，也大大降低了交易費(fèi)用和資產(chǎn)管理費(fèi)用，各市場(chǎng)參與主體可以發(fā)揮各自市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)I(yè)專長(zhǎng)，專注產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)售、交易、保值、增值。

　　同時(shí)，統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺(tái)也是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新有效風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管的必要條件之一，只有將票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)和籌集到的資金都置于統(tǒng)一的托管清算平臺(tái)之上，才能確保資產(chǎn)的獨(dú)立、信息的透明和資金的安全。

　?。ㄎ澹┰谧再Q(mào)區(qū)內(nèi)進(jìn)行票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新更便于風(fēng)險(xiǎn)有效監(jiān)管和防范

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)依托在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立的票據(jù)統(tǒng)一托管平臺(tái)開展，便于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、防控和政策引導(dǎo)。此前的種種實(shí)踐已經(jīng)證明，票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新有其積極的一面，但有些業(yè)務(wù)也存在運(yùn)作不夠透明、缺乏監(jiān)管、高杠桿等問題，若任其無序發(fā)展，勢(shì)必為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)埋下隱患。融資模式復(fù)雜化之后，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體會(huì)轉(zhuǎn)移，甚至隱藏，回報(bào)來源更加不確定。更重要的是，票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新因?yàn)槠渚哂械目缡袌?chǎng)特性，往往蘊(yùn)含巨大關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)合作機(jī)構(gòu)應(yīng)該在票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品推出前即對(duì)產(chǎn)品信息透明、產(chǎn)品獨(dú)立建賬、運(yùn)作、核算等方面作出嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)防控設(shè)計(jì)。

　　參與票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等，決定是否參與以及參與的方式和規(guī)模。在開展業(yè)務(wù)之前，應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別和評(píng)估可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度，各種票據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)由各市場(chǎng)按風(fēng)險(xiǎn)要求提撥備并建立化險(xiǎn)機(jī)制。

　　跨市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)應(yīng)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的統(tǒng)一托管平臺(tái)中實(shí)施托管、登記，單獨(dú)建賬規(guī)范運(yùn)作，做到與發(fā)起機(jī)構(gòu)自有資產(chǎn)的明確分離，產(chǎn)品與項(xiàng)目逐一對(duì)應(yīng)，分別記帳、分別管理。與此相對(duì)應(yīng)，產(chǎn)品發(fā)售籌集到的資金也應(yīng)單獨(dú)設(shè)賬、單獨(dú)管理，并與資金保管機(jī)構(gòu)的自有資產(chǎn)嚴(yán)格分開。如果票據(jù)資產(chǎn)一旦涉及法律糾紛，涉險(xiǎn)資產(chǎn)若不能在資管項(xiàng)目到期日前收回，則從待分配收益中預(yù)先扣除，待涉險(xiǎn)資產(chǎn)收回后再行分配。

　　
來源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者： 肖小和 陳江偉

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