公募基金投研改革發(fā)力 多元化分組突破風(fēng)格藩籬

　　經(jīng)歷了2013年成長股結(jié)構(gòu)性牛市的洗禮，崇尚價值投資理念的公募 基金 如今更加注重貼近市場風(fēng)格的投資。一些 基金公司也積極推進投研體系改革，突破過去由分管投研副總管理的架構(gòu)，將更多權(quán)利下放至各種風(fēng)格的組別之中。與少數(shù)基金公司嘗試事業(yè)部制的投研架構(gòu)改革不同， 招商基金則在統(tǒng)一管理的投研平臺上，以核心基金經(jīng)理“組團”的方式進行多元化分組，并將挑選招聘團隊成員、制定團隊考核體系等管理權(quán)限部分下放給小組領(lǐng)頭人，在不脫離公司投研與風(fēng)控平臺的前提下，讓各小組充分發(fā)揮自己的投資專長。

　　權(quán)利下放領(lǐng)軍人物

　　在風(fēng)格分化明顯的市場環(huán)境下，倘若公募基金一味堅持單一投資理念，則很難滿足客戶不同的理財需求。因此，自去年以來，公募基金行業(yè)也積極推進投研體系的分組制改革。不少老牌的基金公司采用成長、價值、均衡等投資風(fēng)格來進行分組，以提升投研力量。招商基金則以核心基金經(jīng)理作為團隊領(lǐng)頭人的分組模式，在合理的框架內(nèi)給予各分組團隊更多自主管理的權(quán)利。

　　基金公司通過投資風(fēng)格分組，力求覆蓋市場各種階段不同風(fēng)格的投資機會，以滿足持有人的投資需求。但這種分組方式依然以傳統(tǒng)的投研架構(gòu)為主，即由公司分管投研的副總領(lǐng)銜投研體系，各部門設(shè)立總監(jiān)，由投決會決定股票池配比及其他重要的投資決策。在這種情況下，投決會的權(quán)力過于集中，分管投研副總的投資風(fēng)格影響著整個基金公司投資團隊的決策，這種模式的風(fēng)險在于整個公司的投資風(fēng)格很可能受到一個人影響，對市場風(fēng)格變化的把握相對單一，使得基金產(chǎn)品的波動性較大。

　　招商基金此次投研分組制改革，則是在公司統(tǒng)一的投資、研究、交易、風(fēng)控平臺及框架下，在其中的投資環(huán)節(jié)，對投資團隊進行分組，由各團隊的領(lǐng)軍人物在其授權(quán)范圍決定本投資小組的投資決策與日常管理，從而將傳統(tǒng)的團隊投資模式升級成為“多元團隊投資模式”。只要投研人才能夠通過公司的招聘標準，領(lǐng)軍人物便可將其引入組內(nèi)，進一步強化團隊實力。招商基金總經(jīng)理許小松介紹，在這種統(tǒng)一平臺下的多元投資團隊模式，小組間沒有領(lǐng)導(dǎo)和被領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，工作上不討論行政問題，只專注于投資的專業(yè)問題。權(quán)力的適度下放以兩個條件為前提：一是團隊管理應(yīng)當(dāng)充分依托公司統(tǒng)一的投研平臺；二是團隊的一切行為必須符合法律法規(guī)規(guī)定以及公司風(fēng)控要求。

　　風(fēng)格共振團隊協(xié)同

　　“在這種模式下，每個投資小組可以推薦發(fā)行什么產(chǎn)品，可以招聘人才，可以參與制定薪酬。公司為各個小組提供全方位的支持，他們要考慮的事情就是怎么把業(yè)績做好。”許小松說，目前招商基金公募權(quán)益類團隊已經(jīng)形成了4個小組。在各小組多元化投資風(fēng)格的碰撞下，基金經(jīng)理的糾錯能力有較強提升。通過不同小組之間充分地溝通與討論后，基金經(jīng)理落在投資層面的決策更加理性。

　　而招商基金的多元化分組改革，與事業(yè)部制度的創(chuàng)新有著本質(zhì)的不同，不涉及成本獨立核算、團隊業(yè)績分成等問題，基金經(jīng)理的任命權(quán)與管理權(quán)依然歸屬于公司。雖然事業(yè)部制對基金經(jīng)理有著較強的激勵作用，但同時也可能面臨激勵風(fēng)險，在過度強調(diào)收入的情況下反而可能增加團隊的“賭性”，未必有利于形成長期穩(wěn)健的投資團隊。

　　事實上，在1999年、2000年時就有公募封閉式基金涉及過業(yè)績提成的制度，但效果并不明顯。以明星基金經(jīng)理為團隊領(lǐng)袖，自主成立投資小組的投資架構(gòu)在海外基金業(yè)較為流行，有助于基金團隊投資風(fēng)格的形成，讓理念一致的人才融合在一起，創(chuàng)造具備競爭力的投資團隊。

　　共同平臺優(yōu)化運營

　　在這種創(chuàng)新的統(tǒng)一平臺多元化分組投研架構(gòu)之下，招商基金副總經(jīng)理呂一凡表示，投委會在制定公司統(tǒng)一的投資規(guī)則、授權(quán)體系、策略研究討論等傳統(tǒng)職能的基礎(chǔ)上，著力解決各小組共同的問題，如風(fēng)控、交易、業(yè)績歸因等，并通過加強核心股票池管理、為各投資小組提供有效溝通平臺等措施，加強對各小組專業(yè)層面上的指導(dǎo)和支持。投決會與研究、交易部門會公平地對待每個投資小組，專注于解決專業(yè)性的問題。

　　呂一凡表示，這種共同平臺下的專業(yè)分組有助于提升基金公司投研的運營效率。其優(yōu)點有三：一是分工更加明確，專人覆蓋特定領(lǐng)域。通過劃分小組，將投資風(fēng)格接近的基金經(jīng)理放在一個組里，有利于充分發(fā)揮和提高研究效率，發(fā)揮基金經(jīng)理特長；二是產(chǎn)品特色定位更明確。投資小組有利于打造具有鮮明特色的基金產(chǎn)品供客戶選擇；三是倡導(dǎo)內(nèi)部良性競爭。小組獨立考核，組長負責(zé)制，使得組與組之間存在一定的競爭壓力，可以充分挖掘每位團隊成員的潛力。

來源： 中國證券報

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