優(yōu)先股有望三季度推出 發(fā)行節(jié)奏料適度放緩

　　市場人士預(yù)計，隨著各家公司優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案“出爐”，優(yōu)先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。

　　截至28日，包括中國建筑在內(nèi)已有6家公司發(fā)布優(yōu)先股發(fā)行方案。中國建筑優(yōu)先股預(yù)案的推出增強(qiáng)了市場對優(yōu)先股落地的預(yù)期。多位業(yè)內(nèi)人士日前在接受中國證券報記者采訪時表示，優(yōu)先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。包括工商銀行和建設(shè)銀行在內(nèi)的多家上市銀行將推出優(yōu)先股發(fā)行方案。由于市場對優(yōu)先股試點(diǎn)尚存疑慮，預(yù)計下一步優(yōu)先股發(fā)行節(jié)奏將放緩，以免給市場情緒帶來負(fù)面影響。

　　七八月落地可能性大

　　市場人士預(yù)計，隨著各家公司優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案“出爐”，優(yōu)先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。

　　“之所以不能確定優(yōu)先股正式推出的時間點(diǎn)，主要是由于目前有幾個關(guān)鍵細(xì)節(jié)尚未敲定?！毕嚓P(guān)知情人士向中國證券報記者表示，“比如可買入的機(jī)構(gòu)‘大名單’沒有正式敲定。有些機(jī)構(gòu)看到目前出爐的幾家公司的方案后出現(xiàn)觀望情緒。這就可能需要進(jìn)一步擴(kuò)大名單?！?/p>

　　上述知情人士透露，看到已出爐的幾家上市銀行的優(yōu)先股方案，某些機(jī)構(gòu)已萌生“退意”。從目前買方機(jī)構(gòu)看，占比最大的是保險資金，而險資最關(guān)注的就是股息率、未來強(qiáng)制轉(zhuǎn)股可能性及二級市場可操作空間?！澳壳般y行優(yōu)先股股息率不具明顯優(yōu)勢、強(qiáng)制轉(zhuǎn)股可能性較大，導(dǎo)致有些保險機(jī)構(gòu)想退出?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在首批優(yōu)先股推出后，各行業(yè)企業(yè)優(yōu)先股發(fā)行方案將繼續(xù)亮相。

　　浮動股息率受機(jī)構(gòu)青睞

　　從目前已公布的幾家公司的優(yōu)先股發(fā)行方案看，股息率計算各有不同。銀行類公司優(yōu)先股股息率參照國債收益率?？得浪帢I(yè)優(yōu)先股采用固定股息率，具體方式和定價水平提請股東大會授權(quán)董事會，采取合法合規(guī)詢價方式，在發(fā)行時與保薦人主承銷商協(xié)商確定。廣匯能源為浮動股息率，具體為不高于公司最近兩個會計年度年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率即10.955%，將根據(jù)詢價結(jié)果由公司與保薦人主承銷商按照有關(guān)規(guī)定協(xié)商確定優(yōu)先股初始票面股息率。中國建筑給出一個單次跳息固定股息和五年到期贖回組合安排，即第1個-5個計息年度票面股息率通過詢價方式確定并保持不變。從第6個計息年度起，如公司不行使全部贖回權(quán)，每股股息率在第1個-5個計息年度股息率基礎(chǔ)上增加2個百分點(diǎn)，第6個計息年度股息率調(diào)整后保持不變。多位券商人士預(yù)計，銀行類公司優(yōu)先股股息率或許沒有太大優(yōu)勢，但銀行類公司優(yōu)先股仍舊會是機(jī)構(gòu)資金優(yōu)先選擇。

　　一家大型券商機(jī)構(gòu)人士說，雖然名叫“優(yōu)先股”，但在銀行經(jīng)營邏輯中，其實(shí)質(zhì)就是“債”。對投資者而言，銀行類公司優(yōu)先股風(fēng)險更低、收益相對穩(wěn)定。

　　幾家銀行優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案股息率設(shè)定略有差別。根據(jù)規(guī)定，優(yōu)先股股息率可固定也可浮動。浦發(fā)銀行采取的方案是“分階段調(diào)整”，股息率包括基準(zhǔn)利率和固定溢價兩部分。

　　在農(nóng)業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案中，股息率同樣包括基準(zhǔn)利率和固定溢價兩部分，基準(zhǔn)利率以國債收益率期限尚未確定為準(zhǔn)，固定溢價根據(jù)市場詢價結(jié)果，一旦決定未來不變。首次詢價確定股息率減去國債利率即固定溢價。下一股息支付周期的股息率隨基準(zhǔn)利率變化，固定溢價不變。

　　中國銀行優(yōu)先股股息率采用固定利率方式。

　　一位參與優(yōu)先股發(fā)行的券商人士告訴中國證券報記者，股息率浮動更受機(jī)構(gòu)投資者青睞?！皬哪壳翱?，浦發(fā)銀行優(yōu)先股股息率應(yīng)會高于其他兩家，基準(zhǔn)利率和固定溢價加起來應(yīng)在7%-8%之間?！?/p>

　　發(fā)行節(jié)奏料適度放緩

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著優(yōu)先股落地時點(diǎn)臨近，優(yōu)先股存量規(guī)模將進(jìn)一步增加。

　　從已發(fā)布的優(yōu)先股發(fā)行方案看，優(yōu)先股募資規(guī)模都不小。廣匯能源、浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、康美藥業(yè)和中國建筑分別計劃發(fā)行優(yōu)先股募集資金不超過50億元、300億元、800億元、600億元、60億元、300億元。中國銀行將在境外非公開發(fā)行總額不超過人民幣400億元的優(yōu)先股。工商銀行和建設(shè)銀行將推出優(yōu)先股發(fā)行方案，且單個融資規(guī)模或不少于500億元。

　　華泰證券報告認(rèn)為，優(yōu)先股是新型投資品種，潛在認(rèn)購需求旺盛。相比債券，優(yōu)先股“不是債，勝于債”。相比普通股，優(yōu)先股可助力股市跳出擴(kuò)容壓力困境，提升估值。優(yōu)先股將大幅提高銀行補(bǔ)充資本的能力，未來五年銀行業(yè)優(yōu)先股發(fā)行量可突破1萬億元，借助杠桿效應(yīng)將提升稅后凈利潤約1300億元到1600億元。

　　在中國建筑推出優(yōu)先股方案后，分析人士認(rèn)為，作為解決國企債務(wù)問題的一種方法，將來“中字頭”的大藍(lán)籌可能都會大量發(fā)行優(yōu)先股。但在發(fā)行后，投資者是否買賬值得關(guān)注。

　　例如，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，中國建筑優(yōu)先股方案背后或另有隱情?！耙怨拘庞玫燃?，目前的貸款利率肯定要低于優(yōu)先股股息率，但由于公司此前負(fù)債率已快觸及80%的”紅線“，靠自身積累已無法滿足公司擴(kuò)張需要。因此，公司必須進(jìn)行股本融資。公司目前二級市場估值不到1倍市凈率，無法通過增發(fā)普通股進(jìn)行再融資。綜合起來看，發(fā)行優(yōu)先股是現(xiàn)有條件下的最優(yōu)選擇?！?/p>

　　“在此情況下，投資者是否買賬需關(guān)注。”業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，優(yōu)先股本質(zhì)上仍是再融資的一種方式，優(yōu)先股“獅子大開口”同樣構(gòu)成資金“抽血”壓力。特別是優(yōu)先股為發(fā)行順利，股息率設(shè)計不得不確保一定吸引力，且具有債券的某些特性，使其有可能像銀行理財產(chǎn)品那樣分流股市資金。預(yù)計下一步優(yōu)先股發(fā)行節(jié)奏將適度放緩，以免對市場情緒帶來負(fù)面影響。

來源： 中國證券報

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