我國新三板制度建設(shè)緊鑼密鼓

　　日前，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在就證監(jiān)會(huì)落實(shí)“新國九條”部署的講話中，再次提到了有關(guān)新三板“轉(zhuǎn)板”的內(nèi)容。張曉軍介紹，證監(jiān)會(huì)將研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　除了“轉(zhuǎn)板”之外，另一則有關(guān)新三板的重要消息是，券商于日前收到了全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)做好做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知》，通知要求券商在6月15日之前完成做市商系統(tǒng)內(nèi)部測試，6月30日之前完成做市資金內(nèi)部審批流程。

　　將有關(guān)轉(zhuǎn)板、做市商制度的消息結(jié)合在一起，立即引發(fā)了業(yè)界對(duì)“新三板轉(zhuǎn)板制度將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”的預(yù)測。

　　不過，對(duì)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制的思考、爭論并未因上述消息的流出而終止，甚至有一種越發(fā)高亢的聲音認(rèn)為，市場不該總把“新三板”置于“小三、小四”的地位，它也可以自成體系，不成為誰的附屬品。

　　長期從事“新三板”研究的北京君合銀豐投資管理有限公司總裁駱漫接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“新三板的初衷是解決科技型中小企業(yè)融資難，因此新三板自身應(yīng)該具備足夠強(qiáng)大的融資功能，不必依附于其它市場”。

　　轉(zhuǎn)板、做市商將齊亮相

　　根據(jù)張曉軍的講話，為落實(shí)新國九條，推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，證監(jiān)會(huì)積極研究在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

　　而考慮到尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，管理層才要求企業(yè)在新三板掛牌一年，接受市場和社會(huì)監(jiān)督，提高規(guī)范運(yùn)作水平，之后再行申請到創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)層次發(fā)行上市。

　　此外，張曉軍介紹，在設(shè)立單獨(dú)層次時(shí)，需要制定合理的投資者適當(dāng)性制度、差異化的交易機(jī)制，強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，并理順“尚未盈利”與退市機(jī)制的關(guān)系。證監(jiān)會(huì)正在研究修改或制定相關(guān)規(guī)則。

　　與此同時(shí)，根據(jù)券商于日前收到的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)做好做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知》，6月30日之后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司對(duì)券商做市商資格驗(yàn)收工作或?qū)⒄介_始，驗(yàn)收合格券商將獲得新三板做市商資格。

　　據(jù)稱，券商新三板做市商的準(zhǔn)備工作主要為系統(tǒng)的準(zhǔn)備、資金的準(zhǔn)備和選擇做市商交易的新三板企業(yè)的儲(chǔ)備。此次券商做市商資格認(rèn)定，并不僅局限于大券商，而是參與系統(tǒng)測試并合格者就可以獲得資格。

　　對(duì)于做市商制度，駱漫向記者介紹，“其實(shí)質(zhì)上是將券商利益與企業(yè)成長性相捆綁的做法，從此，券商將不在定位于中介，而變身為投資人，他們不僅要對(duì)自己給出的定價(jià)、估值負(fù)責(zé)，也能為市場提供真正有價(jià)值的投資參考”。

　　“做市商制度的實(shí)施還有一項(xiàng)重要功能，那就是使一些不便披露信息的行業(yè)上市融資變?yōu)榭赡堋＠畿姽て髽I(yè)等?！?駱漫向記者補(bǔ)充道。

　　事實(shí)上，此前《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》已就做市商制定了相關(guān)規(guī)則，可以預(yù)測，做市商制度即將“破繭化蝶”。

　　究竟應(yīng)不應(yīng)該轉(zhuǎn)板？

　　在新三板資深人士程曉明看來，做市商制度推出之后，交易活躍度會(huì)大大提高，且價(jià)格是真實(shí)的，新三板融資功能將會(huì)真正體現(xiàn)。

　　此言背后的含義是，目前“新三板”尚不具備真正的融資功能。

　　事實(shí)亦是如此，雖然日前全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人通過證監(jiān)會(huì)官方微博透露，今年4月至5月底近兩個(gè)月時(shí)間里，新三板公司發(fā)行股票融資達(dá)到36.5億元，幾乎與新三板2006年至2014年一季度的融資總額（38.87億元）不相上下。

　　但這一數(shù)字與創(chuàng)業(yè)板相比，仍屬小巫見大巫。例如會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道年初曾發(fā)布研報(bào)預(yù)測，今年深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板的IPO數(shù)目將達(dá)260家，融資額為1500億元左右，其中深圳中小企業(yè)板的平均市盈率為20至40倍，創(chuàng)業(yè)板為30至40倍。

　　對(duì)此，駱漫表示，“新三板的初衷是化解科技型中小企業(yè)融資難，因此我們最核心的任務(wù)是幫他們?nèi)诘藉X，而這一前提是科技型企業(yè)有能力滿足投資人對(duì)企業(yè)高成長性的要求”。

　　“但現(xiàn)實(shí)的情況是，這些企業(yè)只能在轉(zhuǎn)板后，才享有真正意義上資本市場的融資功能。那么，新三板的存在價(jià)值還有多大？” 駱漫認(rèn)為，“其實(shí)我們完全有能力，通過做市商制度等規(guī)范市場，降低門檻促進(jìn)新三板的交易活躍，令其具有更為強(qiáng)大的融資功能”。

　　駱漫認(rèn)為，“出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，個(gè)人投資新三板被設(shè)定了500萬元的門檻。但從某種角度來看，這并不意味著他們的風(fēng)險(xiǎn)降低了。換言之，降低他們風(fēng)險(xiǎn)的，不是門檻，而是的類似于做市商一類的制度”。

　　如今，“轉(zhuǎn)板”仍然是人們最為關(guān)心的“新三板”話題之一，各方的爭執(zhí)尚未停歇。

來源： 證券日報(bào) 于 南

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