從大額可轉(zhuǎn)讓存單看利率市場(chǎng)化

　　中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，將逐步推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單，有序推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革。這表明，我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行或?qū)⒄教嵘先粘獭?/p>

　　大額可轉(zhuǎn)讓存單是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、有固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。與傳統(tǒng)存款相比，具有金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)行、單位面值固定、可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓等特點(diǎn)。如果說(shuō)信貸資產(chǎn)證券化增加了銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，那么大額可轉(zhuǎn)讓存單則增加了銀行負(fù)債流動(dòng)性。

　　全球金融市場(chǎng)第一張大額可轉(zhuǎn)讓存單誕生于美國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的前夜。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，大額可轉(zhuǎn)讓存單是循序漸進(jìn)、逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要工具和有效手段。我國(guó)的利率市場(chǎng)化采取的是漸進(jìn)方式，大額可轉(zhuǎn)讓存單有望成為我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的重要突破口。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)按照“先同業(yè)后企業(yè)、先長(zhǎng)期后短期、先大額后小額”的原則推進(jìn)利率市場(chǎng)化，在大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行上也不例外。2013年底，中國(guó)人民銀行出臺(tái)《同業(yè)存單管理暫行辦法》，推出了面向同業(yè)的大額可轉(zhuǎn)讓存單，將交易客戶群體限定在金融機(jī)構(gòu)之間。同業(yè)存單作為“先行軍”，在逐步完善交易機(jī)制、培育二級(jí)市場(chǎng)方面積累了經(jīng)驗(yàn)，為推出針對(duì)企業(yè)和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單打下了基礎(chǔ)。由于金融機(jī)構(gòu)客戶在流動(dòng)性上面臨著“同緊同松”的問(wèn)題，因此，同業(yè)存單還不能在銀行流動(dòng)性管理中發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。只有從同業(yè)存單過(guò)渡到大額可轉(zhuǎn)讓存單，脫媒的資金才能重新回流到銀行體系，銀行流動(dòng)性管理能力才能從根本上提高。

　　隨著參與主體的擴(kuò)容和發(fā)行量的增長(zhǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓存單將既是央行調(diào)控貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)工具，也是商業(yè)銀行管理流動(dòng)性的操作工具。央行可通過(guò)吞吐大額可轉(zhuǎn)讓存單，靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性；商業(yè)銀行則可根據(jù)自身流動(dòng)性，靈活發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單。與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制逐步成熟、二級(jí)市場(chǎng)逐步形成、投資主體逐步增加，大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行面額也會(huì)逐步縮小，發(fā)行期限也會(huì)逐步縮短。與此相呼應(yīng)的是，央行也將會(huì)逐步取消中長(zhǎng)期存款利率上限，隨后取消短期存款利率上限，最終完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行，將重構(gòu)我國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，影響其經(jīng)營(yíng)格局。由于存款在銀行負(fù)債中占比會(huì)逐步下降，大額可轉(zhuǎn)讓存單占比會(huì)逐步提升，銀行負(fù)債將由“存款化”向“資金化”轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)的存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局也將會(huì)改變。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、資金運(yùn)作等將成為未來(lái)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，銀行迫切需要適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化，調(diào)整負(fù)債管理模式，將大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NCD）作為融資以及流動(dòng)性管理的重要工具，實(shí)施主動(dòng)的負(fù)債管理，盤活資金存量，提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平。

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