轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容完善交易機制 融資為主格局料不變

　　轉(zhuǎn)融券試點 范圍全面擴(kuò)大，試點券商、標(biāo)的證券分別增至73家、628只。轉(zhuǎn)融券標(biāo)的擴(kuò)大后，標(biāo)的股票覆蓋滬深市場絕大部分融資融券標(biāo)的股票，其流通市值達(dá)到A股流通市值的七成。

　　專家及市場人士分析認(rèn)為，雖然轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容增大了做空機制所覆蓋股票及投資者的范圍，但從境外市場兩融業(yè)務(wù)開展經(jīng)驗及我國市場的發(fā)展水平、點位、股票投資價值等情況看，融資大于融券、融資業(yè)務(wù)為主融券業(yè)務(wù)為輔的格局不會改變。同時，轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容，將促進(jìn)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的進(jìn)一步完善，使融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展步伐匹配。

　　融資為主業(yè)務(wù)格局料不變

　　與去年的轉(zhuǎn)融券試點擴(kuò)大相比，此次轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容后，實現(xiàn)了試點券商、標(biāo)的股票的大范圍覆蓋。對此，專家認(rèn)為，這是完善融資融券機制建設(shè)的既定步驟和正常舉措，將促進(jìn)轉(zhuǎn)融通及融資融群業(yè)務(wù)機制的進(jìn)一步完善，雖然轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)覆蓋面擴(kuò)大，但兩融業(yè)務(wù)以融資為主的格局不會發(fā)生改變。

　　去年2月底，證金公司正式啟動轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點，首批試點券商11家，標(biāo)的證券為90只股票。同年9月，轉(zhuǎn)融券試點券商、標(biāo)的股票分別擴(kuò)至30家、287只。截至去年底，全市場轉(zhuǎn)融券余額為2.19億元，分布于21只股票。

　　轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點推出一年來，參與試點的證券公司及標(biāo)的股票范圍有限，轉(zhuǎn)融券成交總體比較清淡。證金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年融資余額大幅增長301%，融券規(guī)模下降20.4%；靜態(tài)比較，融資余額是融券余額的139倍，轉(zhuǎn)融資余額是轉(zhuǎn)融券余額的283倍。

　　“轉(zhuǎn)融券試點擴(kuò)大，將推動融資和融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展?！睂＜冶硎?，我國市場目前融券余額不足融資融券余額的1%，其中一個重要原因，就是大部分證券公司不能進(jìn)行轉(zhuǎn)融券，自身可供融券的券源種類和數(shù)量有限，投資者也很難接觸到做空空間較大的券種，較難在市場下跌時通過融券做空獲取投資收益。

　　此次試點范圍擴(kuò)大后，絕大部分開展兩融業(yè)務(wù)的券商都能進(jìn)行轉(zhuǎn)融券，而且絕大部分股票都能通過轉(zhuǎn)融券獲得券源，中小盤股票增加較多又會使投資者的融券動能增大，從而有利于活躍融券交易，真正發(fā)揮兩融雙向交易機制的作用。

　　專家及市場人士還分析認(rèn)為，從境外成熟市場來看，在融資與融券制度建設(shè)相對完善和平衡的前提下，投資者主要是以融資交易為主，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)規(guī)模普遍高于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

　　我國當(dāng)前A股市場估值水平不高，滬深300指數(shù)市盈率僅為8倍左右，目前經(jīng)濟(jì)基本面總體向好，市場行情整體趨穩(wěn)，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點的擴(kuò)容不會從根本上改變這種業(yè)務(wù)格局，以轉(zhuǎn)融資為主的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)格局，將在很長一段時間里得以維持。

　　須強化風(fēng)險自擔(dān)意識

　　在轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容將促進(jìn)融券交易活躍的同時，專家也提出，兩融業(yè)務(wù)有放大收益或損失的作用，是一柄“雙刃劍”，標(biāo)的證券的選取并不涉及價值判斷，券商開展業(yè)務(wù)時應(yīng)加強標(biāo)股票的風(fēng)險管理，投資者也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強化風(fēng)險自擔(dān)意識。

　　證金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年兩融業(yè)務(wù)交易額達(dá)6.28萬億元，同比增長了2.8倍，交易規(guī)模已占A股交易額的8.4%，表明兩融已成為我國證券市場重要的基礎(chǔ)性交易機制。

　　證金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，兩融交易持續(xù)增長，主要可歸結(jié)為五方面原因：標(biāo)的證券兩次擴(kuò)容，客戶迅速增加，部分標(biāo)的證券融資買入十分活躍，ETF融資融券交易增長迅速，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易活躍。

　　截至2013年末，兩融標(biāo)的證券已覆蓋滬深市場近八成流通市值，客戶總數(shù)達(dá)136.95萬戶；開展兩融業(yè)務(wù)的券商共84家，展業(yè)證券營覆蓋營業(yè)部總數(shù)的86%，84家券商兩融余額占凈資本的比例達(dá)到73.5%，同比增長53個百分點。

　　當(dāng)年，證券公司共實現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)收入296.39億元，同比增長3倍，對全年營收的貢獻(xiàn)達(dá)到18.6%。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，此次轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票擴(kuò)容，都是在融資融券標(biāo)的股票的范圍內(nèi)選取的，重點考慮股票市值、流動性和換手率等客觀指標(biāo)，并不涉及對上市公司投資價值的判斷，券商和投資者應(yīng)以自選、自負(fù)、自擔(dān)的原則適當(dāng)選擇標(biāo)的股票，不應(yīng)以其是否被列為標(biāo)的股票作為投資行為的依據(jù)。

　　在此背景下，資深專家提出，券商應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強標(biāo)的股票風(fēng)險管理，包括在合規(guī)基礎(chǔ)上自主確定、調(diào)整標(biāo)的證券、擔(dān)保證券及折算率；嚴(yán)格做好客戶適當(dāng)性管理，加強兩融客戶日常風(fēng)險管理，及時做好逐日盯市、額度控制和風(fēng)險提示等工作。

　　而投資者則需進(jìn)一步認(rèn)識到兩融并非代理買賣業(yè)務(wù)，作為交易機制，可能會放大收益杠桿，也可能會放大投資風(fēng)險或損失，投資出現(xiàn)虧損時，須自行承擔(dān)投資損失責(zé)任，所以應(yīng)根據(jù)自身投資策略和風(fēng)險承受能力，自行判斷和選擇相應(yīng)標(biāo)的股票進(jìn)行交易。

來源： 中國證券網(wǎng) 　　馬婧妤 梁偉

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