橫河模具業(yè)績(jī)滑坡企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景堪憂

　　近日，“創(chuàng)業(yè)板全面停止審核，后續(xù)按注冊(cè)制實(shí)施”的傳聞遍布網(wǎng)絡(luò)，消息雖然被證偽，但受此消息影響，2月25日股市卻再次迎來“千股跌?！薄Ｗ?cè)制遲早要到來，對(duì)于準(zhǔn)備上市的企業(yè)來說，最本質(zhì)的還是誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)造更多利潤(rùn)，以價(jià)值取勝。

　　寧波橫河模具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“橫河模具”）是于2015年年末發(fā)布了新版招股說明書，并正式出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)預(yù)先披露更新企業(yè)名單之中，然而該公司能否趕上審核制的末班車，還是將嘗到注冊(cè)制的頭啖湯？仍有待驗(yàn)證。不過，對(duì)于一家主要從事精密塑料模具研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及塑料制品的生產(chǎn)和產(chǎn)品組裝的企業(yè)，記者從其發(fā)布的新版招股書披露的信息中發(fā)現(xiàn)，公司近年來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想，企業(yè)發(fā)展處于“下坡路”。

　　業(yè)績(jī)滑坡，財(cái)務(wù)指標(biāo)走弱

　　招股書披露，報(bào)告期內(nèi)橫河模具的營(yíng)業(yè)收入分別為32434.09萬元、40305.60萬元、37519.42萬元和17945.41萬元，從數(shù)據(jù)來看，雖然公司2013年?duì)I業(yè)收入較上一年增長(zhǎng)了24.27%，但這種增長(zhǎng)不過是曇花一現(xiàn)，公司2014年?duì)I業(yè)收入隨即下降了6.91%，而從2015年前6個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入來看，年化后也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

　　如果說公司營(yíng)收在下降之前，還曾實(shí)現(xiàn)過曇花一現(xiàn)的增長(zhǎng)，那么其凈利潤(rùn)的下降就直接多了，即使在營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)的2013年，其凈利潤(rùn)仍然從3400多萬銳減至2900余萬，下降幅度達(dá)15.14%；2014年，凈利潤(rùn)降幅更是達(dá)到24.01%。

　　伴隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑，公司的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也是泥沙俱下，均出現(xiàn)走弱的趨勢(shì)，如反映其償債能力指標(biāo)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，出現(xiàn)了不同程度的下降，而資產(chǎn)負(fù)債率的不斷增長(zhǎng)也說明其償債能力的不斷趨弱。另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了明顯下降，反映出公司流動(dòng)性變差，獲利能力正在變?nèi)酢６鴪?bào)告期內(nèi)，綜合毛利率23.20%、21.51%、20.41%和19.11%的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，也進(jìn)一步證實(shí)公司盈利能力的減弱。多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)不佳，說明公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，而對(duì)于一家業(yè)績(jī)堪憂的公司，一旦獲準(zhǔn)上市，不知將來會(huì)以何種方式去回報(bào)資人？

　　產(chǎn)品過于單一，依賴大客戶風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　除了業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的明顯不佳外，橫河模具的主要產(chǎn)品也比較單一，該公司以生產(chǎn)塑料模具及家電類注塑產(chǎn)品為主，報(bào)告期內(nèi)這兩類產(chǎn)品的銷售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.04%、89.87%、86.68%和87.28%，主要產(chǎn)品較為集中也使得該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴于精密塑料模具和家電類注塑產(chǎn)品，一旦該類產(chǎn)品遇到政策、下游行業(yè)需求改變、原材料供應(yīng)等因素產(chǎn)生的突發(fā)不利影響，將對(duì)公司的盈利能力造成較大影響。然而這還不是最大的風(fēng)險(xiǎn)，更大的風(fēng)險(xiǎn)則在于其對(duì)大客戶的過度依賴。

　　從招股書披露的信息來看，在2012年至2015年6月的3年半時(shí)間中，橫河模具的前五大客戶名單中僅有6家公司上榜，分別是松下、SEB、東芝、西祿、泰賀和雙鳥，期間，除了2014年由西祿取代雙鳥擠進(jìn)其前五大客戶名單外，該名單中的企業(yè)再?zèng)]有增減變化。更為重要的是，2013年度、2014年度及2015年1～6月，該公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.72%、82.73%、86.20%和85.69%。也就是說，橫河模具8成以上的銷售額是由前五大客戶貢獻(xiàn)的，而松下和SEB兩家企業(yè)每年對(duì)公司貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)更是占到銷售額的一半以上。

　　從已知的銷售占比情況看，橫河模具的經(jīng)營(yíng)對(duì)大客戶的依賴程度已經(jīng)是非常的高。我們知道，在正常經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)如果對(duì)某單一大客戶產(chǎn)生高度依賴，則會(huì)使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，畢竟未來一旦所依賴的大客戶在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)問題而減少訂單，或者因其他原因失去所依賴的大客戶訂單，這將對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響將是十分巨大的。對(duì)于橫河模具來說，更加令人擔(dān)憂的是，該公司所依賴的大客戶均為國(guó)外公司，在匯率、國(guó)際政治及貿(mào)易壁壘等因素影響下，無形中會(huì)進(jìn)一步加大公司經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　采購(gòu)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流不匹配

　　招股書顯示，2013年橫河模具向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額為6087.65萬元，占采購(gòu)總額的25.12%，據(jù)此可核算出了其2013年的采購(gòu)總額為2.42億元，再算上17%的增值稅，則其含稅采購(gòu)總額為2.84億元，而實(shí)際上，反映其采購(gòu)流出現(xiàn)金情況的“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”一項(xiàng)，在2013年也正好為2.84億元（預(yù)付賬款新增金額太小，可以忽略不計(jì)），那么其現(xiàn)金流與采購(gòu)金額吻合就沒有問題了嗎？

　　顯然，問題并沒有看起來那么簡(jiǎn)單，因?yàn)樵?013年中，該公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的年末金額相較年初金額分別增加了416.93萬元和2604.33萬元，這也就是說，該公司本年度形成了大約3000多萬元的負(fù)債，如果其采購(gòu)總額也正好與現(xiàn)金流量持平，這3000多萬的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款又從何而來的呢？

　　那么，這部分應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)有沒有可能是當(dāng)年在建工程和固定資產(chǎn)增加所形成的呢？財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，2013年該公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金金額高達(dá)1.03億元，而其固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)總共的增加金額約為0.94億元，即使考慮到固定資產(chǎn)折舊，也斷不可能形成數(shù)額如此巨大的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。

　　無獨(dú)有偶，該公司2014年數(shù)據(jù)也存在類似的問題。2014年，該公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額共計(jì)6178.95萬元，占采購(gòu)總額的比例為28.59%，可知其采購(gòu)總額約為2.16億元，算上增值稅則其含稅采購(gòu)總額不超過2.53億元。另外，2014年其應(yīng)付賬款較上一年度減少了1509.60萬元，而應(yīng)付票據(jù)卻增加了472.49萬元，這也就是說，該年度其現(xiàn)金支付金額應(yīng)該在2.63億元左右，實(shí)際上，該公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金卻高達(dá)2.91億元，考慮到其中包含本年度約200萬元新增的預(yù)付賬款，則其現(xiàn)金支出金額超出采購(gòu)總額達(dá)2600多萬元。

　　連續(xù)兩年，采購(gòu)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流不符，這其中到底又是什么原因呢？

　　高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存疑

　　在招股書中，橫河模具自2008年以來一直被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)均按15%的稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅。然而，記者發(fā)現(xiàn)從橫河模具招股書提供的其它數(shù)據(jù)來看，似乎該公司并不滿足高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)所需的條件。

　　依據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的相關(guān)要求，具有大學(xué)專科以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上。而在招股說明書中，橫河模具披露其受教育程度的員工結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)時(shí)，卻不按要求進(jìn)行披露，而是玩了個(gè)“花樣”，故意模糊了學(xué)歷界限，將本該分開披露的大專學(xué)歷與中專學(xué)歷合并披露為大、中專學(xué)歷，這樣其中專以上學(xué)歷員工人數(shù)為277人，占總員工人數(shù)的32.62%，而大專以上學(xué)歷是否符合要求就不得而知了。問題是從其員工學(xué)歷構(gòu)成來看，學(xué)歷從高到低人數(shù)呈逐級(jí)減少的趨勢(shì)，也就是說其中專學(xué)歷人數(shù)應(yīng)該不在大專學(xué)歷人數(shù)之下，那么照此算來，其大專以上學(xué)歷就遠(yuǎn)達(dá)不到高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)所要求的30%的條件了。

　　與此同時(shí)，其研發(fā)人員的問題也是令人生疑的。橫河模具在招股書表示“公司自成立以來一直把加強(qiáng)生產(chǎn)管理及設(shè)計(jì)研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)放在首位”，“公司通過提高技術(shù)人員的薪酬待遇，制定完善的獎(jiǎng)勵(lì)制度，吸引并留住人才”，“公司通過不斷優(yōu)化技術(shù)研發(fā)人員的激勵(lì)和培訓(xùn)機(jī)制，改革薪酬分配，特別是注重對(duì)在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)過程中做出突出貢獻(xiàn)的技術(shù)人員進(jìn)行重點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)，不斷完善人才激勵(lì)制度”。然而實(shí)際情況又如何呢？

　　據(jù)招股書介紹，公司2015年6月30日，共有研發(fā)人員89人，占員工總數(shù)為10.48%。報(bào)告期內(nèi)，公司核心技術(shù)人員沒有發(fā)生重大變動(dòng)。然而，在該公司2014年6月發(fā)布的舊版本招股說明書中卻是這樣的表述，“公司2013年末，共有研發(fā)、技術(shù)人員231人，占員工總數(shù)為19.93%”。也就是說，在一年半的時(shí)間里，橫河模具僅研發(fā)人員就流失了142人，這一數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其現(xiàn)有研發(fā)人員的數(shù)量。作為高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)人員的重要性不言而喻，如此大量的研發(fā)人員流失，那企業(yè)所謂的重視研發(fā)人才，重視研發(fā)又有什么說服力呢？

　　更重要的是截至2015年6月，其研發(fā)人員僅為員工總數(shù)的10.48%，而這還是其員工人數(shù)從2014年底的1043人快速減少到849人的結(jié)果，按照研發(fā)人員這樣的流失速度，其研發(fā)人員的數(shù)量恐怕很難保持穩(wěn)定在10%的紅線以內(nèi)，那又如何能滿足高新技術(shù)企業(yè)的條件呢？

　　此外，依據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，最近一年銷售收入在20000萬元以上的企業(yè)，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占銷售收入總額的比例不能低于3%。然而橫河模具在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，合并口徑下的研發(fā)費(fèi)用分別為801.66萬元、1014.27萬元、1127.76萬元和450.89萬元，顯然，只有2014年的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例超過了3%，達(dá)到了相關(guān)要求，其他年度均達(dá)不到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定所需的條件。

　　如此來看，橫河模具高新技術(shù)企業(yè)的“金字招牌”可謂是疑點(diǎn)重重，而一旦被有關(guān)機(jī)關(guān)查明其資質(zhì)存在問題，則其需要補(bǔ)交的稅款和滯納金恐怕為數(shù)不少，很難想象，這將會(huì)給該公司帶來什么樣的后果。（王宗耀）

來源：《證券市場(chǎng)周刊》·紅周刊

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