零部件成明年主角 新能源和重組成另類(lèi)主題

2010年汽車(chē)行業(yè)無(wú)疑已取得了超預(yù)期的增長(zhǎng)，但市場(chǎng)預(yù)期拐點(diǎn)也悄然出現(xiàn)。盤(pán)點(diǎn)2010年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)狀況，汽車(chē)零部件行業(yè)被視作最賺錢(qián)的一環(huán)。展望2011年，汽車(chē)市場(chǎng)景氣度將回落，市場(chǎng)將恢復(fù)到正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但汽車(chē)零部件行業(yè)依然被看作未來(lái)最為賺錢(qián)的一環(huán)。

不過(guò)，在明年的汽車(chē)投資鏈上，汽車(chē)零部件并非“一枝獨(dú)秀”，新能源汽車(chē)和汽車(chē)上市公司重組也將成為不可忽視的投資主題，當(dāng)然，這有賴新能源汽車(chē)政策的進(jìn)一步推進(jìn)和汽車(chē)行業(yè)資產(chǎn)整合速度的加快。

乘用車(chē)明年恢復(fù)常態(tài)

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，10月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)總體穩(wěn)定，共生產(chǎn)汽車(chē)154.10萬(wàn)輛，環(huán)比下降3.26%，同比增長(zhǎng)22.50%；銷(xiāo)售153.86萬(wàn)輛，環(huán)比下降1.16%，同比增長(zhǎng)25.47%。1-10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到1426.38萬(wàn)輛和1467.70萬(wàn)輛，分別比上年全年增長(zhǎng)83.28萬(wàn)輛和103.22萬(wàn)輛。其中，乘用車(chē)生產(chǎn)119.81萬(wàn)輛，環(huán)比下降2.61%，同比增長(zhǎng)23.48%；銷(xiāo)售120.31萬(wàn)輛，環(huán)比下降0.68%，同比增長(zhǎng)27.12%。商用車(chē)生產(chǎn)34.29萬(wàn)輛，環(huán)比下降5.46%，同比增長(zhǎng)19.18%；銷(xiāo)售33.55萬(wàn)輛，環(huán)比下降2.85%，同比增長(zhǎng)19.87%。

從2010年的銷(xiāo)售情況來(lái)看，2010年第一季度和第四季度都出現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，二季度和三季度的走勢(shì)則比較平穩(wěn)。東北證券劉立喜分析指出，2010年一季度的高增長(zhǎng)主要是經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)供不應(yīng)求、消費(fèi)者提前訂車(chē)以及年后交車(chē)的結(jié)果；四季度的高增長(zhǎng)則是趕政策末班車(chē)、財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致中高端車(chē)發(fā)力等因素的結(jié)果。

2009年1月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議審議并通過(guò)了“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃”，政策刺激加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年下半年開(kāi)始持續(xù)向好，導(dǎo)致2009年的月度銷(xiāo)量呈現(xiàn)逐月走高的非正常狀態(tài)，而且，這種狀態(tài)在2010年基本得到延續(xù)。

市場(chǎng)一致認(rèn)為，隨著刺激政策的退出，2011年汽車(chē)市場(chǎng)將回歸到正常狀態(tài)，汽車(chē)上市公司的盈利狀況將會(huì)趨向平緩甚至?xí)兴禄?。信達(dá)證券指出，2010年汽車(chē)行業(yè)增速超預(yù)期，但拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

零部件機(jī)會(huì)最大

有關(guān)拐點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)充分反映在汽車(chē)類(lèi)上市公司的股價(jià)變動(dòng)上。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，從2010年1月4日起至12月8日的區(qū)間漲跌幅情況來(lái)看，20家汽車(chē)整車(chē)公司中大部分股價(jià)出現(xiàn)了下跌。只有亞星客車(chē)漲幅達(dá)到119.35%，公司股價(jià)上漲的主要原因在于濰柴動(dòng)力重組的刺激。一汽轎車(chē)股價(jià)降幅幾乎達(dá)到三成。江鈴汽車(chē)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，公司B股上漲81%，而江鈴汽車(chē)A股漲幅則有28%。

相比之下，汽車(chē)零配件與設(shè)備公司的股價(jià)表現(xiàn)則比整車(chē)制造公司要強(qiáng)很多。從44家零配件與設(shè)備上市公司今年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，只有8家上市公司出現(xiàn)了股價(jià)下跌，其余36家上市公司的股價(jià)則實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲。其中尤以萬(wàn)向錢(qián)潮000559和威孚高科000581的表現(xiàn)最為搶眼，萬(wàn)向錢(qián)潮前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.98億元，基本每股收益0.262元，凈利潤(rùn)同比漲幅達(dá)到了62.67%。

莫尼塔上海投資發(fā)展有限公司分析師陳殷認(rèn)為，當(dāng)汽車(chē)市場(chǎng)景氣上行時(shí)，整車(chē)行業(yè)的走勢(shì)強(qiáng)于零部件；在整體汽車(chē)市場(chǎng)景氣回落的同時(shí)，零部件板塊的相對(duì)走勢(shì)強(qiáng)于整車(chē)。在景氣下行時(shí)，整車(chē)行業(yè)面臨的毛利率收縮空間也大于零部件行業(yè)，而零部件企業(yè)在景氣下行期間還存在一塊售后配件市場(chǎng)可以提供需求支撐。

不過(guò)，整體上看，零部件和整車(chē)制造的關(guān)系是“一榮俱榮，一損俱損”。興業(yè)證券李綱領(lǐng)分析認(rèn)為，整體汽車(chē)行業(yè)中零部件的表現(xiàn)可相對(duì)看好，其中存在著兩種邏輯：一方面是自主品牌汽車(chē)在自主品牌零部件上的投入，另一方面關(guān)注進(jìn)口替代效應(yīng)，特別是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力零部件產(chǎn)品的突破。

東北證券劉立喜認(rèn)為，零部件行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，除了規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)能擴(kuò)張、概念頻出等帶來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，更為重要的是，相關(guān)個(gè)股普遍盤(pán)子較小，如威孚高科、一汽富維、天潤(rùn)曲軸等，2011年零部件子行業(yè)股價(jià)仍然會(huì)有所表現(xiàn)。

市場(chǎng)普遍看好巨大的售后服務(wù)市場(chǎng)空間。根據(jù)歐美國(guó)家的統(tǒng)計(jì)，在一個(gè)成熟的汽車(chē)市場(chǎng)中，汽車(chē)銷(xiāo)售的利潤(rùn)在整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中約占20%，而50%-60%的利潤(rùn)是從汽車(chē)售后服務(wù)業(yè)中產(chǎn)生的。在新車(chē)銷(xiāo)售趨于平緩和汽車(chē)保有量快速增長(zhǎng)的背景下，售后服務(wù)利潤(rùn)占比會(huì)有大幅提升，零部件將從售后服務(wù)中獲得相對(duì)持久的利潤(rùn)。

商用車(chē)銷(xiāo)量或整體下滑

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1-9月，全國(guó)卡車(chē)總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)34.47%，至291.6萬(wàn)輛。其中，輕卡、微卡、中卡的銷(xiāo)量增長(zhǎng)率均低于總體水平，分別為29.54%、16.73%和5.79%，中卡銷(xiāo)量增速最低。而在2010年各種車(chē)銷(xiāo)量中超預(yù)期增長(zhǎng)程度最為顯著的是重卡，2010年1-9月，全國(guó)重卡銷(xiāo)量已達(dá)78.8萬(wàn)輛，比去年同期增長(zhǎng)74.76%，比2009年全年銷(xiāo)量63.6萬(wàn)輛亦高出23.91%。

按照重卡銷(xiāo)售的一般規(guī)律而言，重卡的銷(xiāo)量增長(zhǎng)率是在較平穩(wěn)的GDP增長(zhǎng)率上的上下浮動(dòng)，當(dāng)GDP增速較高的時(shí)候，重卡銷(xiāo)量增速相應(yīng)也會(huì)較高。有分析指出，今年重卡銷(xiāo)量的上漲主要是緣于4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策的啟動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步退出和房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，市場(chǎng)擔(dān)憂固定資產(chǎn)投資增速存在著下行空間，這將顯著影響到2011年的重卡需求。而且，由于今年重卡銷(xiāo)量的基數(shù)較高，市場(chǎng)甚至預(yù)計(jì)明年的重卡銷(xiāo)量可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

莫尼塔投資公司分析師陳殷將客車(chē)的關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向出口的復(fù)蘇。他指出，目前客車(chē)業(yè)務(wù)整體上比較平穩(wěn)，在汽車(chē)市場(chǎng)景氣上行時(shí)缺乏進(jìn)攻性，而在汽車(chē)市場(chǎng)景氣下行時(shí)則具有更好的穩(wěn)定性，但客車(chē)的增長(zhǎng)點(diǎn)在于出口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

新能源和重組成另類(lèi)主題

從今年汽車(chē)股票的整體走勢(shì)來(lái)看，基本經(jīng)歷了新能源主題炒作到業(yè)績(jī)提升估值的轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)的發(fā)展速度依然存在分歧，新能源汽車(chē)是未來(lái)發(fā)展的重要方向，但受制于新能源技術(shù)突破難度大和市場(chǎng)推廣不理想等因素，目前新能源汽車(chē)依然難成氣候。

不過(guò)，隨著產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃與細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)以及補(bǔ)貼等措施的到位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)在未來(lái)也可能迎來(lái)主題性的投資機(jī)會(huì)，相比新能源汽車(chē)制造企業(yè)而言，市場(chǎng)認(rèn)為新能源汽車(chē)上游有電機(jī)、電控、電池等相關(guān)業(yè)務(wù)的公司更有業(yè)績(jī)看點(diǎn)。同時(shí)，新能源汽車(chē)可能會(huì)在客車(chē)領(lǐng)域率先獲得突破，相關(guān)新能源客車(chē)制造上市公司會(huì)在訂單上有所進(jìn)展。

汽車(chē)行業(yè)的并購(gòu)重組則是另外一項(xiàng)另類(lèi)的投資主題。今年汽車(chē)行業(yè)比較顯著的并購(gòu)重組是廣汽重組長(zhǎng)豐和亞星客車(chē)的重組，重組后，兩上市公司股價(jià)均有相當(dāng)大的漲幅。在汽車(chē)行業(yè)調(diào)整時(shí)期，可能會(huì)迎來(lái)上市公司收購(gòu)整合的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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