PP新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放 修復(fù)性反彈可期

　　春節(jié)假期，受新冠肺炎疫情影響，原油大幅下跌，恐慌情緒蔓延引發(fā)節(jié)后開盤聚丙烯期貨大幅低開，同時(shí)石化聚丙烯庫(kù)存激增亦壓制其價(jià)格。近期，聚丙烯價(jià)格有所修復(fù)，呈現(xiàn)區(qū)間窄幅振蕩局面。

　　宏觀逆周期調(diào)整預(yù)期加碼

　　從宏觀面來看，宏觀逆周期調(diào)整預(yù)期加碼，2020年2月17日中國(guó)人民銀行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購(gòu)操作。1年期MLF操作中標(biāo)利率為3.15%，上次為3.25%。此次，央行下調(diào)MLF利率10個(gè)BP，預(yù)計(jì)后期LPR將緊隨下調(diào)，貨幣寬松及財(cái)政政策正逐步兌現(xiàn)，短期對(duì)商品價(jià)格形成一定支撐，從而帶動(dòng)聚丙烯出現(xiàn)修復(fù)性反彈。整體來說，貨幣、財(cái)政政策一定程度上緩和了經(jīng)濟(jì)悲觀憂慮，但受疫情、中美貿(mào)易摩擦等因素影響，中期工業(yè)通縮的壓力仍在。

　　石化庫(kù)存激增倒逼企業(yè)降負(fù)荷

　　1月聚丙烯裝置負(fù)荷高位運(yùn)行，1月產(chǎn)量215萬噸左右，環(huán)比增加2.76%，同比增加17.36%。1月開工率高，同時(shí)受疫情影響，春節(jié)后物流大面積受阻，下游復(fù)工不斷推遲，石化庫(kù)存激增，截至2月14日石化庫(kù)存增至160萬噸左右，較節(jié)前增幅超100%。石化庫(kù)存激增、生產(chǎn)企業(yè)脹庫(kù)，倒逼裝置大面積減產(chǎn)降負(fù)，近期整體負(fù)荷從前期的96%降至目前的80%左右，而短期降負(fù)荷將一定程度緩解高庫(kù)存壓力。

　　不過，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能達(dá)到2446萬噸，同比增長(zhǎng)9%，2019年新增200萬噸左右產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2020年聚丙烯新增產(chǎn)能將達(dá)到615萬噸，較2019年增長(zhǎng)2倍，2020年聚丙烯供需面將面臨更大的考驗(yàn)。因此，中長(zhǎng)期來看，聚丙烯價(jià)格受將受到新增產(chǎn)能的壓制。

　　下游開工低迷但存在復(fù)工預(yù)期

　　疫情引發(fā)口罩需求激增，聚丙烯為口罩生產(chǎn)的原料，但口罩生產(chǎn)并非聚丙烯主要下游，因此對(duì)聚丙烯需求變化影響不大。從下游膜廠來看，春節(jié)期間本來多家膜廠安排了檢修、輪休計(jì)劃，備貨一般，節(jié)后物流運(yùn)輸難，導(dǎo)致原料供應(yīng)短缺，加之疫情影響，員工難以如期到崗，部分企業(yè)繼續(xù)減停產(chǎn)，以致短期負(fù)荷繼續(xù)下探，BOPP開工率不斷走低。而隨著疫情逐步控制，各地物流恢復(fù)，企業(yè)逐步申請(qǐng)復(fù)工，備貨生產(chǎn)也陸續(xù)恢復(fù)，下游開工率有望修復(fù)，短期聚丙烯需求或有集中釋放的可能。

　　綜上所述，短期貨幣、財(cái)政政策利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)，宏觀面利多。此外，高庫(kù)存壓力倒逼聚丙烯裝置主動(dòng)降負(fù)荷，下游逐步復(fù)工，聚丙烯需求存在集中釋放預(yù)期，庫(kù)存增加壓力有望緩解，短期支撐聚丙烯價(jià)格反彈。中長(zhǎng)期而言，聚丙烯新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，在高產(chǎn)能壓制下，價(jià)格重心將下移。

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