甲醇 短線不宜過分悲觀

　　春節(jié)假期一周，國際原油價格下滑超過10%；1月，國際原油下滑超過16%。節(jié)后首個交易日，以原油為首的化工品價格大幅下跌，超過20個品種收盤跌停。不過，就甲醇基本面來看，短線不宜過分悲觀。

　　近期國際市場狀況

　　春節(jié)前，中東地區(qū)的伊朗、巴林、沙特及東南亞地區(qū)的馬來西亞、文萊等國家總計有10余套合計超過1100萬噸/年的甲醇裝置檢修，這些裝置的集中檢修將造成1—2月全球甲醇供應(yīng)損失超過180萬噸。進入2月，伊朗國內(nèi)天然氣緊張問題有所緩解，其中，扎格羅斯石化的一套165萬噸/年裝置于本月初嘗試重啟，而“麻將”和“卡維”兩套裝置在本月初重啟失敗后，計劃于本周末或下周視天然氣供應(yīng)情況逐步重啟。

　　東南亞方面，馬來西亞國家石油公司的甲醇裝置也定于本周開始嘗試重啟，新西蘭1月因意外故障降負的裝置在春節(jié)前已恢復(fù)正常。上述裝置恢復(fù)后，自2月第二周開始供應(yīng)將逐步增加，其產(chǎn)量的一半左右銷往中國，因此自3月中旬開始，進口壓力會再度顯現(xiàn)。

　　進入2月，沙特等地的部分裝置也有檢修計劃，全球開工增加有限，但重啟裝置所屬地區(qū)為中國甲醇傳統(tǒng)進口區(qū)域，對于中國的供應(yīng)將有所增加。

　　截至2月3日，東南亞甲醇報價在285美元/噸，但中國主港的報價僅為230美元/噸，從價差來看，自中國轉(zhuǎn)口甲醇至東南亞依舊存在較為豐厚的利潤。2019年12月至2020年1月，我國一直存在進口甲醇轉(zhuǎn)口至東南亞套利的情況，當時由于馬來西亞國家石油公司的甲醇裝置檢修，市場貨物緊缺，并未打壓該地區(qū)甲醇價格。

　　今年國際甲醇供應(yīng)最緊缺的時段臨近結(jié)束，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，后市重啟的甲醇裝置將多于檢修的裝置，供應(yīng)將逐步恢復(fù)。

　　“假期模式”延長

　　新型冠狀病毒感染的肺炎疫情在造成企業(yè)開工推遲的同時，也使得甲醇的“假期模式”延長。往年春節(jié)假期前，甲醇生產(chǎn)廠家會提前2—3周大規(guī)模排庫，以應(yīng)對春節(jié)期間運輸不暢造成的庫存積壓，下游廠家也會提前進入大規(guī)模的采購備貨，以防備春節(jié)期間因原料斷供造成生產(chǎn)停止。春節(jié)假期結(jié)束后，下游廠家會大規(guī)模補庫，滿足自己正常的生產(chǎn)，從而消耗甲醇廠家假期間積壓的庫存。“節(jié)前備貨+節(jié)后補庫”正是甲醇等危化品獨有的“假期模式”。在多年的生產(chǎn)經(jīng)營中，上下游企業(yè)都建立了能夠應(yīng)對7—10天的常態(tài)庫存機制。

　　“假期模式”延長，主要還是因為物流停滯，全國各地區(qū)普通企業(yè)復(fù)工都適當延長，大部分在2月9日甚至以后。物流作為生產(chǎn)和銷售之間的“傳送帶”，將“假期模式”由7天延長為17天，增大了上下游的困難。

　　一方面，當前主產(chǎn)區(qū)及北方地區(qū)的主要甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存都很大，部分庫容只能堅持7—10天的企業(yè)，已經(jīng)瀕臨脹庫。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2月4日，因甲醇庫存較大造成裝置降負甚至停產(chǎn)的企業(yè)有25家，合計產(chǎn)能達1100萬噸/年，涵蓋四川、內(nèi)蒙古、陜西、山西、河北、河南等地。在跨省的物流停滯之際，各地的省內(nèi)運輸也沒有任何起色，山東省內(nèi)4家最大的甲醇生產(chǎn)企業(yè)全部因貨物運輸不暢面臨脹庫，這些裝置也將在近期降負荷。

　　另一方面，甲醇下游企業(yè)面臨原料斷供的風險。一般普通下游企業(yè)的原料庫存僅為5—7天，這部分企業(yè)已經(jīng)降負甚至停產(chǎn)，部分重點企業(yè)的庫存在10—15天，原料也幾乎用盡。只有沿海的甲醇制烯烴企業(yè)具備20—30天的原料庫存能力，但2019年年底甲醇價格一直走低，烯烴廠家并未囤積較多的貨物，在突來的疫情造成斷供的時候，準備明顯不足。目前沿海地區(qū)多套依賴外采甲醇的烯烴裝置原料消耗過半，甲醇庫存臨近警戒線。

　　值得注意的是，目前甲醇下游因物流不暢，自身產(chǎn)品積壓也非常嚴重，如果這種狀態(tài)再延續(xù)10—15天，多數(shù)企業(yè)即便還有原料，也會因為下游產(chǎn)品脹庫而降負甚至停車。當然，這種上游賣不掉下游買不到的非常時期有望在下周結(jié)束，但物流若無法快速恢復(fù)，還是會引發(fā)一批企業(yè)停產(chǎn)待市。

　　情緒化走勢將告一段落

　　2月3日開盤，甲醇期貨主力合約2005以跌停價2099元/噸開盤，盤中短暫小幅反彈幾十點后，便再度封板至收盤。主要原因在于春節(jié)期間國際原油的大幅下跌造成的恐慌情緒蔓延。據(jù)統(tǒng)計，春節(jié)前后，國際原油跌幅超11%，1月收盤較當月最高點下滑更是超過了20%。在如此突然而劇烈的波動下，甲醇及其他與原油存在關(guān)聯(lián)的品種開盤都處于一種情緒化的恐慌走勢中。

　　這種情緒化的走勢是脫離基本面的一種集中宣泄，2月3日當天，有超過20個品種跌停，但這并不代表著這些品種的基本面都支持價格如此下跌。目前來看，由于物流停滯，在上游賣不掉下游買不到、上下游都在降負的供需兩淡時期，基于情緒的做空和宣泄基本到位，甲醇價格繼續(xù)下行動力不足。

　　一是2月甲醇市場傾向于去庫存。當前上游廠家?guī)齑娣e壓、下游采購不正常是物流停滯造成的，只要恢復(fù)正常的交易和消耗，2月進口縮量超20萬噸將使得沿海地區(qū)甲醇庫存出現(xiàn)明顯下降。二是春節(jié)前就隱晦曝出檢修計劃的浙江兩套甲醇制烯烴裝置，至今仍未檢修，如果在2月實施檢修，可以抵消因伊朗限氣和意外造成的外盤供應(yīng)減量；如果不檢修，則會加速港口地區(qū)庫存的下降，屆時沿海地區(qū)將面臨較為嚴重的供不應(yīng)求局面。

　　就甲醇庫存而言，春節(jié)前集中卸船的貨物疊加假期消耗不正常，造成節(jié)后統(tǒng)計的甲醇庫存大幅增加約11萬噸，當前沿海地區(qū)甲醇總庫存約91萬噸，較去年同期基本持平。春節(jié)后烯烴企業(yè)的原料采購將陸續(xù)到港，沿海地區(qū)可銷售庫存為27萬噸左右，處于中等水平。對比前幾年走勢來看，2—3月因中國春節(jié)假期及國外裝置春檢影響，基本為進口偏少、庫存下降時段，但這一時期同樣是甲醇傳統(tǒng)下游開工偏低時段，供需兩弱。當前沿海地區(qū)的甲醇庫存并不高，又存在下降預(yù)期，這將給予甲醇價格一定支撐。

　　后市，國內(nèi)物流恢復(fù)正常后，西北積壓的甲醇庫存將快速低價銷往華北、華東地區(qū)，從而出現(xiàn)新一輪的降價去庫存。而在庫存基本出清之后，華東地區(qū)將面臨兩套甲醇制烯烴裝置檢修，據(jù)目前消息來看，兩套60萬噸/年的甲醇制烯烴裝置預(yù)期先后檢修10—15天，會減少10萬—15萬噸的甲醇需求。疊加西北及內(nèi)陸降價排庫貨物抵達，港口地區(qū)甲醇面臨較大的供應(yīng)壓力。

　　進入3月，國內(nèi)甲醇裝置春季檢修將陸續(xù)開始，預(yù)計今年的檢修力度或弱于往年。疊加陜西70萬噸/年、內(nèi)蒙古90噸/年兩套新建裝置的穩(wěn)定生產(chǎn)，寧夏地區(qū)新建220萬噸/年甲醇裝置的試車，當下并不是甲醇市場最差的時段，利空尚未兌現(xiàn)。本周，隨著國內(nèi)甲醇企業(yè)因庫存積壓而降負、停車的增多，在物流恢復(fù)正常后，如果下游恢復(fù)較快，則有可能短時供不應(yīng)求。

　　綜上所述，當前因春節(jié)假期間原油價格大幅下滑、宏觀情緒偏悲觀引發(fā)的甲醇價格大跌或告一段落，短線因現(xiàn)貨市場尚未正式開市，基本面指引不多，且物流恢復(fù)后的行情面臨較大的不確定性，期貨的漲跌略顯無序。待生產(chǎn)恢復(fù)正常之后，因國際甲醇裝置檢修造成的進口貨物減少及下游補貨增多仍將支撐沿海地區(qū)甲醇價格處于偏強狀態(tài)，2月依舊存在較為明顯的去庫存預(yù)期。后市，浙江地區(qū)兩套甲醇制烯烴裝置檢修及進口貨物增加才是甲醇市場面臨的最大壓力，當前并不是基本面最差時段，不宜過分悲觀。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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