2017年，以大煉化項(xiàng)目為代表的石化產(chǎn)業(yè)景氣度維持在極高水平。
展望2018年，雖然國(guó)內(nèi)成品油有一定程度的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，但隨著油品全面升級(jí)至國(guó)VI，高標(biāo)號(hào)油品供需格局仍然很好；PX伴隨著中國(guó)產(chǎn)能的陸續(xù)投放，景氣度預(yù)計(jì)會(huì)下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將轉(zhuǎn)移至下游的PTA與聚酯環(huán)節(jié)；隨著國(guó)內(nèi)天然氣供不應(yīng)求，LNG接收站盈利將變得十分可觀；乙烷裂解項(xiàng)目則會(huì)繼續(xù)“吸睛”。
成品油：高標(biāo)油供需向好
現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)成品油雖然總量供給充足，但結(jié)構(gòu)性不足問(wèn)題突出。我國(guó)全面普及國(guó)V汽油后，環(huán)保部規(guī)劃未來(lái)2年內(nèi)還要全面升級(jí)至國(guó)VI，預(yù)計(jì)今年大多數(shù)城市就有可能進(jìn)入國(guó)VI時(shí)代。
從我國(guó)煉油能力構(gòu)成看，催化裂化和延遲焦化占比過(guò)高，高標(biāo)號(hào)油品對(duì)應(yīng)的加氫能力有明顯不足，高標(biāo)號(hào)油不僅不存在過(guò)剩的問(wèn)題，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)由于部分企業(yè)無(wú)法及時(shí)更新?lián)Q代，甚至?xí)芫o缺，并且隨著“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”政策的貫徹落實(shí)，高標(biāo)準(zhǔn)成品油還可以實(shí)現(xiàn)更高的銷(xiāo)售價(jià)格，盈利能力會(huì)更有保障。
聚酯產(chǎn)業(yè)：迎來(lái)利潤(rùn)重構(gòu)
從PX供需看，目前較高盈利很大程度上是由較好供給格局決定的。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈從上到下由PX、PTA和滌綸三個(gè)環(huán)節(jié)組成，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配來(lái)看，這三個(gè)環(huán)節(jié)的盈利一直處于輪動(dòng)之中。2009~2011年，受益紡織服裝出口提升，滌綸經(jīng)歷了高景氣周期。2010~2012年，滌綸開(kāi)始下滑，而PTA由于產(chǎn)能不足，價(jià)差迅速擴(kuò)大。PTA成為盈利中心。PTA經(jīng)過(guò)擴(kuò)產(chǎn)后，2012年開(kāi)始，PTA產(chǎn)能過(guò)剩，而PX產(chǎn)能不足，產(chǎn)業(yè)鏈盈利又向PX轉(zhuǎn)移。未來(lái)隨著多個(gè)民營(yíng)大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)，屆時(shí)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將迎來(lái)新一輪的重構(gòu)。
筆者統(tǒng)計(jì)了至2020年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中PX環(huán)節(jié)增長(zhǎng)最快，至2020年預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)張幅度達(dá)120%，PTA與滌綸擴(kuò)產(chǎn)幅度并不大，分別為22%和11%，未來(lái)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游挪動(dòng)是大概率事件。
天然氣：LNG接收站盈利可觀
受益于煤改氣的推進(jìn)，今年我國(guó)天然氣消費(fèi)增速遠(yuǎn)超預(yù)期。展望2018年，工業(yè)燃煤鍋爐還需改造14.8萬(wàn)噸，是2017年改造量的3.6倍，華北地區(qū)民用煤改氣未改造的還有2700萬(wàn)戶(hù)，是2017年改造量的9倍，假設(shè)以上改造在未來(lái)5年內(nèi)完成，這將帶來(lái)118億立方米/年的需求增量。
從供給端看，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)氣預(yù)計(jì)未來(lái)很難有太快增長(zhǎng)。管網(wǎng)進(jìn)口氣只有2019年投產(chǎn)的中俄東線和2020年的中亞D線，但考慮到是逐步達(dá)產(chǎn)，新增管網(wǎng)進(jìn)口氣供給也比較有限。因此筆者預(yù)計(jì)2019年需要新增LNG進(jìn)口量1100萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)8200萬(wàn)噸的產(chǎn)能，開(kāi)工率將達(dá)到88%。這也意味著未來(lái)國(guó)內(nèi)LNG供需在淡季也基本能夠保證周轉(zhuǎn)率，在旺季則會(huì)出現(xiàn)明顯的供給緊張。屆時(shí)LNG接收站作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最大的瓶頸所在將最為受益。
以300萬(wàn)噸（40億立方米）LNG接收站為例，如果長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為目前均價(jià)80%的2000元/噸，筆者測(cè)算接收站總毛利規(guī)模為32億元，對(duì)應(yīng)40億元投資規(guī)模，無(wú)論是盈利能力還是項(xiàng)目投資回收期都非常可觀。
乙烷裂解：繼續(xù)“吸睛”
2011年以來(lái)，石化行業(yè)最大的明星產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是丙烷脫氫項(xiàng)目，但展望未來(lái)，石化行業(yè)下一個(gè)明星產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是乙烷裂解項(xiàng)目。全球乙烯產(chǎn)業(yè)未來(lái)兩年還處于景氣大周期之中，價(jià)格在高位運(yùn)行，乙烷的價(jià)格會(huì)在比較低的水平，兩者的價(jià)差有望維持在高位。
乙烯屬于全球定價(jià)，2017年3季度油價(jià)上漲期間，乙烯價(jià)格也同樣大漲，走勢(shì)強(qiáng)于原油，這說(shuō)明全球乙烯供需非常緊張。反觀近幾年北美氣頭和我國(guó)煤頭乙烯產(chǎn)能投放卻顯著低于預(yù)期。其中北美乙烷制乙烯項(xiàng)目受到當(dāng)?shù)貏诠しāh(huán)保法等諸多限制約束，建設(shè)進(jìn)度極慢。2017年，北美乙烷裂解產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)規(guī)模為359萬(wàn)噸，對(duì)未來(lái)北美乙烷裂解投產(chǎn)進(jìn)度仍無(wú)法給予過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)。因此在全球產(chǎn)能利用率極高，投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，且需求強(qiáng)的背景下，乙烯價(jià)格有望維持高位。
從原料乙烷的供給端看，根據(jù)EIA預(yù)測(cè)，2018年美國(guó)乙烷產(chǎn)量將比2017年增加1400萬(wàn)噸/年，而乙烷作為燃料的需求增長(zhǎng)非常有限，化工需求也難以消化如此多的增長(zhǎng)。按照目前規(guī)劃，2018~2020年除中國(guó)以外地區(qū)乙烷裂解裝置對(duì)乙烷的需求增量總和僅1000萬(wàn)噸/年，即使考慮中國(guó)規(guī)劃項(xiàng)目2020年大部分都能投產(chǎn)，也只有約1630萬(wàn)噸/年。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年乙烷價(jià)格仍將在低位運(yùn)行，乙烷裂解仍將保持非常高的經(jīng)濟(jì)性。（趙辰）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)
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