陶氏杜邦合并或?qū)⑾破鸹ぞ揞^整合風(fēng)暴

　　巴斯夫、拜耳、陶氏化學(xué)、杜邦被稱作世界化工行業(yè)的“四大金剛”。而今，其中后兩者陶氏化學(xué)、杜邦卻突然宣布要合并了。消息不僅震驚了業(yè)界也讓各自企業(yè)員工云里霧里。這出人意料打破業(yè)界平衡的舉措也勢必成為引發(fā)化工業(yè)變化的風(fēng)暴眼。

　　2015年12月28日，正在與陶氏化學(xué)進(jìn)行合并的世界化工巨頭杜邦稱其將于2016年初裁去位于美國Delaware州總部28%的員工。而此前，陶氏化學(xué)和杜邦公司不約而同地宣布將在全球進(jìn)行裁員及重組。

　　不得不承認(rèn)的是，當(dāng)外界還在猜測兩者突然整合的原因和影響時(shí)，這兩家巨頭已經(jīng)精心地為將來的結(jié)合在做準(zhǔn)備了。杜邦公司在給《中國經(jīng)營報(bào)》記者的回復(fù)中稱，在目前階段，對這一合并的廣泛影響進(jìn)行評論為時(shí)尚早。但這一交易將創(chuàng)造強(qiáng)大的、重點(diǎn)清晰的業(yè)務(wù)板塊，讓新公司擁有強(qiáng)化的全球化規(guī)模和產(chǎn)品組合、專注的資本配置，以及差異化的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　是福是禍？

　　合并后，投資者的反應(yīng)冷淡，股價(jià)走跌，陶氏化學(xué)和杜邦股價(jià)分別下跌2.8%和5.5%。

　　裁員為合并鋪路

　　寄希望于通過重組拆分來提高公司的業(yè)績和在資本市場的表現(xiàn)。

　　該裁員計(jì)劃在杜邦與陶氏兩家公司于2015年12月11日宣布合并時(shí)已基本確定。

　　杜邦首席執(zhí)行官EdBreen在一封致員工的信中說道：“Delaware總部的裁員幅度將很大，反映出公司急需對運(yùn)營成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行重塑，降低公司經(jīng)常費(fèi)用才能使我們保持競爭力?！惫緦?100名員工中裁去1700人。

　　杜邦2015年12月中旬公開與陶氏化學(xué)合并，未來的新公司被定名為“陶氏杜邦”，彼此各持50%股份，并將保留兩家公司總部，估計(jì)市值高達(dá)1300億美元，但為了節(jié)省成本，杜邦同時(shí)宣布了進(jìn)行改組計(jì)劃，全球高達(dá)10%的職員恐會遭到裁撤。

　　陶氏化學(xué)首席執(zhí)行官利偉誠將擔(dān)任新公司董事長，負(fù)責(zé)農(nóng)業(yè)、特種產(chǎn)品集團(tuán)業(yè)務(wù)重組，杜邦公司首席執(zhí)行官仍然擔(dān)任新公司首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)化學(xué)材料集團(tuán)業(yè)務(wù)重組。兩人的職位安排似乎與新企業(yè)名稱“陶氏杜邦”有著某種不言自明的默契。未來這家化工“巨無霸”的董事會成員將高達(dá)16名，陶氏和杜邦各占8人。

　　從市值上看，杜邦與陶氏合并后將超越巴斯夫成為第一大化工企業(yè)，并成為世界上最大的種子和農(nóng)藥公司。

　　杜邦公司知情人士透露，利偉誠十多年來一直尋求與杜邦公司合作，2015年10月份布林先生出任CEO后，立即達(dá)成協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容是在將公司業(yè)務(wù)分解成幾個(gè)更集中的領(lǐng)域前尋求合并。

　　不過公司合并還得通過監(jiān)管層審查。在監(jiān)管部門和董事會同意的前提下，新公司合并交易預(yù)計(jì)將在2016年下半年進(jìn)行；新公司的后續(xù)拆分將在合并后的18~24個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然合并將迎來政府反壟斷部門漫長細(xì)致的審查，由于兩家公司的許多主要產(chǎn)品間不存在直接競爭，這項(xiàng)交易很可能順利通過反壟斷審查。

　　生意社總編、大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田認(rèn)為，合并重組是大勢所趨，“當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)和行業(yè)形勢不好時(shí)，一旦企業(yè)業(yè)績下滑過快，就會出現(xiàn)市場并購，避免內(nèi)耗、抱團(tuán)取暖成為優(yōu)先選擇。實(shí)際上全球很多農(nóng)業(yè)、化工業(yè)巨頭都在商討合并?！?/br>

　　2015年是全球兼并重組大年，Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個(gè)月，兼并重組的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.35萬億美元，全年將超過2007年成為歷史第一。陶氏化學(xué)與杜邦此次若牽手成功，也將成為2015年強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的最具轟動(dòng)效應(yīng)案例。

　　值得關(guān)注的是，在美國《華爾街日報(bào)》和《財(cái)富》雜志看來，行業(yè)形勢不佳只是誘因，真正的原因還是在資本的推動(dòng)。

　　陶氏化學(xué)和杜邦公司大股東中，不少都是大基金公司，對于公司業(yè)績傾向于追求高回報(bào)和短期回報(bào)。因此，在股東意愿的推動(dòng)下，包括這兩家公司在內(nèi)的很多化工巨頭，都寄希望于通過重組拆分來提高公司的業(yè)績和在資本市場的表現(xiàn)。

　　整合之風(fēng)或?qū)⒐纹?/br>

　　一切順利的話，新的“陶氏杜邦”公司將派生出3家完全獨(dú)立的上市子企業(yè)，分別專注于農(nóng)業(yè)、材料科學(xué)和特種產(chǎn)品。這也意味著，目前的陶氏、杜邦兩大公司所有業(yè)務(wù)板塊將做重新組合。

　　據(jù)陶氏化學(xué)預(yù)測，此舉為雙方帶來的成本協(xié)同效益有望達(dá)到30億美元，預(yù)計(jì)將創(chuàng)造約300億美元的市場價(jià)值，還有望實(shí)現(xiàn)約10億美元的增長協(xié)同效應(yīng)。

　　一位業(yè)內(nèi)資深化工人士對記者說，從上述板塊中不難發(fā)現(xiàn)：“新杜邦”的核心業(yè)務(wù)將是農(nóng)業(yè)；“新陶氏”則把重點(diǎn)放在了以大宗貿(mào)易、石油為基礎(chǔ)的能源化工領(lǐng)域；特種產(chǎn)品這家子公司中所納入的業(yè)務(wù)都很不錯(cuò)，陶氏和杜邦的這些板塊已處于各自細(xì)分市場的前列，屬于高增長及高利潤的產(chǎn)業(yè)線。

　　而據(jù)摩根士丹利預(yù)計(jì)，合并后的公司出售的殺蟲劑將占全球17%，并將成為全球第三大農(nóng)作物化學(xué)劑供應(yīng)商，同時(shí)將占有41%的美國玉米種子市場以及38%的大豆市場。

　　除了農(nóng)產(chǎn)品，雙方公司也有其他部門，例如電影制作、涂料、包裝技術(shù)和用于食品、醫(yī)藥、工業(yè)和汽車行業(yè)的其他材料。最近，這兩家公司希望改造自己的業(yè)務(wù)以擺脫低利潤壓力，通過由石油和石化做成的專業(yè)產(chǎn)品來提高利潤率。

　　實(shí)際上，杜邦公司已經(jīng)放棄了油漆和涂料業(yè)務(wù)，甚至包括其發(fā)明的聚四氟乙烯不粘鍋涂層材料。與此同時(shí)，陶氏化學(xué)放棄出售一些材料，如用途廣泛的氯和環(huán)氧樹脂。

　　未來，兩家公司合并后首先是需要回應(yīng)股東訴求，實(shí)現(xiàn)與投資者期待相符的業(yè)績。近年來，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，兩家公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，兩家公司投資者都出現(xiàn)了優(yōu)化組合、專注快速發(fā)展業(yè)務(wù)的呼聲。

　　杜邦方面回應(yīng)記者采訪時(shí)表示，拆分后的3家公司將在各自市場中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，它們將能夠更有效地分配資本、更高效地運(yùn)用其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，將其高附加值的產(chǎn)品和解決方案延伸至全球更多客戶。

　　不過，杜邦和陶氏聯(lián)合能否起到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效果，市場有不同看法。兩家公司宣布合并后，投資者的反應(yīng)冷淡，股價(jià)走跌，陶氏化學(xué)和杜邦股價(jià)分別下跌2.8%和5.5%。

　　《福布斯》評論認(rèn)為，業(yè)務(wù)合并重組是短視行為，雖然能在短時(shí)間內(nèi)提高利潤率，給投資者帶來收益，但是長遠(yuǎn)看將可能會削減兩家公司的研發(fā)投資，威脅其創(chuàng)新能力。財(cái)務(wù)投資者做出的決策對員工、供應(yīng)商、客戶和社區(qū)而言往往不是最優(yōu)選擇，因此重組后，杜邦和陶氏面臨的成本壓力更小，創(chuàng)新能力變得更弱，而不是更強(qiáng)了。

　　“這兩家化學(xué)巨頭的合并不能解決根本問題，老牌美國企業(yè)已無法通過內(nèi)生性增長來滿足他們的要求。”該評論人士認(rèn)為。

　　從最新一個(gè)季度的情況看，兩家企業(yè)的業(yè)績的確在下滑。杜邦2015年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司營收下降17%至48.7億美元；陶氏化學(xué)第三季度業(yè)績報(bào)告也顯示，公司銷售額為120.36億美元，較上年同期下降16.4%。

　　行業(yè)或?qū)⒂瓉砀嘈碌牟①?，全球種業(yè)和農(nóng)作物化學(xué)品行業(yè)的格局也將發(fā)生變化。

　　這兩家企業(yè)都是百年企業(yè)，此次“聯(lián)姻”可以說是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，這或?qū)㈩A(yù)示著劃時(shí)代的到來。合并后陶氏杜邦公司市值將有望超過1200億美元，將成為化工業(yè)全球第一。而這也將成為全球化工行業(yè)史上最大的一起并購交易。

　　記者注意到，巴斯夫去年的利潤為68.38億美元，而2014年陶氏化學(xué)和杜邦的利潤分別為37.72億美元和36.25億美元，后兩者利潤之和73.97億美元已超過前者。因此，合并后的新公司在賺錢能力上或?qū)⒊桨退狗颉?/br>

　　但正如業(yè)內(nèi)人士分析的，做大并非兩公司合并的主要目的，通過資源整合協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)構(gòu)，提高創(chuàng)新能力，擴(kuò)大市場和減少支出，才是陶氏杜邦公司成立的初衷。

　　利偉誠在評價(jià)這場空前的合并案時(shí)說，“這項(xiàng)交易改變了行業(yè)的游戲規(guī)則。十年來，行業(yè)經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇也是空前的，它要求每家公司都要有預(yù)見性、靈活性并專注于執(zhí)行?！?/br>

　　在世界化工行業(yè)內(nèi)，美國（陶氏、杜邦）德國（巴斯夫、拜耳）堪稱“四大金剛”。美國陶氏曾經(jīng)長期占據(jù)世界第一大化工企業(yè)的位置，2006年巴斯夫終于超越自己的老對手陶氏，成為世界第一大化工企業(yè)。

　　隨著陶氏化學(xué)和杜邦兩者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，對于整個(gè)行業(yè)與競爭對手也將產(chǎn)生潛在影響。業(yè)內(nèi)人士分析，行業(yè)或?qū)⒂瓉砀嘈碌牟①?，全球種業(yè)和農(nóng)作物化學(xué)品行業(yè)的格局也將發(fā)生變化。目前行業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)企業(yè)還有巴斯夫、拜耳、孟山都和先正達(dá)等企業(yè)。

　　不過對于行業(yè)內(nèi)開始出現(xiàn)德國兩家化工巨頭巴斯夫、拜耳是否也跟著合并的傳聞，巴斯夫工作人員明確告訴本報(bào)記者“不可能”。“巴斯夫、拜耳其實(shí)這些年一直在兼并重組，不過規(guī)模比不上陶氏杜邦結(jié)合，一般而言，巴斯夫、拜耳都屬于那種吞并式的合并，很難接受對等合并。”該工作人員表示。

　　此前，孟山都曾向先正達(dá)提出了一份價(jià)值450億美元（約合2904元人民幣）的收購要約，不過被后者拒絕。而后，巴斯夫也被曝出有意和先正達(dá)聯(lián)手，而最新消息顯示，中國化工集團(tuán)也正對先正達(dá)發(fā)起邀約收購，陶氏與杜邦的超大合并或加速化工巨頭們對先正達(dá)的收購進(jìn)程。

　　劉心田認(rèn)為陶氏化學(xué)和杜邦公司的重組帶給我們兩個(gè)重要啟示：一是在行業(yè)低迷、企業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸的情況下，聯(lián)合起來找到出路的機(jī)會更大。二是先合并再拆分3個(gè)公司，實(shí)現(xiàn)高度專業(yè)化運(yùn)營方式值得借鑒。

　　“巴斯夫和拜耳、陶氏、杜邦這些企業(yè)的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，有些領(lǐng)域是競爭對手，有些領(lǐng)域又是供應(yīng)商和客戶的關(guān)系。”劉心田說，合并的一個(gè)副作用是機(jī)構(gòu)整合和裁員，隨著合并持續(xù)推進(jìn)，未來幾年的化工行業(yè)的大量裁員值得關(guān)注。不過拜耳、巴斯夫等在中國的市場份額在整個(gè)全球業(yè)務(wù)中比重越來越重，中國業(yè)務(wù)受到直接沖擊的可能較小。（吳清）

來源：中國經(jīng)營報(bào)

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