天然橡膠：價(jià)格中樞有望抬升

　　2024年，天然橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，特別是2024年四季度初，隨著市場(chǎng)情緒降溫，盤(pán)面回落，回吐了前期大量資金進(jìn)入帶來(lái)的價(jià)格漲幅。國(guó)信證券近日發(fā)布的天然橡膠行業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告顯示，天然橡膠未來(lái)供給的長(zhǎng)期調(diào)減和需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，價(jià)格中樞有望在供需差不斷擴(kuò)大的過(guò)程中逐漸抬升，本輪橡膠周期的價(jià)格高點(diǎn)會(huì)比上輪周期更高。

　　全球消費(fèi)低速增長(zhǎng)　供給側(cè)下滑明顯

　　近年來(lái)，受汽車(chē)工業(yè)增速放緩影響，全球天然橡膠消費(fèi)維持低速增長(zhǎng)。2023年全球天然橡膠消費(fèi)量為1517萬(wàn)噸，過(guò)去10年復(fù)合增速為2.8%，目前全球前三大天然橡膠消費(fèi)區(qū)域分別為中國(guó)、印度、泰國(guó)，三者2023年天然橡膠消費(fèi)量分別為660萬(wàn)噸、140萬(wàn)噸、133萬(wàn)噸，在全球總消費(fèi)量中的占比分別為46%、9%、8%。

　　亞洲新興國(guó)家橡膠消費(fèi)近年增長(zhǎng)較快。受產(chǎn)業(yè)承接和內(nèi)生需求增長(zhǎng)雙驅(qū)動(dòng)，印度及東南亞國(guó)家天然橡膠消費(fèi)近年增長(zhǎng)較快，其中印度、泰國(guó)、越南過(guò)去10年消費(fèi)量復(fù)合增速分別為3.89%、9.01%、9.62%，均明顯高于全球平均增速。

　　供給端來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)割膠面積近年來(lái)呈現(xiàn)見(jiàn)頂回落趨勢(shì)，樹(shù)齡老化疊加行情低迷，單產(chǎn)下滑明顯。2023年全球天然橡膠產(chǎn)量為1391萬(wàn)噸，過(guò)去10年復(fù)合增速為1.25%。目前產(chǎn)量集中分布于東南亞，泰國(guó)、印度尼西亞是全球最大的兩個(gè)天然橡膠產(chǎn)區(qū)，二者2023年的天然橡膠產(chǎn)量分別為471萬(wàn)噸、224萬(wàn)噸，在全球總產(chǎn)量中的占比分別為34%、16%。

　　非洲地區(qū)天然橡膠產(chǎn)量近年增長(zhǎng)較快，2023年已達(dá)199萬(wàn)噸，過(guò)去10年復(fù)合增速高達(dá)13.75%，其中科特迪瓦2023年產(chǎn)量為155萬(wàn)噸，過(guò)去10年復(fù)合增速高達(dá)18.27%，目前已躋身全球第三大產(chǎn)膠國(guó)。

　　消費(fèi)地位難以撼動(dòng)　國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)增長(zhǎng)

　　天然橡膠擁有更高的相對(duì)分子質(zhì)量和立構(gòu)規(guī)整性，用于工程車(chē)、運(yùn)輸車(chē)等大型車(chē)輛的全鋼胎天然橡膠添加比例通常明顯高于乘用車(chē)的半鋼胎，消費(fèi)地位難以被撼動(dòng)。根據(jù)報(bào)告，2023年我國(guó)天然橡膠和主流合成橡膠的表觀消費(fèi)量分別為726萬(wàn)噸、372萬(wàn)噸。

　　近年來(lái)，受以舊換新等政策以及升級(jí)換代需求等多方面因素推動(dòng)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量2024年依舊保持強(qiáng)勁增速。在其帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)2024年前11月乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量同比增加約5%，汽車(chē)總銷(xiāo)量同比增加約4%。國(guó)內(nèi)半鋼胎配套更新需求預(yù)計(jì)也將隨之維持增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)半鋼胎全年的平均產(chǎn)能利用率為77.38%，同比增加3.99%；2024年國(guó)內(nèi)半鋼胎全年累計(jì)產(chǎn)量為6.62億條，同比增長(zhǎng)6.65%；2024年1—11月國(guó)內(nèi)用于半鋼胎生產(chǎn)的橡膠累計(jì)耗用量為158萬(wàn)噸，同比增加8.22%。

　　而在出口方面，受益于海外需求韌性增長(zhǎng)，2023年以來(lái)，我國(guó)輪胎出口量維持快速增長(zhǎng)。目前我國(guó)是全球最大的輪胎出口國(guó)，其中美國(guó)、歐洲是我國(guó)輪胎的重要進(jìn)口地區(qū)。2024年1—11月國(guó)內(nèi)累計(jì)出口橡膠輪胎6.2億條，同比增長(zhǎng)10.15%，占國(guó)內(nèi)1—11月累計(jì)橡膠輪胎產(chǎn)量的57%，為我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率及上游橡膠原料消費(fèi)提供了重要支撐。

　　短期內(nèi)價(jià)格易漲難跌　價(jià)格中樞逐年上移

　　報(bào)告顯示，從2024年的供需情況來(lái)看，目前世界天然橡膠主產(chǎn)區(qū)供給偏緊，國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于偏低水平，短期內(nèi)膠價(jià)有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　內(nèi)需方面，新能源汽車(chē)滲透正在彌補(bǔ)商用車(chē)景氣下滑帶來(lái)的短期壓力，同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)2025年計(jì)劃實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策來(lái)提振消費(fèi)，乘用車(chē)需求有望直接受益，商用車(chē)需求也有望隨下游投資開(kāi)工節(jié)奏修復(fù)；外需方面，歐美需求韌性較強(qiáng)，出口有望維持增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，我國(guó)作為全球最大的天然橡膠消費(fèi)國(guó)，2025年消費(fèi)總量有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　增量方面，印度、泰國(guó)、越南等新興國(guó)家需求正在快速增長(zhǎng)長(zhǎng)，且在貿(mào)易沖突背景下有望承接部分中國(guó)的轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，后續(xù)有望對(duì)沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)并持續(xù)貢獻(xiàn)部分消費(fèi)增量。其中，印度天然橡膠進(jìn)口量維持?jǐn)U張，已成為全球天然橡膠消費(fèi)的重要增量貢獻(xiàn)國(guó)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2024年印度經(jīng)濟(jì)增速有望繼續(xù)維持在6%以上，進(jìn)一步帶動(dòng)印度汽車(chē)消費(fèi)，印度未來(lái)有望持續(xù)為全球汽車(chē)消費(fèi)貢獻(xiàn)新增量。

　　報(bào)告預(yù)測(cè)稱，2025年可能將進(jìn)入拉尼娜氣象周期，供給側(cè)天然橡膠產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)或仍將繼續(xù)，需求側(cè)歐盟毀林法案的催化告一段落，但后續(xù)在國(guó)內(nèi)貿(mào)易端及輪胎企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求支撐下，天然橡膠價(jià)格短期預(yù)計(jì)易漲難跌。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，報(bào)告認(rèn)為，在傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)收縮產(chǎn)能、新興產(chǎn)區(qū)增量減少趨勢(shì)下，按照中性預(yù)期(即按照過(guò)去五年單產(chǎn)均值)測(cè)算，全球2023—2028年天然橡膠產(chǎn)量的復(fù)合增速預(yù)計(jì)不足1%。需求方面，在中國(guó)消費(fèi)穩(wěn)中有增、新興國(guó)家快速成長(zhǎng)的支撐下，天然橡膠需求有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。最終基于過(guò)去五年天然橡膠消費(fèi)復(fù)合增速，預(yù)計(jì)全球天然橡膠供需差有望持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格中樞逐年上移。（趙若伊）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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