煤化工：盈利承壓 未來格局或優(yōu)化

　　據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，A股煤化工概念共有82家上市公司，除去以煤炭、電力、工程、裝備為主業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)和配套企業(yè)外，真正以煤氣化深加工為主的企業(yè)有36家。已發(fā)布的2023年報(bào)顯示，這36家企業(yè)有10家虧損、26家盈利。

　　中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，國內(nèi)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)效益大幅下降。行業(yè)機(jī)構(gòu)研究指出，受需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力影響，2023年煤化工行業(yè)景氣度下行，產(chǎn)品價格低位震蕩，整體呈現(xiàn)市場弱勢、盈利承壓的態(tài)勢。但有證券機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來受用煤指標(biāo)再度嚴(yán)格化的影響，行業(yè)格局或迎來優(yōu)化，煤化工龍頭有望受益。

　　企業(yè)盈利承壓

　　石化聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)效益大幅下降。其中，煤制油行業(yè)利潤同比下降52.7%，煤制氣利潤同比下降39%，煤制烯烴利潤同比下降82.4%，煤制乙二醇行業(yè)繼連年虧損后又虧損18.7億元，只有合成氨、尿素行業(yè)略有盈余。

　　這一現(xiàn)象與上市公司年報(bào)也吻合。兗礦能源2023年報(bào)顯示，該公司營收同比下降33.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降39.62%。在煤化工業(yè)務(wù)中，尿素、甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品銷量不同程度增長，但售價降幅大于成本降幅，對業(yè)績形成拖累。盡管煤化工貢獻(xiàn)能力下降，但得益于煤炭仍處于較高景氣周期，兗礦能源的銷售凈利率仍達(dá)到13.42%。

　　昊華能源發(fā)布的2023年報(bào)顯示，營收同比下降9.15%，歸母凈利潤同比下降22.60%。其煤化工業(yè)務(wù)量價齊跌、虧損延續(xù)，板塊虧損2.23億元。同樣得益于其能源板塊的高收益，其銷售凈利率仍達(dá)到12.32%。

　　蘭花科創(chuàng)2023年?duì)I收同比下降6.2%，歸母凈利潤同比下降34.9%。在其煤化工業(yè)務(wù)中，尿素產(chǎn)銷及盈利改善，但二甲醚持續(xù)停產(chǎn)，己內(nèi)酰胺延續(xù)虧損，煤化工業(yè)務(wù)對業(yè)績?nèi)允峭侠邸?/p>

　　成本領(lǐng)先致勝

　　在當(dāng)前煤化工板塊競爭加劇、市場弱勢的背景下，保持盈利的煤化工企業(yè)又擁有什么“秘籍”呢？

　　煤化工行業(yè)的“紅海之王”——華魯恒升在近兩年產(chǎn)品價格大幅下滑的情況下，仍保持了20%以上的銷售毛利率、13%以上的銷售凈利率，并且利潤增幅高于營收增幅，這主要得益于持續(xù)的挖潛增盈和長期堅(jiān)持的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。華魯恒升2023年報(bào)顯示，因?yàn)榉柿?、有機(jī)胺、醋酸及衍生品價格大幅下降，去年?duì)I收、歸母凈利潤同比分別下降9.9%和43.1%，毛利率均同比下降。不過，隨著其荊州基地建成投產(chǎn)發(fā)揮增量效益，今年一季度營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長31.80%、36.30%，并以13.35%的凈利率在同類企業(yè)中領(lǐng)先。

　　與華魯恒升略有不同，煤化工行業(yè)另一“顏值擔(dān)當(dāng)”——寶豐能源的高利潤來源于一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢。盡管因?yàn)楫a(chǎn)品價格影響，2023年其營收增長2.48%、歸母凈利潤下降10.34%，但按單季度數(shù)據(jù)看，其第四季度營收同比上升25.77%，歸母凈利潤同比上升89.25%。據(jù)悉，寶豐能源一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈模式使得項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營成本遠(yuǎn)低于同行業(yè)。與業(yè)內(nèi)同類項(xiàng)目相比，其投資成本節(jié)約30%以上，運(yùn)營成本低約30%。

　　誠志股份2023年?duì)I收比上年增長5.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年增長248.36%。這主要得益于誠志股份堅(jiān)定貫徹“誠志股份2.0版”發(fā)展戰(zhàn)略，夯實(shí)以清潔能源產(chǎn)業(yè)為核心主體，以半導(dǎo)體顯示材料產(chǎn)業(yè)和生命醫(yī)療產(chǎn)業(yè)為“兩翼”的“一體兩翼”的產(chǎn)業(yè)格局，從而使得主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健經(jīng)營。在清潔能源領(lǐng)域，南京誠志加強(qiáng)科學(xué)測算和綜合研判，保持適度的生產(chǎn)負(fù)荷與合適的產(chǎn)品組合，精準(zhǔn)把握市場動態(tài)，通過實(shí)時調(diào)整煤炭采購到貨節(jié)點(diǎn)和產(chǎn)品的出貨節(jié)奏，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，提高產(chǎn)品銷售收益，使得公司2023年度盈利水平得到大幅改善，經(jīng)營業(yè)績較2022年度大幅上升。2023年，子公司誠志永清實(shí)時關(guān)注市場行情走向，適時調(diào)整裝置運(yùn)行負(fù)荷，保證了裝置運(yùn)行效益最大化。本報(bào)告期內(nèi)，誠志永清甲醇制烯烴裝置實(shí)現(xiàn)了滿負(fù)荷生產(chǎn)，主產(chǎn)品乙烯、丙烯產(chǎn)品按照合同約定指標(biāo)合格率達(dá)100%。

　　板塊有望企穩(wěn)回升

　　2023年，化工行業(yè)面臨需求偏弱、供給過剩的挑戰(zhàn)，行業(yè)景氣下降，企業(yè)盈利能力承壓，但未來隨著政策的扶持，煤化工板塊行業(yè)格局或迎來優(yōu)化，煤化工板塊業(yè)績有望企穩(wěn)回升。

　　化肥和煤化工專家楊春升指出，煤化工產(chǎn)業(yè)是充分競爭性行業(yè)，技術(shù)和資本要素密集、景氣周期性強(qiáng)、供需矛盾突出、市場波動大。面對日趨激烈的同質(zhì)化發(fā)展、過度化競爭、趨同化經(jīng)營，業(yè)內(nèi)企業(yè)應(yīng)握指成拳、專注主業(yè)、突出核心、做好強(qiáng)項(xiàng)，在市場洗禮中提升行業(yè)競爭力，在紅海競爭中鍛造獨(dú)特優(yōu)勢。

　　國泰君安指出，國務(wù)院印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》提到要“加強(qiáng)煤炭清潔高效利用”，煤化工作為非電力用煤的重要用途之一，預(yù)計(jì)未來用煤指標(biāo)或再度嚴(yán)格化，尤其是能耗指標(biāo)壓力較大的省份，因此行業(yè)格局或迎來優(yōu)化，煤化工龍頭有望充分享受行業(yè)格局的改善。

　　開源證券認(rèn)為，《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》重提單位GDP能耗降低目標(biāo)之后的進(jìn)一步深化，疊加近期政策端不斷提及的“新質(zhì)生產(chǎn)力”、約束產(chǎn)能過剩、推動設(shè)備更新和以舊換新等表述，給整個化工行業(yè)帶來政策利好，煤化工板塊業(yè)績有望企穩(wěn)回升。  （劉海軍）

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報(bào)

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