磷化工：供過于求景氣低 中長期走勢樂觀

　　近期，磷化工板塊上市公司陸續(xù)公布2023年業(yè)績報告。總體來看，下游產(chǎn)品市場呈供過于求狀態(tài)，導致傳統(tǒng)磷肥市場價格低迷，新興磷酸鐵鋰市場也大幅受挫，大部分磷化工上市公司業(yè)績相比上年均下行。

　　上市公司業(yè)績普降

　　經(jīng)筆者梳理，磷化工板塊17家主要上市公司2023年業(yè)績不盡如人意。除了芭田股份、史丹利2家公司外，其他15家公司凈利潤較上年均出現(xiàn)不同程度下滑。

　　其中，川發(fā)龍蟒2023年實現(xiàn)營業(yè)收入77.08億元，比上年下降23.1%；歸母凈利潤4.14億元，比上年下降61.1%。至此，川發(fā)龍蟒揮別4年業(yè)績連增之旅。

　　2023年，興發(fā)集團實現(xiàn)銷售收入281.05億元，比上年下降7.28%；歸母凈利潤13.79億元，比上年下降76.44%。同期，云天化實現(xiàn)營業(yè)收入690.6億元，比上年下降8.3%；實現(xiàn)凈利潤45.22億元，比上年下降24.9%。

　　磷化工行業(yè)低迷也直觀反映在二級市場。據(jù)同花順行情中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年，磷化工板塊于1998.23點位開市，年終收于1793.03，全年跌幅達到10.26%。

　　下游需求萎靡不振

　　中研普華研究員李芬珍子認為，市場低迷和主流產(chǎn)品價格下跌是多家磷化工上市公司業(yè)績下滑的主要原因。

　　卓創(chuàng)資訊分析師肖莉分析說，磷肥企業(yè)雖然經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但整體產(chǎn)能仍過剩，2023年磷肥市場高開低走。其中，磷酸一銨市場均價為3047元(噸價，下同)，較上年下跌12.34%；磷酸二銨市場均價為3895元，較上年下跌3.54%。

　　川發(fā)龍蟒在年報中表示：“盡管2023年國內(nèi)肥料級磷酸一銨產(chǎn)量有所下降，但市場總體仍處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，加之上游原料高位導致生產(chǎn)成本高企，行業(yè)整體景氣度較低。公司肥料一銨受市場供需格局變化，產(chǎn)品盈利能力下滑?！?/p>

　　新洋豐也在年報中稱：“2023年公司經(jīng)營業(yè)績下滑，主要是受復合肥、磷酸一銨等產(chǎn)品價格下跌影響?！?/p>

　　興發(fā)集團亦在年報中提及：“報告期內(nèi)受宏觀經(jīng)濟及市場供需變化影響，公司農(nóng)化板塊市場景氣度明顯下行，草甘膦原藥等產(chǎn)品銷售價格、產(chǎn)銷量比上年均出現(xiàn)不同程度下滑，導致板塊盈利水平明顯下降?！?/p>

　　傳統(tǒng)需求萎靡不振，被寄予厚望的新能源領(lǐng)域磷酸鐵鋰市場也難言樂觀。2023年，在下游需求降速、產(chǎn)能過剩的陰影籠罩下，磷酸鐵鋰價格從年初16.6萬元的最高點俯沖至年底4.6萬元的最低點，全年跌幅達72.29%。

　　據(jù)了解，近兩年，各路資本蜂擁而至，磷酸鐵鋰已成為鋰電材料賽道的“內(nèi)卷之王”，規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模最為龐大。截至2023年底，我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達427萬噸/年，而尚未投產(chǎn)以及在建產(chǎn)能合計超過1000萬噸/年。因此，各地磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩態(tài)勢盡顯，行業(yè)開工率不高。

　　為此，2024年1月17日，川發(fā)龍蟒在公告中表示，審慎推進旗下新能源材料項目落地；云天化于2023年12月宣布終止一項磷酸鐵鋰定增項目。可以預(yù)見，投建磷酸鐵鋰“一路狂奔”的現(xiàn)象或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

　　中長期走勢樂觀

　　雖然目前行業(yè)景氣度不佳，但業(yè)內(nèi)對于磷化工板塊中長期走勢仍普遍持樂觀態(tài)度。

　　肖莉認為，從中長期來看，磷肥上游資源支撐較強，供給端去產(chǎn)能化，而需求端則關(guān)系到糧食安全問題，下游剛需仍存。特別是磷礦石作為資源性產(chǎn)品，高品位礦石供應(yīng)量逐年減少，因此擁有礦石資源的企業(yè)利潤優(yōu)勢將愈加明顯。

　　磷礦石是一種重要的不可再生資源，已被我國列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。2024年1月3日，工信部、國家發(fā)改委等8部門發(fā)布《推進磷資源高效高值利用實施方案》，明確提出要完善磷礦資源市場配置和礦業(yè)權(quán)出讓制度，嚴格有序投放磷礦礦業(yè)權(quán)。從新增產(chǎn)能來看，國內(nèi)磷礦石規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，但項目落地確定性及實際投產(chǎn)進度仍有待觀察?，F(xiàn)有產(chǎn)能整合出清，新增產(chǎn)能短期無法入市，海外新增產(chǎn)能供給有限，疊加國家收緊礦權(quán)投放，嚴控新增產(chǎn)能，預(yù)計磷礦石價格中樞有望繼續(xù)抬升。

　　從需求端來看，目前60%左右的磷礦石用于生產(chǎn)磷肥，因此磷化工的景氣核心在于磷肥。

　　招商證券在研報中指出，糧食安全重要性日益凸顯，有助于拉動化肥消費需求。2024年中央一號文件將“確保國家糧食安全”置于首位，預(yù)計未來糧食價格中樞將有所上移，會持續(xù)帶動肥料消費需求。據(jù)北美化肥生產(chǎn)商Mosaic預(yù)計，2024年磷肥需求量將持續(xù)恢復。

　　對于磷酸鐵鋰走勢，開源證券認為，當前行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低且盈利承壓，預(yù)計新增產(chǎn)能投放將有所延緩或產(chǎn)能實際落地確定性降低。通過今明兩年的市場競爭淘汰，可能會有很多小產(chǎn)能退出，2024年磷酸鐵鋰供需格局有望迎來改善。

　　對于磷化工板塊而言，在磷肥需求穩(wěn)定、磷酸鐵鋰供需格局改善的情況下，“采、選、加”一體化的大型磷化工企業(yè)將迎來景氣周期。（李冬鈴）

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報

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