環(huán)保力度決定鈦白粉行業(yè)后期走勢(shì)

　　鈦白粉國(guó)內(nèi)需求緩慢復(fù)蘇。鈦白粉國(guó)內(nèi)需求增速與其下游涂料、塑料和造紙的產(chǎn)量增速基本同步變動(dòng)。我們認(rèn)為隨著下游開(kāi)始觸底回升，鈦白粉的消費(fèi)量增速有望回升到8-10%，和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

　　出口是鈦白粉未來(lái)需求增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)。我國(guó)從2011年開(kāi)始成為鈦白粉凈出口國(guó)，2013年三季度后鈦白粉出口出現(xiàn)明顯改善，1-9月出口量則實(shí)現(xiàn)了和2012年同期持平。分單月份來(lái)看，7月、8月和9月的出口增速分別實(shí)現(xiàn)了同比16%、57%和27%的增長(zhǎng)，顯示著強(qiáng)勁復(fù)蘇的趨勢(shì)，隨著外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們認(rèn)為出口將成為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鈦白粉景氣回升的重要引擎。

　　行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張壓力猶存。2011年和2012年鈦白粉產(chǎn)能增速較低，自2013年起，部分2011年擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目開(kāi)始逐步進(jìn)入投產(chǎn)期，盡管行業(yè)景氣下滑另大部分項(xiàng)目放棄建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2014-2015年仍有近55萬(wàn)噸產(chǎn)能增加，年均產(chǎn)能增速為9.5%。

　　行業(yè)后期環(huán)保有望趨嚴(yán)。5萬(wàn)噸是鈦白粉的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模臨界點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)無(wú)論是準(zhǔn)入門(mén)檻，還是整頓重點(diǎn)，5萬(wàn)噸及以下產(chǎn)能的鈦白粉廠家無(wú)疑將面臨嚴(yán)重的停產(chǎn)退出壓力。據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以下廠家達(dá)到30家，占全部鈦白粉廠商數(shù)量的一半。合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸，占當(dāng)前所有產(chǎn)能的四分之一。我們預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)將大幅提高行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，部分污染嚴(yán)重的中小企業(yè)將面臨停產(chǎn)整頓甚至是淘汰出局的壓力，將有效緩解供給端的壓力。

　　行業(yè)2014-2015年仍有產(chǎn)能擴(kuò)張壓力，2014年出口的增速以及環(huán)保執(zhí)行的力度尚不可測(cè)。

來(lái)源：國(guó)泰君安證券

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