化工市場：乙烯盈利恢復延續(xù)

　　乙烯需求與宏觀經(jīng)濟緊密相關乙烯衍生產(chǎn)品較多，下游應用分散在各個領域，其需求與宏觀經(jīng)濟關系密切。我國乙烯表觀消費量增速與GDP增速之間的相關系數(shù)為3.21996年以來數(shù)據(jù)。即GDP增速波動1%對應國內(nèi)乙烯表觀消費量增速波動3.2%。

　　2014年GDP增速將繼續(xù)小幅下滑至7.5%2013年預計7.6%。由此，2013年7.6%的GDP增速應該對應5.0%的乙烯需求增速;2014年預測7.5%的GDP增速對應4.6%的乙烯需求增速。而2013年1~10月，乙烯表觀消費量增速高達9%。是什么導致2013年乙烯表觀消費量增速大幅超出GDP關聯(lián)的理論增速?這種因素在2014年會不會持續(xù)?庫存波動致2013年國內(nèi)乙烯實際需求增速低于表觀消費增速，2014年實際需求料將保持平穩(wěn)增長我們認為這主要是因為庫存變化導致實際需求與表觀需求出現(xiàn)差異。乙烯常溫常壓下為氣態(tài)，儲存成本高，因此其庫存通常體現(xiàn)為下游聚乙烯、乙二醇等產(chǎn)品庫存。下面以聚乙烯占乙烯消費量的58%為例，分析庫存變化如何導致表觀消費量對實際消費量的背離。

　　根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，聚乙烯PE2012年產(chǎn)量、表觀消費量增速分別為1.5%、3.6%;2013年1~10月分別為8.3%、9.3%。

　　PE庫存從2011年4季度開始明顯去化。2012年，庫存大幅下降了66%。反映出，2012年PE實際消費量增速應快于3.6%。2013年以來，PE庫存保持低位且相對平穩(wěn)。因此，2013年1~10月的實際消費量增速應低于9.3%。即，PE表觀消費量的大幅恢復反映了一輪庫存周期。

　　目前，PE庫存仍處于低位，顯示市場參與者對宏觀經(jīng)濟謹慎的態(tài)度，預計2014年PE需求保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。但不排除貿(mào)易商和加工企業(yè)預期突然好轉(zhuǎn)，看好乙烯和PE價格走勢，大量囤積庫存，使得PE庫存上升，進而導致PE表觀消費量增速繼續(xù)超出實際消費量呈現(xiàn)高增長。

　　乙二醇作為乙烯下游第二大用途，2013年表現(xiàn)一般。乙烯為原料的乙二醇2013年產(chǎn)能增加僅武漢乙烯一套20萬噸，今年國內(nèi)乙二醇行業(yè)整體開工率僅70%左右，略低于去年。

　　未來乙二醇產(chǎn)能擴張較多，但多為煤頭，對乙烯需求拉動效應甚微。

　　國內(nèi)供給：2014年溫和增長，2015年開始大幅增長國內(nèi)乙烯產(chǎn)能增速2013年為8%，預計14/15年分別為7%和11%。2014年新增產(chǎn)能方面，油頭僅四川乙烯預計1月投產(chǎn);煤制乙烯保守預測包括興興能源和富德能源的MTO裝置。2015年，包括山西焦煤、神華榆林在內(nèi)的大量MTO裝置預計將投產(chǎn)。

　　相較而言，生產(chǎn)能力的增加可能超過實際消費增速，導致盈利改善空間受壓，乙烯大周期料難出現(xiàn)。

　　全球其他乙烯市場分析短期來看，全球各區(qū)域乙烯市場10月以來出現(xiàn)分化——美國乙烯價格大幅走強，西北歐走弱，東南亞和東北亞基本平穩(wěn)。這印證了乙烯需求與宏觀經(jīng)濟密切相關。乙烯作為全球定價的大宗石化原料，區(qū)域價格走勢的分化也側(cè)面反映乙烯大周期并未到來，國內(nèi)乙烯今年下半年的表現(xiàn)是區(qū)域內(nèi)特有因素使然。

來源：慧聰塑料網(wǎng)

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