塑料寬幅震蕩 供需緊張支撐價格

　　2014年以來，雖然外部經(jīng)濟維持溫和復蘇，但國內(nèi)基調(diào)仍維持調(diào)結(jié)構(gòu)、去落后過剩產(chǎn)能，大的宏觀經(jīng)濟背景仍不支持大宗商品估值修復，原油及相關(guān)產(chǎn)品寬松的供需結(jié)構(gòu)仍是較大的利空因素，而塑料供應(yīng)雖富有彈性為塑料現(xiàn)貨及期貨價格提供一定的支撐，但受多重負面因素影響，塑料在今年維持寬幅震蕩概率較大。

　　基本面不支持工業(yè)品估值大幅修復

　　宏觀方面，歐美經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)持續(xù)去庫存過程。就業(yè)、房產(chǎn)及零售數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)顯示，美國經(jīng)濟或維持低通脹復蘇；歐元區(qū)風險事件減少，在現(xiàn)有的寬松貨幣環(huán)境下，經(jīng)濟或持續(xù)溫和復蘇。國內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)、去落后過剩產(chǎn)能的政策基調(diào)決定了需求端刺激政策的缺乏，短期內(nèi)股指及工業(yè)品的估值修復需等待上市公司盈利改善以及短期供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，長期估值恢復需等待過剩產(chǎn)能的消化以及終端消費的好轉(zhuǎn)?；诖耍w經(jīng)濟環(huán)境無法支撐整體工業(yè)品大幅上漲。

　　原油等上游產(chǎn)品價格或回落

　　原油化工方面，原油逐漸寬松的供需格局或?qū)е孪掠萎a(chǎn)品成本支撐崩塌。分區(qū)域來看，北美地區(qū)新能源供應(yīng)持續(xù)增加，北美以外的非OPEC成員國原油供應(yīng)維持穩(wěn)定，OPEC組織成員國中利比亞、伊拉克及伊朗等國原油供應(yīng)存大幅增長的可能性。原油供應(yīng)增速的激增缺乏相應(yīng)的原油需求增速配合，供應(yīng)盈余將增大。為維持原油供需平衡，OPEC組織成員國或?qū)㈤e置更多的產(chǎn)能。OPEC成員國原油剩余產(chǎn)能的增加將導致油價的下調(diào)。原油價格的回落，將導致原油化工品成本支撐大幅下移。

　　此外，因亞洲地區(qū)餾分、裂解等新裝置投產(chǎn)較多，相關(guān)產(chǎn)品的價格支撐減弱。原油-石腦油裂解價差收窄，LPG、凝析油及乙烷為乙烯原料的工藝激增，減弱了乙烯單體價格支撐。除生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，貿(mào)易環(huán)節(jié)對石腦油及乙烯單體價格走勢影響較大。其中，受船貨流向變動影響，歐洲盤與亞洲盤乙烯單體價差及價格存在周期性變動，導致乙烯單體局部時點價格矛盾凸顯，三季度末及四季度乙烯單體達到高點的概率較大。

　　國內(nèi)供需緊張支撐塑料價格

　　因處于石化裝置擴產(chǎn)周期，PE生產(chǎn)裝置持續(xù)增加。預計2014年國內(nèi)PE新增產(chǎn)能達205萬噸/年，同比增長15%；LLDPE新增產(chǎn)能達205萬噸/年，同比增長23%.然而，產(chǎn)能激增不代表產(chǎn)量將激增，國內(nèi)供應(yīng)仍將維持緊縮，其原因包含以下兩點，一是裝置檢修常態(tài)化。因兩油的行政指標中新加入了對各生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤的考核，裝置檢修的觸發(fā)條件更為頻繁及明確。一旦生產(chǎn)利潤為負，裝置將立即減產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。LLDPE供應(yīng)的價格彈性逐漸增強，將為現(xiàn)貨及期貨價格提供較強支撐。二是新增產(chǎn)能中，除四川石化和上海石化外，其他裝置均為煤化工工藝。煤化工裝置存工藝不穩(wěn)定、環(huán)境污染嚴重以及市場接受程度不高等問題，短期內(nèi)煤化工LLDPE對國內(nèi)市場流通量影響較小。以上兩因素將導致國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)緊張，部分進口船貨為緊縮的國內(nèi)供應(yīng)提供補充。

　　需求方面，農(nóng)膜需求維持低速增長，包裝膜維持快速增長。農(nóng)膜備貨期和生產(chǎn)期（1~3月及6~9月）有望提振塑料需求，但提振幅度有限。社會零售銷售穩(wěn)定增長將推動包裝膜產(chǎn)量快速增長，預計年內(nèi)包裝膜需求旺季將集中于10月至12月。此外，快遞過程中的二次包裝亦將提振包裝膜需求。包裝膜生產(chǎn)及備貨期或集中于三四季度。結(jié)合農(nóng)膜及包裝膜需求增長對LLDPE需求增長的轉(zhuǎn)換系數(shù)，2014年表觀消費量預估值見表1.預計整體供需將維持平衡，上半年供應(yīng)壓力較大，而下半年需求的好轉(zhuǎn)將支撐并提振現(xiàn)貨及期貨價格。

　　年內(nèi)成本支撐偏空及國內(nèi)供需緊張將持續(xù)博弈，塑料或維持寬幅震蕩。短期內(nèi)，利比亞原油供應(yīng)的恢復以及伊朗新協(xié)議的執(zhí)行將導致原油跌勢未盡。而供需面持續(xù)寬松，雖然12月LLDPE供應(yīng)縮減，但需求不振導致庫存持續(xù)增加、現(xiàn)貨價格持續(xù)回落。塑料05合約將持續(xù)跌勢。結(jié)合期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和成本支撐可知，短期運行區(qū)間維持于10800~11350。

來源：中國塑料網(wǎng)

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