私募三策略挖掘創(chuàng)業(yè)板投資新機(jī)遇

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18只新股上周登陸A股市場(chǎng)，從五個(gè)交易日交投情況來(lái)看，市場(chǎng)資金追捧現(xiàn)象十分明顯。私募機(jī)構(gòu)目前的應(yīng)對(duì)策略，一是立足于基本面研究、擇優(yōu)進(jìn)行長(zhǎng)線持有，更加注重創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的價(jià)值與成長(zhǎng)；二是對(duì)于新股上市初期的博弈，抱有一定熱情；三是積極升級(jí)相關(guān)打新策略。

　　18只新股登場(chǎng)：交投熱度提升

　　在上市后前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅的交易制度下，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批新股上周成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交投熱度也得到同步激發(fā)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，18只新股上周全周平均換手率達(dá)251.19%。其中，換手率最高的大宏立全周換手率達(dá)到321.43%，日均換手率超60%；18只新股周平均成交金額61.83億元，其中成交金額最高的安克創(chuàng)新全周累計(jì)成交111.31億元。整體來(lái)看，18只新股上市第一周得到了市場(chǎng)資金的熱捧。而從全周來(lái)看，首批新股的“吸金效應(yīng)”則逐步減弱。數(shù)據(jù)顯示，18只新股上市第一個(gè)交易日(8月24日)合計(jì)成交金額230.03億元，占當(dāng)日深市總成交的4.2%；而在第五個(gè)交易日(8月28日)，18只新股的合計(jì)成交金額則下降至143.30億元，在深市總成交的占比下降至2.5%。

　　龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼稱，上周創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批新股成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，這其中既包含了市場(chǎng)對(duì)于新股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，也體現(xiàn)了投資者對(duì)首批新股的“情緒溢價(jià)”，而這種“情緒溢價(jià)”蔓延到了整體創(chuàng)業(yè)板?？傮w來(lái)看，在新的交易制度下，首批新股及少數(shù)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的博弈空間得到了擴(kuò)展，并推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交投熱度快速攀升。

　　上周創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的交投兩旺。上周一創(chuàng)業(yè)板2288.95億元的成交金額占當(dāng)日深市總成交金額的41.5%；上周二創(chuàng)業(yè)板成交金額進(jìn)一步放大至2713.11億元，占當(dāng)日深市總成交金額的比重進(jìn)一步上升至46.3%；隨后的三個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板成交金額均保持在2500億元之上。

　　淳石資本業(yè)務(wù)合伙人楊如意表示，上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)“五天四漲”，打消了投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，市場(chǎng)反應(yīng)也較為理性。

　　相聚資本投資負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析稱，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制和新交易制度的實(shí)施，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板原來(lái)的10%的漲跌停板限制，在一定程度上造成了一些游資打漲停、割韭菜的策略，而在20%的漲跌停板限制之下，個(gè)人投資者再追漲停的現(xiàn)象相對(duì)之前會(huì)顯著減少。作為機(jī)構(gòu)投資者，非常歡迎這種制度進(jìn)步。

　　博弈難度加大：拼眼光也拼手速

　　首批新股整體股價(jià)表現(xiàn)較為迥異。截至8月28日收盤，相對(duì)于發(fā)行價(jià)，18只新股中有2只個(gè)股漲幅超過(guò)200%，9只個(gè)股漲幅超過(guò)100%，7只個(gè)股漲幅不足80%。前五個(gè)交易日漲幅最大的康泰醫(yī)學(xué)較發(fā)行價(jià)累計(jì)大漲793.70%，漲幅最小的鋒尚文化則僅上漲了12.46%。截至8月28日收盤，有11只新股的股價(jià)低于上市首日的開(kāi)盤價(jià)，其余7只新股的股價(jià)則在上市首日開(kāi)盤價(jià)之上。

　　上海某中型私募基金經(jīng)理李欣(化名)向記者透露，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新的交易制度安排，從表面上看是帶來(lái)了更多博弈交易機(jī)會(huì)，但就實(shí)際操作而言，博弈難度反而加大。該投資人表示，以其參與短期交易的康泰醫(yī)學(xué)為例，盡管其上市首日就從醫(yī)療人氣主題的選股角度輕倉(cāng)介入，但T+1的交易制度下，當(dāng)日118元收盤價(jià)以上的上漲區(qū)間(盤中最高飆漲至308元)實(shí)際上與該主題無(wú)關(guān)，后期好的賣點(diǎn)事實(shí)上很難把握。而他本人也只是在該股上市之后第四個(gè)交易日才脫手賣出，復(fù)盤來(lái)看，賣點(diǎn)并不理想。李欣強(qiáng)調(diào)，質(zhì)地較好的創(chuàng)業(yè)板新股，很可能在上市初期甚至是上市第一天就已經(jīng)一步到位。在這種情況下，投資者投資創(chuàng)業(yè)板新股，不僅拼眼光，更要拼手速。

　　而在創(chuàng)業(yè)板“老股”方面，?？べY產(chǎn)創(chuàng)始合伙人杜昌勇強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)業(yè)板新交易制度帶來(lái)的單日漲跌幅限制放大，雖然在一定程度上擴(kuò)大了個(gè)股的振幅，但新交易規(guī)則并不會(huì)影響公司長(zhǎng)期價(jià)值，資金連續(xù)炒作的風(fēng)險(xiǎn)反而可能降低，個(gè)股出現(xiàn)連續(xù)極端行情的概率可能因此變小。

　　在創(chuàng)業(yè)板個(gè)股短期博弈難度增大的背景下，一些私募從個(gè)股選擇和交易層面給出了一些新思路。

　　私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板新股如果屬于稀缺上市資源，或者是屬于上市前一段時(shí)間二級(jí)市場(chǎng)的熱點(diǎn)板塊，則可能具有較高的博弈價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)承受度較高的投資者可以階段性適當(dāng)參與博弈。

　　楊如意則分析稱，創(chuàng)業(yè)板新股上市的前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，在這樣的交易制度下，原來(lái)的追漲式買新套路已行不通。因此，基于注冊(cè)制新規(guī)下的買新，需要投資者在對(duì)新股的質(zhì)地有充分理解和挖掘的基礎(chǔ)上進(jìn)行選擇。考慮到創(chuàng)業(yè)板新股具有流動(dòng)性溢價(jià)，投資者對(duì)資金關(guān)注度較高的博弈性新股，可以用上市首日開(kāi)盤價(jià)作為參考基準(zhǔn)，結(jié)合“日內(nèi)T+0回轉(zhuǎn)”的操作方式，選擇在資金開(kāi)始有大幅流出跡象時(shí)擇機(jī)賣出。

　　童第軼分析認(rèn)為，上市首日往往是創(chuàng)業(yè)板新股做多情緒的高點(diǎn)，在經(jīng)過(guò)幾個(gè)交易日的充分換手后可能又將迎來(lái)另一個(gè)新股交易的情緒極值。而在五個(gè)交易日后，隨著不限漲跌幅的“紅利”消失，大多數(shù)新股預(yù)計(jì)會(huì)逐步回歸正常走勢(shì)。因此，對(duì)于新股的交易博弈，投資者應(yīng)關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)、新股情緒周期、市場(chǎng)資金偏好等多方面因素。

　　童第軼強(qiáng)調(diào)，在創(chuàng)業(yè)板的新交易制度下，新股上市之后的博弈空間得到了很大的擴(kuò)展。但與此同時(shí)，投資者也應(yīng)該考慮這背后的短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和潛在的長(zhǎng)期投資損失風(fēng)險(xiǎn)。特別是新股前五個(gè)交易日無(wú)漲跌幅限制疊加T+1的交易機(jī)制下，“情緒溢價(jià)”可能會(huì)助推新股出現(xiàn)較大的股價(jià)波動(dòng)。

　　獲取長(zhǎng)期收益：考驗(yàn)基本功

　　目前私募業(yè)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板投資獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，仍然需要依賴于基本面的研究。

　　童第軼認(rèn)為，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資，依然是立足于上市公司基本面和業(yè)績(jī)預(yù)期。在此背景下，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，參與創(chuàng)業(yè)板投資都更應(yīng)緊扣價(jià)值主線，以企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和成長(zhǎng)為出發(fā)點(diǎn)。新的漲跌幅交易制度在科創(chuàng)板市場(chǎng)已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行了一年多的時(shí)間。從科創(chuàng)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，漲跌幅超過(guò)10%的科創(chuàng)板股票日均數(shù)量占全科創(chuàng)板市場(chǎng)的比例僅為4%。在這一交易制度下，未來(lái)處于短期情緒風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股行情，在時(shí)間上可能更為短暫?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)市場(chǎng)中類似連續(xù)漲停的“妖股”走勢(shì)會(huì)越來(lái)越少，而穿越牛熊周期的價(jià)值慢牛走勢(shì)，則會(huì)越來(lái)越多。立足價(jià)值、聚焦業(yè)績(jī)、關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司，依然是該私募在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施之后的主導(dǎo)投資理念。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，隨著注冊(cè)制推進(jìn)和新股數(shù)量增多，市場(chǎng)分化是大勢(shì)所趨，優(yōu)質(zhì)企業(yè)預(yù)計(jì)更容易脫穎而出。整體來(lái)看，制度變化對(duì)投資專業(yè)性要求會(huì)越來(lái)越高，基本面在市場(chǎng)定價(jià)中的作用也會(huì)逐步提升。整體而言，新制度下市場(chǎng)短線博弈的難度和風(fēng)險(xiǎn)加大，但長(zhǎng)線投資、價(jià)值投資的機(jī)會(huì)增加了。在這種市場(chǎng)環(huán)境和趨勢(shì)下，專業(yè)和風(fēng)控能力突出、堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資上也更容易獲得成功。

　　而在股票估值層面，私募投資人認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的深化，“良幣驅(qū)逐劣幣”將成為必然，優(yōu)質(zhì)公司更易受到追捧。隨著注冊(cè)制的完善、配套制度的不斷落實(shí)和信息披露的強(qiáng)化，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司也會(huì)享受更高的估值溢價(jià)。

　　而在打新方面，結(jié)合上周創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18只新股的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，楊如意稱，創(chuàng)業(yè)板打新更加考驗(yàn)投資人對(duì)打新標(biāo)的基本面的理解和挖掘。一方面，少部分優(yōu)質(zhì)新股存在上市初期即出現(xiàn)股價(jià)數(shù)倍上漲的可能；另一方面，發(fā)行定價(jià)過(guò)高且質(zhì)地一般的新股，同樣會(huì)有短時(shí)間內(nèi)即出現(xiàn)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從基金產(chǎn)品新股中簽率的角度來(lái)看，胡泊認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后，打新中簽率明顯向網(wǎng)下配售傾斜。對(duì)于個(gè)人投資者而言，可以選擇網(wǎng)下配售入圍率較高的公募、私募基金產(chǎn)品參與打新。在公募、私募產(chǎn)品的選擇上，胡泊建議，個(gè)人投資者可以重點(diǎn)關(guān)注報(bào)價(jià)能力、產(chǎn)品規(guī)模、底倉(cāng)對(duì)沖手段等指標(biāo)。（作者　王輝）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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