如何看待融券比例增加？

　　融資融券業(yè)務(wù)到現(xiàn)在已經(jīng)實施了整整10年。這10年來，兩融業(yè)務(wù)取得了很大的發(fā)展，這不僅表現(xiàn)在兩融余額的平穩(wěn)放大上，也體現(xiàn)在融券比例的逐步增加上。在推出兩融業(yè)務(wù)的初期，99%以上的兩融余額是融資，融券幾乎可以忽略不計。到了現(xiàn)在，融券規(guī)模大約占到兩融總規(guī)模的4%以上，絕對值超過了640億元。不管從什么角度來說，這個成績都是不錯的，反映出兩融業(yè)務(wù)正開始走向成熟。

　　對于一個正常運(yùn)行的市場而言，融資融券屬于一種加杠桿的操作，其特點是通過信用交易的模式，為客戶增加買入或者賣出相關(guān)證券的機(jī)會，從而達(dá)到擴(kuò)大收益、控制風(fēng)險的目的。因此，從理論上說，兩融中融資與融券應(yīng)該是平衡的，也就是說利用杠桿做多與做空的資金，大體是差不多的。但是在實踐中，人們往往更加習(xí)慣于做多，因此即便是在海外成熟市場，融資規(guī)模通常是融券規(guī)模的4倍左右。

　　不過在國內(nèi)證券市場，由于制度設(shè)計的原因，在兩融業(yè)務(wù)開展的初期，融券業(yè)務(wù)幾乎乏人問津。這一方面是因為所有賣空操作都要有相應(yīng)的證券作為保證。另一方面是可用于融券的券源稀少，僅限于券商自營的庫存券。轉(zhuǎn)機(jī)的出現(xiàn)是在轉(zhuǎn)融通推出以后。因為有了轉(zhuǎn)融通，證券公司可以向?qū)ｉT成立的證券金融公司轉(zhuǎn)借到資金與證券，用以開展兩融業(yè)務(wù)。這里的一個亮點是證券金融公司可以從上市公司大股東那里借到其長期持有的證券，這就使得融券業(yè)務(wù)所需的券源有了相應(yīng)的保證，從而為融券比例的提高創(chuàng)造了條件。特別是在去年科創(chuàng)板推出后，由于實施了公司上市首日即進(jìn)入兩融操作標(biāo)的的安排，為融券業(yè)務(wù)的加速發(fā)展打下了基礎(chǔ)，融券規(guī)模呈現(xiàn)了明顯上升的趨勢。今年以來的數(shù)據(jù)顯示，到8月中旬，融券余額較年初已經(jīng)增加了360%，就增速而言遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了融資。而隨著創(chuàng)業(yè)板改革的實施，按注冊制規(guī)則發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司上市后也將像科創(chuàng)板公司那樣，全部成為兩融標(biāo)的。這也就意味著，兩融業(yè)務(wù)，特別是融券業(yè)務(wù)，今后有望獲得更快的發(fā)展。

　　有人擔(dān)心融券業(yè)務(wù)發(fā)展起來，賣空股票的力量增加了，對股市運(yùn)行不利。這其實是種誤解，因為融券操作本身具有兩重性，它開始時是賣空，但到平倉時則是做多。如果股價虛高，高位融券做空后，在低位再買入平倉，實際上是起到了一個平抑股價的作用。而如果融券做空后股價繼續(xù)上漲，表明存在判斷失誤，那么這以后的平倉止損，客觀上能夠促進(jìn)股價來到一個更加合理的位置。同時，證券交易本身就是有買有賣的市場。融資業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，為做多的客戶提供了操作杠桿，但也容易使得在某個時段供求關(guān)系的失衡，這就需要有融券業(yè)務(wù)來予以平衡。因此，推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的理性發(fā)展，尤其在風(fēng)險可控的前提下，更好地拓展融券業(yè)務(wù)的運(yùn)行空間，讓投資者在變化多端的股市中有更多的投資選擇，這樣既有利于市場的穩(wěn)定，也能夠帶來更多的操作機(jī)會，當(dāng)然是項有意義的工作。（作者　桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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