板塊輪動(dòng)提速 “聰明錢”凈流出為哪般 機(jī)構(gòu)：A股中長期上行趨勢不變

　　7月21日，A股延續(xù)前一日漲勢，截至收盤，上證綜指漲0.20%，深證成指漲0.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%。

　　近期市場有三方面值得關(guān)注——北向資金連續(xù)兩個(gè)交易日凈流出；盤面上板塊輪動(dòng)加快；7月21日兩市成交量相較于20日縮量。

　　事實(shí)上，近日市場熱點(diǎn)在軍工、周期、科技、醫(yī)藥之間打轉(zhuǎn)，切換頻繁。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在布局時(shí)首先要看行業(yè)景氣度以及公司業(yè)績情況，對于業(yè)績超預(yù)期個(gè)股，趁市場震蕩回落時(shí)要大膽吸納。

　　聰明錢流出 存量博弈格局隱現(xiàn)

　　截至周二收盤，A股成交額連續(xù)14個(gè)交易日維持在1萬億元以上，但北向資金了結(jié)跡象愈發(fā)明顯，深股通凈流出尤為明顯。

　　華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對中國證券報(bào)記者表示，北向資金大進(jìn)大出，與當(dāng)前A股市場運(yùn)行節(jié)奏有較強(qiáng)相關(guān)性。由于7月以來A股成交額暴漲，三大指數(shù)接連突破，營造出“快?！壁厔?，場外資金急于進(jìn)場造成成交暴增局面，但上周股指橫盤整理，投資者預(yù)期分歧凸顯，使得資金獲利了結(jié)情形激增，資金持續(xù)流出，令指數(shù)波動(dòng)加劇。

　　從成交量看，滬深兩市成交從最高接近1.7萬億元下滑到目前1.1萬億元左右。銀河證券投資顧問苗澤表示，這決定了市場難以再現(xiàn)之前暴漲，波動(dòng)節(jié)奏開始回歸存量博弈。與6月之前相比機(jī)會(huì)更多，更好把握，市場人氣更容易聚集。

　　苗澤表示，北向資金對于A股具有高度前瞻性，已經(jīng)成為市場“風(fēng)向標(biāo)”。例如今年2月底-3月初上漲行情中，北向資金開始持續(xù)賣出，此后4月下旬市場恐慌之際轉(zhuǎn)而大規(guī)模買入低吸，整體來看北向資金與指數(shù)走勢存在明顯正相關(guān)性，每當(dāng)北向資金持續(xù)買入，市場指數(shù)就會(huì)慢慢開始上漲；每當(dāng)北向資金持續(xù)賣出，市場就進(jìn)入調(diào)整。從7月14日開始，滬股通持續(xù)實(shí)現(xiàn)凈流入，而深股通凈流出明顯，預(yù)計(jì)北向資金正從創(chuàng)業(yè)板、科技股、醫(yī)藥股、消費(fèi)股流出，轉(zhuǎn)而開始加倉周期股，市場風(fēng)格正待切換。

　　“場內(nèi)資金大進(jìn)大出影響短期市場節(jié)奏，但2020年正在經(jīng)歷A股歷史上最大一輪居民理財(cái)資金向股市轉(zhuǎn)移過程，同時(shí)銀行、保險(xiǎn)類資金都在加速入市，所以短期獲利了結(jié)壓力較大，中長期上行趨勢難改。”嚴(yán)凱文表示。

　　分歧加劇 板塊輪動(dòng)頻繁

　　近期市場圍繞四大方向——軍工、周期、科技、醫(yī)藥頻繁輪動(dòng)切換。例如20日市場領(lǐng)漲的國防軍工、鋼鐵等板塊在21日集體大幅度回調(diào)，而20日下跌的醫(yī)藥、食品飲料等板塊則在21日重新領(lǐng)漲。其背后邏輯如何，A股風(fēng)格將如何演變？苗澤認(rèn)為，上述四個(gè)板塊邏輯如下：

　　首先，軍工股從屬性上來說是真正的硬核科技和國產(chǎn)替代，且隨著國際形勢變化，市場預(yù)期改變，軍工股邏輯也悄然生變，具備易漲抗跌屬性。

　　其次，周期股最近表現(xiàn)較強(qiáng)主要受益于流動(dòng)性變化。當(dāng)前長債利率已經(jīng)從2.5%持續(xù)攀升到3%，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，GDP增速也大超市場預(yù)期，這意味著企業(yè)盈利開始恢復(fù)，但這種恢復(fù)的根基還不牢固，所以對各類企業(yè)的支持政策暫時(shí)還不會(huì)退出，這點(diǎn)從社融高增速以及LPR利率穩(wěn)定可以看出，也就是說市場進(jìn)入“緊貨幣、寬信用、企業(yè)盈利復(fù)蘇階段”，會(huì)更有利于周期股。

　　第三，科技股經(jīng)過過去一年大漲，目前相對估值和相對股價(jià)已經(jīng)偏高，獲利盤較多，且隨著北向資金減倉以及場內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉，不少品種已經(jīng)有明顯滯漲跡象。但這并不意味著科技股會(huì)大幅下跌，從最新公布的中報(bào)預(yù)告來看，半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)電子、軟件服務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)等板塊增速極高，板塊凈利潤增速中位數(shù)都在50%以上，整個(gè)科技行業(yè)依然處于高景氣周期，個(gè)別中報(bào)超預(yù)期的科技股走出獨(dú)立行情也不足為奇。

　　第四，最近一個(gè)月，醫(yī)藥股主要受益于疫情的二次出現(xiàn)以及中報(bào)超優(yōu)秀業(yè)績。但最近很多品種開始“掉隊(duì)”，真正走強(qiáng)的只有疫苗板塊。

　　嚴(yán)凱文分析，目前板塊輪動(dòng)基本圍繞著“消費(fèi)+醫(yī)藥+軍工+科技+券商+有色”主線，由于當(dāng)前預(yù)期分歧，低估值品種的吸引力也在快速提升。

　　如何把握投資主線

　　隨著資金分歧加大，市場輪動(dòng)頻繁，指數(shù)波動(dòng)加劇，站在當(dāng)下，投資者應(yīng)如何把握投資主線？

　　嚴(yán)凱文認(rèn)為，投資者對今年三、四季度全A市場盈利預(yù)期改善，主要受益于PPI上行。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，往往在信用擴(kuò)張時(shí)，PPI更具有領(lǐng)先作用，6月生產(chǎn)資料價(jià)格較上月環(huán)比轉(zhuǎn)正，尤其上游采掘工業(yè)和原材料工業(yè)價(jià)格上升更明顯。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)環(huán)境復(fù)蘇明顯，社會(huì)總需求水平改善良好，PPI累計(jì)同比在5月或已經(jīng)見底，結(jié)合庫存周期PPI-工業(yè)企業(yè)利潤傳導(dǎo)路徑，三季度工業(yè)企業(yè)利潤改善將對全A利潤起到較大提振作用，A股行情也有望由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向“盈利+流動(dòng)性”雙輪驅(qū)動(dòng)。未來看好券商、科技、有色板塊行情。

　　苗澤表示，未來選股首先看行業(yè)景氣度以及公司的業(yè)績情況，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，不管牛市、熊市還是震蕩市，不管風(fēng)格是成長股還是周期股，也不管板塊輪動(dòng)是快是慢，決定一年內(nèi)漲幅最重要的因素就是公司和所屬行業(yè)的景氣度，也就是業(yè)績增速，而且是明顯正相關(guān)。

　　“立足當(dāng)下，要統(tǒng)計(jì)哪些板塊以及板塊內(nèi)的哪些公司中報(bào)預(yù)期好，尤其業(yè)績超預(yù)期的股票，等市場震蕩回落時(shí)大膽低吸，因?yàn)楣乐禃?huì)隨著業(yè)績超預(yù)期變得越來越低。反過來對于業(yè)績低于預(yù)期的品種要果斷舍棄，位置低、價(jià)格便宜從來都不是持股的理由，且隨著業(yè)績下滑，估值反而會(huì)越來越貴?！泵鐫杀硎?。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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