“蔡經(jīng)理”大調(diào)倉！這只基金重倉股不留半導體 “最鋒利的矛”找到新目標

　　4月22日，諾安基金的經(jīng)理蔡嵩松旗下3只基金發(fā)布了2022年一季報。其中，諾安創(chuàng)新驅(qū)動大調(diào)倉，前十大重倉股全部更換，且沒有了半導體標的；諾安成長與諾安和鑫則延續(xù)了半導體持倉風格。蔡嵩松的科技投資能力圈，已從半導體開始往外擴展。

　　蔡嵩松表示，諾安創(chuàng)新驅(qū)動主要倉位在計算機板塊，最大投資邏輯是行業(yè)估值較低、產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)拐點。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展趨勢對計算機行業(yè)發(fā)展具有最強催化作用，在政策催化、信息化含量提升、行業(yè)總量提升等邏輯下，東數(shù)西算、數(shù)字人民幣、網(wǎng)絡(luò)安全、行業(yè)信創(chuàng)等細分賽道，都是可以自上而下把握的投資機會。

　　在半導體方面，蔡嵩松認為，由科技創(chuàng)新帶來的行業(yè)長期景氣度不會輕易改變，半導體投資不應(yīng)被當前的下跌所影響。目前相關(guān)核心資產(chǎn)估值已跌至歷史低位，已到了買入性價比很高的階段，未來會繼續(xù)堅持科技趨勢投資，陪伴優(yōu)秀公司成長。

　　諾安創(chuàng)新驅(qū)動十大重倉股全部更換

　　諾安創(chuàng)新驅(qū)動一季報顯示，截至一季度末，諾安創(chuàng)新驅(qū)動持有的股票資產(chǎn)規(guī)模為3.72億元，占基金總資產(chǎn)比例為91.62%。前十大持倉股票分別為衛(wèi)士通、旗天科技、數(shù)字認證、京北方、新國都、浪潮軟件、數(shù)據(jù)港、科藍軟件、普聯(lián)軟件、寶蘭德。這些重倉股總持倉比例為54.66%，與前一季度的55.83%無明顯變化。

諾安創(chuàng)新驅(qū)動一季報持倉

來源：基金一季報

　　值得注意的是，上述前十大重倉股，均為一季度新進標的，可謂是一次較為徹底的“大換倉”。該基金2021年四季報顯示的前十大重倉股，分別為盛美上海、長川科技、芯源微、宏微科技、北京君正、致遠新能、雄韜股份、中自科技、新風光、鼎陽科技。

　　而蔡嵩松管理的諾安成長與諾安和鑫，則依然維持了半導體持倉風格。諾安成長一季報顯示，截至一季度末，該基金的股票資產(chǎn)規(guī)模為227.74億元，占基金總資產(chǎn)比例為91.98%，前十大重倉股分別為：圣邦股份、韋爾股份、兆易創(chuàng)新、中微公司、卓勝微、北方華創(chuàng)、三安光電、中芯國際、北京君正、滬硅產(chǎn)業(yè)。

諾安成長混合一季報持倉

來源：基金一季報

　　諾安和鑫方面，截至一季度末，該基金股票持倉規(guī)模為31.56億元，占基金總資產(chǎn)的比例為92.79%，前十大重倉股分別為衛(wèi)士通、圣邦股份、長川科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、北方華創(chuàng)、中微公司、芯原股份、韋爾股份、三安光電、億華通。

　　“低估值+基本面拐點”是最大投資邏輯

　　對于諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合的大調(diào)倉，蔡嵩松在諾安創(chuàng)新驅(qū)動一季報中指出：“該基金目前主要倉位在計算機板塊。行業(yè)估值較低，產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)拐點，是我最大的投資邏輯?！?/p>

　　蔡嵩松分析，從計算機行業(yè)本身來看，過去幾年與新能源、半導體等成長賽道相比一直是負收益，目前的估值是處于歷史估值中樞的中下部位置。從產(chǎn)業(yè)基本面看，2022年數(shù)字經(jīng)濟也有著政策催化、信息化含量提升、行業(yè)總量提升等邏輯。比如，根據(jù)相關(guān)規(guī)劃提出的總體目標，到2025年數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到10%。

　　蔡嵩松于2021年5月接管諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合，2021年二季度開始買入半導體，整體配置思路和諾安成長類似。在2021年三季度，該基金前十大重倉股開始出現(xiàn)了衛(wèi)士通等個別非半導體個股；2021年四季度，前十大持倉雖然還有半導體標的，但新風光、鼎陽科技等非半導體標的的數(shù)量已逐漸增加。

　　在此前的專訪中，蔡嵩松曾對中國證券報記者系統(tǒng)闡釋過其投資理念：做最純粹的科技產(chǎn)業(yè)趨勢投資，成為該領(lǐng)域最鋒利的“矛”。蔡嵩松認為，科技產(chǎn)業(yè)的投資邏輯可概括為“1+2”，即是遵循科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級趨勢，沿5G和自主發(fā)展兩條主線進行投資布局。他當時還說到，隨著科技創(chuàng)新的持續(xù)推進和業(yè)績確定性逐步提升，除半導體板塊外，“云”領(lǐng)域等其他賽道，也有望成為產(chǎn)業(yè)趨勢投資的新賽道。

　　蔡嵩松的做法并不鮮見。比如，景順長城基金的科技基金經(jīng)理楊銳文，他管理的景順長城成長龍頭定位為全市場基金，但組合更偏重于大市值龍頭成長股；景順長城公司治理基金和成長領(lǐng)航基金同樣是定位于均衡成長，但有較多倉位投資于以“專精特新”為代表的中小市值股票。

　　繼續(xù)陪伴科技優(yōu)秀公司成長

　　在一季報中，蔡嵩松還對未來科技投資前景進行了展望。

　　蔡嵩松指出，2022年以來，市場風險偏好急劇下降，規(guī)避具有長期產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，半導體、新能源、軍工等成長賽道股跌幅居前，漸漸聚焦于穩(wěn)增長相關(guān)板塊?！半m然市場目前對成長板塊預(yù)期較為悲觀，但是我們需要客觀看待。市場在這個位置，已反映了加息、通脹等相關(guān)預(yù)期。目前，很多長期具有競爭力的優(yōu)質(zhì)公司估值已經(jīng)跌至歷史低位，到了買入性價比很高的階段。目前買入這些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，可能要承受短期陣痛，但長期看往往具有較高的收益?！?/p>

　　針對諾安創(chuàng)新驅(qū)動最新持倉的計算機賽道，蔡嵩松表示，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展趨勢對計算機行業(yè)發(fā)展具有強催化作用，在政策催化、信息化含量提升、行業(yè)總量提升等邏輯下，東數(shù)西算、數(shù)字人民幣、網(wǎng)絡(luò)安全、行業(yè)信創(chuàng)等細分賽道，都是可以自上而下把握的投資機會。

　　在半導體方面，蔡嵩松表示，半導體行業(yè)的供需雖然因為疫情有所影響，由科技創(chuàng)新帶來的行業(yè)長期景氣度不會輕易改變。另外，半導體產(chǎn)業(yè)未來最大的機會在自主發(fā)展，半導體投資不應(yīng)被當前的下跌所影響，也不應(yīng)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展視而不見。“逆勢投資是痛苦的，而重要的投資機會，往往出現(xiàn)在市場存在重大分歧的時候，未來繼續(xù)對產(chǎn)業(yè)保持理性分析、客觀判斷，陪伴優(yōu)秀科技公司成長?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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