股債比價效應(yīng)凸顯 險資增配A股核心資產(chǎn)

       近日A股市場走勢強勁，吸金效應(yīng)凸顯，而債市震蕩調(diào)整，股債之間“蹺蹺板”現(xiàn)象顯著。在保險資金資產(chǎn)配置中，債券一般占據(jù)了三成左右比重，債市疲弱讓險企在資產(chǎn)端面臨壓力。不少險企紛紛尋覓提高收益率的突破口，如利用金融衍生品對沖利率下行風險、加大對權(quán)益資產(chǎn)和另類資產(chǎn)的配置力度等。

　　債券配置承壓

　“國內(nèi)債券市場的調(diào)整早在4月中下旬就開始了，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟活動的壓制逐步減弱是大的宏觀背景，貨幣寬松預(yù)期的屢屢落空，以及前期極度寬松的流動性環(huán)境逐步回歸常態(tài)，是本輪債市調(diào)整的主要誘因。近期債券市場的波動加大，與股市情緒高漲帶來的沖擊也有一定關(guān)系。”開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，中債新綜合數(shù)據(jù)從4月下旬觸及103.3346點之后一路下行。截至7月9日收盤，該指數(shù)收于100.3747。相比之下，上證綜指從4月下旬2800點附近反彈至7月9日，漲幅已經(jīng)超過20%，股債投資的比價效應(yīng)給險企資產(chǎn)配置造成的“困擾”不言而喻。

　　趙偉指出，展望未來一段時間，政策和經(jīng)濟等因素在短期內(nèi)仍有利于股市、不利于債市，但對中長期債市也不必悲觀。長周期來看，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于轉(zhuǎn)型“攻堅戰(zhàn)”階段，經(jīng)濟增速的換擋尚未完成，結(jié)合先導(dǎo)型經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗來看，債券收益率整體下行的趨勢可能難言結(jié)束。

　　銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，保險業(yè)資金運用余額為19.61萬億元。其中，投資于銀行存款為2.80萬億元；配置債券資產(chǎn)達6.71萬億元；投資股票和證券投資基金有2.67萬億元；其他類投資7.42萬億元。險資在債券資產(chǎn)的配置比例整體超過30%，債券收益率下行，勢必給高比例配置債券的險企帶來相當壓力，給險企資產(chǎn)端獲得長期穩(wěn)定投資收益的目標增加了不確定性。

　　多管齊下對沖風險

　　在利率風險、信用風險升溫之下，不少險企在傳統(tǒng)固收投資中拓展新模式，在權(quán)益投資和另類投資中挖掘價值，以更好地進行資產(chǎn)負債的匹配。

　　某國有險企資產(chǎn)公司人士對中國證券報記者表示：“根據(jù)銀保監(jiān)會對保險資金參與衍生品交易的規(guī)定，我們主要利用股指期貨和國債期貨做套期保值交易，來對沖市場風險，達到提高投資組合收益穩(wěn)定性的目的。另外，我們也利用金融衍生品工具豐富投資策略，比如開發(fā)絕對收益的產(chǎn)品、利用期貨的雙向交易及高流動性實現(xiàn)資產(chǎn)的靈活配置等?！?/span>

　“如有相應(yīng)資質(zhì)，中長期會考慮運用國債期貨對沖固收資產(chǎn)再投資風險，利用股指期貨對沖交易性二級權(quán)益組合的波動風險。”北京一家保險資管公司的相關(guān)負責人告訴記者。

　　日前，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》《保險資金參與國債期貨交易規(guī)定》和《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》，鼓勵險資穩(wěn)健嘗試多樣化金融衍生品投資。有券商分析師認為，一系列新政策的出臺、落地，為保險資管機構(gòu)擴大了選擇權(quán)，增強了對投資頭寸風險的抵御能力，利好保險公司的投資端。

　　擇機增配核心資產(chǎn)

　“東邊日出西邊雨”，險企為應(yīng)對債市調(diào)整的壓力，積極在權(quán)益投資方面頻頻發(fā)力，加強戰(zhàn)術(shù)配置能力。分析人士表示，利率和險企的投資收益率不再呈明顯的線性關(guān)系。權(quán)益資產(chǎn)投資已逐漸成為近年來險企增厚利潤的助推器。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，除了非標資產(chǎn)與債券收益率下行，多方面因素促使險資更加重視權(quán)益投資，包括監(jiān)管部門表態(tài)放松權(quán)益投資比例限制和新金融工具會計準則調(diào)整等也位列其中。

　　近期險資頻頻舉牌上市公司，更凸顯了其進一步入市的決心。據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截至今年上半年，險資舉牌上市公司的次數(shù)已經(jīng)超過去年全年，舉牌保險公司既包括中國人壽、中國太保這樣的大型險企，也包括百年人壽、中信保誠、安信農(nóng)險等中小險企。其中，銀行H股成為險資的最愛，包括農(nóng)業(yè)銀行H股和工商銀行H股。其中農(nóng)行H股被反復(fù)舉牌三次，兩次來自國壽系，另一次是太平人壽；工商銀行H股也被國壽系舉牌。

　　有險資人士稱，今年的股市展現(xiàn)出韌性，對其配置持樂觀心態(tài)。“在固定收益類資產(chǎn)收益率中樞下移、房地產(chǎn)投資預(yù)期回報下降的趨勢下，我們總體看好未來的權(quán)益市場表現(xiàn)。一方面將繼續(xù)加強研究，加大力度支持實體經(jīng)濟；另一方面要繼續(xù)優(yōu)化組合配置，提高資產(chǎn)收益，擇機增加對核心資產(chǎn)的配置?！鄙鲜瞿硣须U企資產(chǎn)公司人士說。

　　華西證券非銀金融行業(yè)分析師曹杰表示，從被舉牌上市公司的諸多共性來看，險資比較青睞那些低PB、高ROE、高股息率、高分紅率的上市公司。

　　“整體看好A股市場，維持相對較高的倉位，積極尋求結(jié)構(gòu)性機會。如有市場回調(diào)會積極加倉?！蹦炒笮捅ｋU資管機構(gòu)人士表示。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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