監(jiān)管新政下私募資管業(yè)務(wù)如何改進

    2020年4月17日，證監(jiān)會印發(fā)2020年度立法工作計劃，其中“力爭年內(nèi)出臺的重點項目”包括修改《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》?，F(xiàn)行《管理辦法》自出臺實施至今已有1年零8個月的時間，在其施行過程中，各類證券基金經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)多少會出現(xiàn)一些新情況、新問題。筆者認為，針對這些新情況和新問題，證監(jiān)會有必要適時修訂、完善《管理辦法》，提出與之相適應(yīng)的新監(jiān)管要求，以便進一步規(guī)范證券基金經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運作，保護投資者及相關(guān)當事人的合法權(quán)益，維護證券期貨市場運行秩序，促進私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

????筆者基于截至2020年一季度末/2020年一季度翔實的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行多維度分析，得出如下基本結(jié)論：

????分投資類型來看，和2019年8月底相比，2020年一季度末私募資管計劃產(chǎn)品數(shù)量占比、資產(chǎn)規(guī)模占比按從大到小的排序均未變化，仍然依次為固收類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品，表明權(quán)益類產(chǎn)品仍然發(fā)展空間廣闊，增長潛力巨大。

????證券基金經(jīng)營機構(gòu)私募資管計劃中通道類產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)減少，而主動管理類產(chǎn)品規(guī)模則穩(wěn)步增長。私募資管月均規(guī)模同比減幅大小可以說明證券基金經(jīng)營機構(gòu)壓降通道類產(chǎn)品規(guī)模以及（或者）控制資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)集中度的力度大小。券商私募主動管理能力及提升快慢與其私募主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模及同比增幅大小呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且頭部券商資管機構(gòu)在主動管理能力上的比拼十分激烈。2020年一季度，券商、基金公司及其子公司私募資管月均規(guī)模行業(yè)集中度CR10分別上升至51.14%、51.62%和57.94%，表明其“頭部效應(yīng)”更加突顯。

????券商ABS在產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模方面均是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域絕對的主力軍。2020年一季度，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模分布更加分散化；截至2020年一季度末，按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級分類的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布則更加集中。

????截至2020年3月底，私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模均值和中位數(shù)最大的均為券商及其資管子公司，其次為基金公司子公司，再次為基金公司，三者規(guī)模分布區(qū)間的機構(gòu)集中度分別為62.89%、79.49%和61.54%。

????筆者認為，證券基金經(jīng)營機構(gòu)就私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展需要采取以下應(yīng)對策略：

????證券基金經(jīng)營機構(gòu)資管應(yīng)當回歸資管業(yè)務(wù)本源，切實履行主動管理職責，不得為其他機構(gòu)、個人或資管產(chǎn)品提供用以規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，持續(xù)壓降通道服務(wù)業(yè)務(wù)，縮減通道類產(chǎn)品規(guī)模；與此同時，加快資管業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型，不斷提升主動管理能力，大力發(fā)展主動管理業(yè)務(wù)，做大主動管理類產(chǎn)品規(guī)模。

????證券基金經(jīng)營機構(gòu)需要加快私募資管產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展產(chǎn)品創(chuàng)新的廣度和深度，著力布局FOF、MOM、REITs、CMBS、ABN等資管產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品種類，完善產(chǎn)品線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，健全產(chǎn)品體系，培育新的利潤增長點，積極推動私募資管業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)模式和盈利模式，促進私募資管業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展；同時，積極推動大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)、5G、區(qū)塊鏈和人工智能等金融科技在私募資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用，促使金融科技充分賦能私募資管業(yè)務(wù)，促進私募資管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

????證券基金經(jīng)營機構(gòu)資管需要繼續(xù)加強人才隊伍建設(shè)，大力培養(yǎng)和引進優(yōu)秀、高素質(zhì)的專業(yè)資管人才，發(fā)展壯大資管人才隊伍，優(yōu)化資管人才結(jié)構(gòu)，為促進資管業(yè)務(wù)持續(xù)、健康發(fā)展提供有力的人才保障和智力支持；同時，繼續(xù)加強專業(yè)能力建設(shè)，進一步增強投資管理能力尤其是主動管理能力，培育、提升核心競爭力和綜合實力，構(gòu)筑比較競爭優(yōu)勢，由此做大資管業(yè)務(wù)規(guī)模尤其是權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，提高其規(guī)模占比，打造私募資管產(chǎn)品核心競爭力，形成具有品牌效應(yīng)的明星產(chǎn)品和拳頭產(chǎn)品。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報電子報

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