上半年利潤增速料放緩 銀行估值漸入修復通道

     上市銀行半年報披露在即。多位券商分析人士認為，二季度銀行信用風險暴露料更充分，銀行有動力多計提撥備應對風險，上半年上市銀行利潤增速大概率將下降。隨著行業(yè)負面因素不斷消化，板塊估值修復可期。

????利潤增速料回落

????廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍表示，在合理讓利實體經(jīng)濟的大背景下，疊加債市調(diào)整對其他非息收入的負面影響，預計上半年36家A股上市銀行合計營收同比增速放緩至6%左右，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行將出現(xiàn)不同程度放緩。此外，預計上市銀行2020年歸母凈利潤增速放緩至3%左右，其中上半年放緩至4%左右。

????“部分銀行半年報盈利可能出現(xiàn)負增長；部分高增長銀行半年報仍將維持正增長，但相比一季度明顯降速?！睎|吳證券分析師馬祥云認為，信貸規(guī)模放量推動銀行業(yè)一季度業(yè)績增速與宏觀經(jīng)濟下滑背離，但由于信貸業(yè)務天然存在“風險滯后”屬性，一季度高增長并不能充分反映銀行業(yè)真實基本面。當前，宏觀經(jīng)濟下行壓力仍存，銀行投放貸款后面對信用風險上行壓力，有必要充分暴露存量不良資產(chǎn)、審慎預判潛在信用風險、增提撥備減值，犧牲短期盈利增速以換取中長期更健康的資產(chǎn)負債表。

????在華西證券銀行首席分析師劉志平看來，如果按照監(jiān)管部門要求加大核銷處置力度，疊加銀行合理讓利實體經(jīng)濟措施落地，上半年上市銀行同比零增長或小幅負增長是大概率事件。相對來說，大行讓利幅度比中小銀行大，更多地體現(xiàn)在利息收入減少和減費讓利方面。中小銀行營收增速面臨一定的下降壓力，但在目前基礎(chǔ)上更多是來自資產(chǎn)處置和風險抵補提升的壓力。預計在讓利和加大核銷處置力度兩方面影響下，大行半年報業(yè)績增速要明顯低于中小銀行水平。

????資產(chǎn)質(zhì)量將承壓

????業(yè)內(nèi)人士指出，從一季度數(shù)據(jù)看，疫情對上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊并不明顯，主要原因是經(jīng)濟下行在銀行體系反映存在時滯，加上政策加碼的對沖，不良暴露期延后。近期，監(jiān)管層多次提示警惕不良資產(chǎn)增長的風險，預計二季度銀行業(yè)信用風險將更充分地暴露。

????馬祥云表示，與對公、小微業(yè)務相比，零售業(yè)務風險暴露更充分、更提前、更透明，周期也更短。信用卡等零售信用風險一季度在疫情沖擊下已經(jīng)有所暴露，逾期及不良率明顯上升，雖然考慮到逾期貸款會逐步向不良貸款遷移，造成半年報不良率進一步上行，但隨著經(jīng)濟復蘇，預計頭部零售銀行的新生成不良等邊際增量指標已逐步趨向于正常水準。

????對公業(yè)務方面，倪軍預計，二季度對公不良生成比一季度將有所反彈。目前國內(nèi)經(jīng)濟運行邊際改善，但還未回歸正常水平，加上境外疫情尚未得到有效控制，一些受疫情影響較重的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營壓力較大，還款能力下降，雖然政策面采取了一些對沖措施，但經(jīng)營不善的企業(yè)本身存在的問題并沒有根本解決，今后仍然存在違約風險。

????估值修復可期

????展望下半年，分析人士認為，在負面因素不斷消化后，銀行股有望迎來估值修復。

????中銀國際證券銀行業(yè)首席分析師勵雅敏認為，在經(jīng)濟漸進式恢復、讓利實體的靴子落地情況下，市場對銀行板塊的悲觀預期有所修復。目前板塊估值仍處于歷史低位，如果后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟恢復進程超市場預期，板塊估值有望進一步修復。從中長期來看，板塊具備低估值、高股息率的特點，配置性價比凸顯。

????馬祥云認為，短期來看，半年報業(yè)績下滑預期可能會壓制銀行股估值上行，但不會造成估值繼續(xù)走低，主要是因為市場今年以來對銀行基本面已有預期，且機構(gòu)持倉上半年明顯降低，銀行股交易不活躍。同時，從價值角度來看，出于審慎計提撥備造成的利潤下滑并非公司實際價值損失，市場會更加理性地看待銀行股半年報業(yè)績的下滑。中期業(yè)績來看，“風險出清”并非壞事，看好半年報落地后銀行股估值進入修復通道。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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