建霖家居IPO： 上市前實(shí)控人家族拿走4.5億元 美國(guó)疫情加劇或致收入下滑

　　7月20日，即將登陸主板的新股廈門建霖健康家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱建霖家居）正式啟動(dòng)申購(gòu)，證券代碼為603408。資料顯示，建霖家居主要從事廚衛(wèi)產(chǎn)品、凈水產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)了解到，建霖家居的四個(gè)實(shí)控人家族在IPO前通過(guò)幾次分紅總共拿走公司4.5億元現(xiàn)金紅利，幾乎占到該公司此次9.2億元募資總額的一半。

　　此外，2019年建霖家居有超過(guò)60%的收入來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)。目前美國(guó)已成為新冠疫情“重災(zāi)區(qū)”。截至7月20日，美國(guó)累計(jì)確診病例超390萬(wàn)人，累計(jì)死亡病例超14萬(wàn)人，單日確診人數(shù)甚至超過(guò)6萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)今年上半年美國(guó)GDP增速將為-20%。在這種情況下，建霖家居將面臨因美國(guó)客戶減少訂單而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　IPO前實(shí)控人家族合計(jì)拿走4.5億元

　　招股書披露的信息顯示，建霖家居的實(shí)際控制人為呂理鎮(zhèn)、文國(guó)良、李相如和朱玉嬌四個(gè)家族，其中呂理鎮(zhèn)家族包括呂理鎮(zhèn)和呂學(xué)燕，二人為直系親屬關(guān)系，占有公司29.6%的股份；文國(guó)良家族包括文國(guó)良、范資里、文羽菁和文馨，合計(jì)控制公司24.7%的股份；李相如家族包括李相如、林紹明、林瑤俐、林瑤瑄和林瑤欣，合計(jì)控制建霖家居10.1%的股份；朱玉嬌家族包括朱玉嬌、周武忠、周芯妤和周政宏，合計(jì)控制建霖家居10.1%的股份；15人合計(jì)持有公司74.6%的股份。

　　以上四個(gè)家族實(shí)際控制著建霖家居，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)注意到，在建霖家居IPO之前，這四個(gè)實(shí)控人家族獲得了大筆現(xiàn)金分紅。

　　2016年6月30日，建霖家居前身建霖有限股東會(huì)通過(guò)決議，按股東投資比例分配以前年度可分配利潤(rùn)1.76億元。

　　2016年11月24日，建霖有限股東會(huì)通過(guò)決議，公司以股權(quán)比例向全體股東分配3754萬(wàn)元。

　　2017年3月27日，建霖有限董事會(huì)通過(guò)決議，按股東實(shí)際投資比例分配2016年度利潤(rùn)1.35億元。

　　2018年6月1日，建霖家居在2017年度股東大會(huì)上通過(guò)決議，同意以總股本4億股為基數(shù)，向全體股東按每10股派現(xiàn)金股利2.84元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.14億元。

　　2019年4月1日和2019年4月21日，建霖家居在分別召開(kāi)的第一屆董事會(huì)第七次會(huì)議和2018年度股東大會(huì)決議上，以公司2018年12月31日總股本4億股為基數(shù)，向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5元（含稅），共計(jì)1.4億元。

　　自2016年以來(lái)，建霖家居一共分紅5次，合計(jì)分配利潤(rùn)6.04億元。其中，呂理鎮(zhèn)家族分得1.79億元，文國(guó)良家族分得1.49億元；李相如家族和朱玉嬌家族各分得6110.85萬(wàn)元

　　60%收入來(lái)自美國(guó)  收入存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)

　　招股說(shuō)明書顯示，2016、2017、2018及2019年1-6月份，建霖家居的外銷收入分別為20.98億元、23.83億元、27.89億元和12.95億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。

　　由此可見(jiàn)，建霖家居的外銷收入占比接近80%。尤其是2019年上半年，該公司來(lái)自美國(guó)的營(yíng)業(yè)收入為10.33億元，占外銷收入的79.8%。也就是說(shuō)，建霖家居超60%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)，其前五大客戶為馬斯科集團(tuán)、科勒集團(tuán)、摩恩集團(tuán)、潔碧集團(tuán)和康麗根集團(tuán)，全部為美國(guó)企業(yè)。

　　此前美國(guó)已多次對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，而建霖家居相關(guān)產(chǎn)品也被列入加征關(guān)稅商品清單之中。

　　隨著美國(guó)新冠肺炎疫情的進(jìn)一步惡化，如果兩國(guó)貿(mào)易摩擦再次加劇，美國(guó)客戶必定會(huì)減少訂單，或者要求中國(guó)企業(yè)降價(jià)并承擔(dān)相應(yīng)關(guān)稅，這對(duì)建霖家居來(lái)說(shuō)，都將帶來(lái)收入減少和業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能利用率下降  如何能讓收入翻倍？

　　招股書披露的信息顯示，建霖家居此次擬募投的凈水產(chǎn)品項(xiàng)目主要是項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，該公司在招股書中表示，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)當(dāng)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入86958.23萬(wàn)元、凈利潤(rùn)5855.04萬(wàn)元。然而，根據(jù)該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類，2018年凈水產(chǎn)品的收入為43177.31萬(wàn)元?？梢?jiàn)，該公司擬募投的凈水產(chǎn)品線建成后，凈水產(chǎn)品線的收入差不多相當(dāng)于目前收入的兩倍。

　　然而，數(shù)據(jù)顯示，建霖家居的凈水產(chǎn)品產(chǎn)能利用率卻在持續(xù)下降。2016、2017、2018及2019年1-6月份，該公司的凈水產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，產(chǎn)能利用率明顯在下降。在產(chǎn)能利用率下降的情況下，該公司的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)后收入能翻倍嗎？

　　毛利率下滑  凈利潤(rùn)反大幅增長(zhǎng)

　　招股說(shuō)明書顯示，2016年至2018年，建霖家居綜合毛利率分別為29.94%、27.98%及28.51%，綜合毛利率先降后升，但2018年綜合毛利率數(shù)據(jù)仍低于2016年?？傮w上，2016年至2018年，建霖家居的綜合毛利整體呈下行趨勢(shì)。

　　此外，建霖家居綜合毛利率也低于同行上市公司。2016年至2018年，同業(yè)可比上市公司的綜合毛利率均值分別為31.59%、29.86%、30.45%，高于建霖家居。

　　招股書顯示，2016年至2018年，建霖家居實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.77億元、2.37億元和3.35億元，2017年凈利潤(rùn)同比增速為-14.44%，2018年凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)為正值，同比增速達(dá)到41.35%。

　　反常的是，在2018年的毛利率不及2016年的情況下，建霖家居2018年凈利潤(rùn)增速居然高達(dá)41.35%，并比2016年的凈利潤(rùn)還高出0.58億元。

　　對(duì)此，建霖家居在招股說(shuō)明書中解釋，一方面是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)綜合毛利率也有所提升；另一方面，2018年下半年美元升值明顯，公司全年匯兌收益達(dá)到2996.37萬(wàn)元。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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