五芳齋首發(fā)“講故事” 募資超10億元擴(kuò)產(chǎn)能消化力待解

　　臨近端午，粽香飄來。浙江五芳齋實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱五芳齋）的首發(fā)也是“但聞花香，未見其開”。今年1月13日，該公司上交所主板首發(fā)審核獲通過，截至目前尚無新進(jìn)展發(fā)布。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，五芳齋本次首發(fā)計(jì)劃募集資金10.56億元，用于擴(kuò)充產(chǎn)能、信息化升級等項(xiàng)目。該公司主動披露的信息顯示，過去四年分紅合計(jì)3.55億元，現(xiàn)金流充裕，生產(chǎn)上越來越重視外包，產(chǎn)能利用率為60%。同時，五芳齋善于講故事，玩轉(zhuǎn)跨界營銷，不過仍有一半線下門店沒有盈利。

　　現(xiàn)金流充裕重視生產(chǎn)外包  超10億元募資擴(kuò)產(chǎn)能

　　“粽子”是五芳齋的招牌產(chǎn)品，是“中華老字號”，在眾多區(qū)域的消費(fèi)者心中得到了高度認(rèn)可。這家公司現(xiàn)金流充裕，歷來喜歡大手筆分紅。

　　招股書顯示，2018年至2021年上半年（以下簡稱報(bào)告期），五芳齋實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為24.23億元、25.07億元、24.21億元和21.36億元。同期的歸母凈利潤分別為0.97億元、1.63億元、1.42億元和3.06億元。

　　截至2021年6月30日，五芳齋賬面上貨幣資金為7.78億元，此外還有1.2億元理財(cái)資金。此外，該公司的現(xiàn)金流也十分充沛，報(bào)告期內(nèi)，五芳齋經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為8626.34萬元、2.44億元、3.62億元和7.34億元。

　　五芳齋在IPO前夕還進(jìn)行了大手筆分紅，從2018年至2021年，五芳齋共四次分配股利，合計(jì)共3.55億元。

　　藝多不壓身、錢多不扎手，五芳齋本次擬募資規(guī)模10.56億元。招股書顯示，五芳齋此次IPO募資金額主要用于智能食品車間建設(shè)項(xiàng)目、五芳齋數(shù)字產(chǎn)業(yè)智慧園建設(shè)項(xiàng)目、五芳齋研發(fā)中心及信息化升級建設(shè)項(xiàng)目、五芳齋成都生產(chǎn)基地升級改造項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

　　值得關(guān)注的是，五芳齋自身產(chǎn)能十分充裕。從2018年至2020年，五芳齋的產(chǎn)能利用率分別為121.3%、84.82%和60.57%。

　　與此同時，近年來五芳齋將越來越多的粽子生產(chǎn)外包出去，從2018年至2020年，五芳齋通過委托加工模式生產(chǎn)的粽子產(chǎn)量占粽子總產(chǎn)量的11.66%、13.4%和25.01%。業(yè)內(nèi)分析人士疑惑，既然該公司擁有大量外包業(yè)務(wù)，那么首發(fā)募資擴(kuò)大產(chǎn)能用意何在？

　　多策略玩轉(zhuǎn)營銷  主動披露一半門店虧損

　　據(jù)介紹，五芳齋建立了較為完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，線下銷售、線上銷售協(xié)調(diào)發(fā)展，直營、經(jīng)銷等銷售模式相互補(bǔ)充。

　　截至2020年12月31日，五芳齋通過直營、合作經(jīng)營、加盟、經(jīng)銷等方式共建立了474家門店。目前，“五芳齋”門店已登陸嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地區(qū)的主要城市，并深入大型超市商圈、商業(yè)綜合體、交通樞紐等主要商圈。

　　在線上銷售方面，五芳齋一方面在天貓、京東開設(shè)“五芳齋”直營店進(jìn)行直接銷售；另一方面，通過線上經(jīng)銷商、電子商務(wù)平臺的自營平臺進(jìn)行銷售。目前，該公司線上銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋了天貓、京東、抖音等各大電商平臺。渠道優(yōu)勢為該公司在市場中贏得了更多的市場份額。

　　另外，近年來，為了擺脫產(chǎn)品單一并為了讓產(chǎn)品貼合年輕人喜好，五芳齋開啟了“跨界玩法”。五芳齋先后與盒馬鮮生、喜茶等品牌聯(lián)名推出定制粽子；與樂事、鐘薛高上新“咸蛋黃肉粽味的薯片”“粽香味雪糕”；還與手游《王者榮耀》合作，推出王者榮耀x五芳齋的聯(lián)名粽子禮盒，5個不同的口味代表5個不同的英雄。

　　根據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)布的數(shù)據(jù)，與王者榮耀聯(lián)合推出的粽子禮盒將其銷量提升了不少。與此同時，五芳齋借助聯(lián)名品牌的流量、熱度為自身賦能，更多的是實(shí)現(xiàn)品牌年輕化。不過，虛假宣傳、食品安全等年輕品牌愛犯的錯，五芳齋也在重蹈覆轍。

　　截至3月8日，黑貓投訴平臺中有關(guān)五芳齋的投訴量達(dá)3535條，除了虛假宣傳盜取用戶信息外、欺詐消費(fèi)者外，食品有異物、發(fā)霉也成為了投訴熱點(diǎn)。另據(jù)嘉興市兩級消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)委員會及12315（消費(fèi)投訴平臺）顯示，五芳齋報(bào)告期內(nèi)因產(chǎn)品質(zhì)量問題的消費(fèi)者投訴共90起左右。

　　五芳齋線下零售也沒閑著?！按蛟烀字破沸袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，打造中式快餐連鎖的著名品牌”成為了五芳齋“第二增長曲線”。

　　目前，五芳齋通過直營、合作經(jīng)營、加盟、經(jīng)銷等方式共建立了500多家門店。然而，值得注意的是，五芳齋招股書上出現(xiàn)的門店近一半處于虧損狀態(tài)，餐食系列連年下滑的經(jīng)營數(shù)據(jù)也側(cè)面反映出，盡管五芳齋粽子做的好，但不代表該公司能把“快餐”經(jīng)營好。

　　營收規(guī)模與應(yīng)收賬款“齊飛”  降費(fèi)增利痕跡明顯

　　規(guī)模為王。招股書顯示，2021年上半年，五芳齋實(shí)現(xiàn)營收21.36億元，占2020年全年?duì)I收的88%。歸母凈利潤達(dá)到3.06億元，比2020年全年多115%。2021年上半年，僅主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增長了近33%。

　　營收增長過快引起監(jiān)管關(guān)注。在2021年9月份的反饋意見中，證監(jiān)會就該公司的收入大幅波動的問題進(jìn)行質(zhì)疑，要求解釋收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，是否存在跨期確認(rèn)收入的情況。

　　五芳齋解釋粽子產(chǎn)品的大幅增長是由于公司進(jìn)行了系列推廣宣傳，銷量增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也導(dǎo)致銷售單價(jià)提升1.59%。

　　在營業(yè)收入大幅增長的同時，五芳齋的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)飆升，2021年上半年達(dá)到3.57億元，2020年全年僅6093萬元。根據(jù)招股書披露，應(yīng)收賬款主要來自直營模式下部分商超客戶。而上半年商超渠道總銷售額僅為2.55億元，低于應(yīng)收賬款增加金額。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，向渠道壓貨是食品飲料行業(yè)公司比較常用的調(diào)節(jié)業(yè)績手段，五芳齋2021年上半年業(yè)績大增背后究竟存不存在壓貨的情況呢？

　　另外，五芳齋還大幅壓降了銷售費(fèi)用率。五芳齋2019年前銷售費(fèi)用率超過30%，2020年降至28.64%，2021年降至22.02%。管理費(fèi)用率也從2020年的6.99%降至3.75%。這導(dǎo)致2021年上半年該公司的費(fèi)用率從2020年的36.03%大幅降至26.19%。

　　費(fèi)用率的大幅降低是該公司凈利率大幅增長的重要原因，2021年上半年五芳齋凈利率達(dá)到了14.37%，而前三年凈利率波動范圍為3%-6%。

　　中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道將繼續(xù)關(guān)注五芳齋首發(fā)進(jìn)展。

　　（責(zé)任編輯 張麗娜）

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