賓酷網(wǎng)絡(luò)IPO：低質(zhì)量增長堪憂 募投項(xiàng)目逆流而上

　　8月19日，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板的上海賓酷網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(以下簡稱賓酷網(wǎng)絡(luò))回復(fù)了深交所第二輪問詢，并于9月3日更新了2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，近年來賓酷網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入和凈利潤等業(yè)績指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了大幅增長，但其經(jīng)營現(xiàn)金流基本“恒定”在一個(gè)負(fù)值水平。讓人匪夷所思的是，該公司與樂視網(wǎng)做買賣，大量應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，同時(shí)仍保持向樂視網(wǎng)采購，形成高額預(yù)付款項(xiàng)。此外，該公司本次募資投向KOL營銷平臺(tái)備受質(zhì)疑，要知道行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)、曾在美國上市的如涵控股已經(jīng)于今年4月份黯然退市了。

　　低質(zhì)量增長：營收利潤暴增  經(jīng)營現(xiàn)金流“恒負(fù)”

　　2020年7月24日，獲深交所受理的賓酷網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)板IPO計(jì)劃擬生變故。深交所最新披露的信息顯示，賓酷網(wǎng)絡(luò)的上市審查因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新問題而中止。此次IPO，賓酷網(wǎng)絡(luò)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)一，即最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬。

　　招股書顯示，賓酷網(wǎng)絡(luò)是一家新媒體營銷服務(wù)商，為客戶提供媒介策略制定及優(yōu)化、媒介采買等服務(wù)。其主營業(yè)務(wù)包括常規(guī)營銷代理及程序化營銷代理服務(wù)。從2017年至2019年（以下簡稱報(bào)告期），賓酷網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元、1.04億元和1.23億元，同期分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元、12.76億元和14.44億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，該公司的常規(guī)營銷代理服務(wù)收入分別約4億元、10億元和12億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為78.67%、85.64%和85.73%。同期程序化營銷代理服務(wù)收入規(guī)模分別為1億元、1.8億元和2億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為21.33%、14.36%和14.27%。

　　然而，在營業(yè)收入和凈利潤大幅增長的同時(shí)，該公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.6億元、-0.64億元和-0.65億元。

　　凈利潤的穩(wěn)步增長并沒有換來現(xiàn)金收入，數(shù)據(jù)顯示，賓酷網(wǎng)絡(luò)近三年應(yīng)收賬款余額分別為4.1億元、7.8億元和10.5億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為80.80%、60.96%和73.03%，且長期處于高比例。

　　應(yīng)收賬款居高不下，使得其運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)更加突出。一旦客戶不能按時(shí)還款，該公司將出現(xiàn)應(yīng)收賬款壞賬損失，其業(yè)績必然受損。

　　2018年，賓酷網(wǎng)絡(luò)壞賬計(jì)提陡增，賓酷網(wǎng)絡(luò)解釋稱，主要系樂視網(wǎng)經(jīng)營情況惡化，公司對(duì)樂視網(wǎng)應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款余額單項(xiàng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

　　長期為負(fù)的現(xiàn)金流凈額和高比例的應(yīng)收賬款余額，無不指向賓酷網(wǎng)絡(luò)面臨較大的資金營運(yùn)壓力，存在資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，賓酷網(wǎng)絡(luò)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計(jì)高達(dá)2.15億元。

　　與樂視網(wǎng)做買賣：應(yīng)收變壞賬 預(yù)付如何付

　　居高不下的應(yīng)收賬款不僅會(huì)影響賓酷網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金回流，還會(huì)為其業(yè)績的真實(shí)性蒙上陰影。但賓酷網(wǎng)絡(luò)稱，公司主要客戶為國際4A公司及本土廣告代理公司，客戶信用資質(zhì)良好，業(yè)務(wù)規(guī)模較大。

　　然而，值得注意的是，在賓酷網(wǎng)絡(luò)前5大客戶名單里，竟有已退市的樂視網(wǎng)。2017年，賓酷網(wǎng)絡(luò)第五大客戶為樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司，銷售金額為3886.79萬元，占當(dāng)期總營收的7.63%。

　　因樂視經(jīng)營狀況惡化，賓酷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)對(duì)樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款全部計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，直接減少了公司盈利。

　　令人吃驚的是，樂視網(wǎng)不僅是賓酷網(wǎng)絡(luò)的大客戶，還是供應(yīng)商。盡管樂視網(wǎng)沒有出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商的名單里面，但卻出現(xiàn)在該公司前五大預(yù)付賬款的名單里。

　　2019年年末，賓酷網(wǎng)絡(luò)對(duì)樂視網(wǎng)的預(yù)付賬款為576.72萬元，占預(yù)付賬款原值的17.04%。招股書顯示，賓酷網(wǎng)絡(luò)曾向樂視網(wǎng)及旗下子公司采購媒體資源，因此形成預(yù)付賬款。

　　根據(jù)招股書披露的信息，2017年年末，該公司對(duì)樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款為4120萬元，但在樂視網(wǎng)經(jīng)營逐漸惡化的情況下，賓酷網(wǎng)絡(luò)仍在2018年和2019年與樂視網(wǎng)簽訂采購協(xié)議，其中2019年9月1日與樂融全景文化傳媒（北京）有限公司（樂視網(wǎng)旗下公司）簽訂的采購合同還在履行中。

　　行業(yè)標(biāo)桿退市  IPO投向KOL營銷平臺(tái)是否亦步亦趨

　　目前，資金壓力成為賓酷網(wǎng)絡(luò)不得不面對(duì)的難題，但急于上市改善現(xiàn)金流真能解決問題嗎？

　　對(duì)于此次IPO，賓酷網(wǎng)絡(luò)擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1671.87萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資5.25億元。募資的主要投向則為KOL營銷平臺(tái)開發(fā)與運(yùn)營項(xiàng)目。

　　在賓酷網(wǎng)絡(luò)的主營業(yè)務(wù)中，常規(guī)營銷代理服務(wù)主要分為App類，OTT&OTV類及KOL。其中，App類營銷代理為核心構(gòu)成，2017-2019年的收入占比分別為57.19%、77.50%和73.75%。OTT&OTV類營銷代理作為業(yè)務(wù)補(bǔ)充，整體規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。KOL業(yè)務(wù)作為新增業(yè)務(wù)，2019年實(shí)現(xiàn)銷售0.91億元。

　　在李佳琦和薇婭等網(wǎng)絡(luò)帶貨達(dá)人快速崛起的背景下，眾多品牌商家躍躍欲試。作為平臺(tái)方，賓酷網(wǎng)絡(luò)坦言，“網(wǎng)紅營銷”“網(wǎng)紅帶貨”受到的關(guān)注度日益提升，使得用戶注意力被分散。終端廣告主及國際4A公司營銷策略在此趨勢(shì)下已不可避免地發(fā)生變化，向KOL等新媒體形式逐步傾斜。

　　2019年，賓酷網(wǎng)絡(luò)切入KOL營銷領(lǐng)域，而行業(yè)里大咖云集，抖音、快手、嗶哩嗶哩、小紅書等早已經(jīng)占盡優(yōu)勢(shì)，這條路并不好走。

　　值得深思的是，在孵化KOL的MCN賽道上，曾在美國上市、具有“中國網(wǎng)紅第一股”稱號(hào)的如涵控股于今年4月份退市，謀求國內(nèi)上市的賓酷網(wǎng)絡(luò)即使順利登陸資本市場(chǎng)，又是否會(huì)重走其老路呢？

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，孵化一個(gè)可變現(xiàn)網(wǎng)紅的成本需要300萬元，除了高成本外，整個(gè)行業(yè)對(duì)頭部KOL的過度依賴也是MCN機(jī)構(gòu)要面對(duì)的普遍問題。

　　對(duì)于如今營運(yùn)資金承壓的賓酷網(wǎng)絡(luò)來說，發(fā)展KOL營銷面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄘ?zé)任編輯  張麗娜）

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