中科微至IPO：關(guān)聯(lián)采購數(shù)據(jù)“對(duì)不上數(shù)” 毛利率回落深藏隱憂

　　7月20日，上交所官網(wǎng)披露，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中科微至智能制造科技江蘇股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中科微至）首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，中科微至的專利數(shù)量在同行面前就是一只“丑小鴨”，而其專利免費(fèi)授權(quán)給子公司使用頗受質(zhì)疑，內(nèi)部交易的公平性值得推敲。此外，還有兩點(diǎn)需要投資者思考：該公司兩個(gè)年度的關(guān)聯(lián)采購數(shù)據(jù)與客戶公開披露的數(shù)據(jù)“對(duì)不上數(shù)”，差額均超千萬級(jí)；在研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行的情況下，中科微至的毛利率卻“回落”，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力堪憂。

　　與子公司的交易是否公平

　　公開信息顯示，中科微至是由中國科學(xué)院微電子研究所參與創(chuàng)建的高新技術(shù)企業(yè)，其在發(fā)明專利、重大項(xiàng)目簽訂及客戶資源開拓上，均離不開“中科院”的身影。雖然公司一再表示具有完整的業(yè)務(wù)體系和面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營的能力，但其研發(fā)依附性仍然存疑。

　　截至2020年年末，中科微至擁有發(fā)明專利13項(xiàng)、實(shí)用新型專利33項(xiàng)和軟件著作權(quán)33項(xiàng)。其中，該公司發(fā)明專利中有一半以上為繼受取得，即以專利轉(zhuǎn)讓和專利許可為主。同時(shí)，相較于可比公司上百項(xiàng)的專利數(shù)量，中科微至并不占優(yōu)勢(shì)。

　　此外，中科微至半數(shù)核心人才主要來源于中科院微電子所。在中科微至的7位核心技術(shù)人員中，4位有在中科院微電子所工作的經(jīng)歷，3位曾在中科院牽頭建立的江蘇物聯(lián)網(wǎng)研究發(fā)展中心工作。上述提到的繼受取得的發(fā)明專利均出自這兩個(gè)單位。這不禁讓人質(zhì)疑公司是否具備獨(dú)立研發(fā)的能力。

　　值得注意的是，盡管自身專利技術(shù)匱乏，中科微至仍不斷免費(fèi)授權(quán)子公司使用專利。市場(chǎng)一直在質(zhì)疑，中科微至免費(fèi)授權(quán)給中科貫微使用的3項(xiàng)專利在中科貫微生產(chǎn)經(jīng)營中的作用是什么？中科貫微有無其他技術(shù)和專利？中科微至免費(fèi)授權(quán)給中科貫微使用專利的原因是什么？中科貫微CodeRD系列面陣相機(jī)產(chǎn)品售價(jià)低于同類產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，交易是否存在顯失公允地方？

　　中科微至回復(fù)問詢中表示，“中科微至與中科貫微間各項(xiàng)交易均系正當(dāng)商業(yè)往來”。然而，該相機(jī)生產(chǎn)相關(guān)專利免費(fèi)授權(quán)使用的商業(yè)合理性，仍存疑點(diǎn)。

　　公開披露的關(guān)聯(lián)采購數(shù)據(jù)差距較大

　　中科微至下游嚴(yán)重依賴大客戶，上游關(guān)聯(lián)采購數(shù)據(jù)存在巨大差異，而且采購數(shù)據(jù)均為公開披露、連續(xù)兩個(gè)年度存在差異。

　　招股書顯示，從2018年至2020年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），中科微至前五名客戶銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、94.27%和90.19%，其中來自中通的銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.18%、73.97%和64.86%。盡管來自中通的收入占比在減少，但仍可以說是中通撐起了中科微至的營收。

　　除了銷售對(duì)單一客戶依賴嚴(yán)重外，中科微的關(guān)聯(lián)交易采購占比也較高，該公司的供應(yīng)商江蘇嘉年華科技有限公司、江蘇中科貫微自動(dòng)化科技江蘇有限公司、昆山美邦環(huán)境科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱美邦環(huán)境）、江西綠萌分選設(shè)備有限公司、無錫市聯(lián)順機(jī)械設(shè)備有限公司均與中科微至存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　報(bào)告期內(nèi)，中科微至向多家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商合計(jì)采購金額分別為10，371.27萬元、14，952.40萬元和16，766.02萬元，占原材料采購總額的比例分別為25.10%、22.11%和13.27%。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道關(guān)注到，有一家關(guān)聯(lián)關(guān)系十分敏感的供應(yīng)商，就是在中科微至持股5%以上自然人股東姚亞娟配偶、公司總經(jīng)理姚益父親姚維榮持股22.5%的美邦環(huán)境。招股書顯示，美邦環(huán)境向中科微至提供的材料均為“分揀小車”報(bào)告期內(nèi)，兩家公司關(guān)聯(lián)交易由2017年的924.30萬元開始，至最近一期金額高達(dá)12，151.85萬元。

　　美邦環(huán)境在新三板掛牌期間披露的年報(bào)顯示，2018年該公司向中科微至及其全資子公司安徽中科微至物流裝備制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱安徽微至）銷售貨物，交易金額合計(jì)3，136.26萬元。而中科微至招股書則披露當(dāng)年度向美邦環(huán)境采購金額為4，823.67萬元，兩數(shù)據(jù)相差高達(dá)1，687.41萬元。這一關(guān)聯(lián)采購金額差距比例巨大。

　　美邦環(huán)境2019年年報(bào)中顯示，未與中科微至發(fā)生交易，第一大客戶為安徽微至，當(dāng)年度銷售金額為5，147.36萬元。中科微至招股書則披露當(dāng)年度向美邦環(huán)境采購金額為6，489.30萬元，兩數(shù)據(jù)又相差1，341.94萬元。

　　兩家公司兩個(gè)年度的交易數(shù)據(jù)存在如此大的差距，常規(guī)情況下應(yīng)該不只是會(huì)計(jì)記賬方法問題，而且關(guān)聯(lián)關(guān)系密切，這樣的錯(cuò)漏著實(shí)不該發(fā)生。

　　研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行 毛利率卻在下滑

　　招股書顯示，中科微至的同行業(yè)可比公司達(dá)到10家，從目前產(chǎn)品技術(shù)水平來看，中科微至在分揀裝備最高穩(wěn)定速度、輸送分揀最高效率、運(yùn)行噪音等方向主要與德馬科技、欣巴科技、英特諾技術(shù)水平相當(dāng)。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，從研發(fā)費(fèi)用率來看，中科微至遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值，且遠(yuǎn)高于業(yè)務(wù)接近的德馬科技和欣巴科技。

　　報(bào)告期內(nèi)，德馬科技的研發(fā)費(fèi)用率為4.6%、5.37%和6.44%，欣巴科技的研發(fā)費(fèi)用率為3.38%、4.91%和4.01%。同期，中科微至的研發(fā)費(fèi)用率則分別為6.38%、10.45%和8.91%，甚至在2019年和2020年幾乎達(dá)到了可比公司欣巴科技的兩倍以上?？梢姡锌莆⒅翆?duì)研發(fā)的重視程度。

　　然而，在研發(fā)費(fèi)用率保持高位的情況下，中科微至近年來的毛利率有所下滑。該公司的主營業(yè)務(wù)的毛利率在由2017年的37.12%增至2018年42.65%之后，于2019年輕微下滑至42.55%，又在2020年下跌至38.34%。

　　對(duì)此，該公司在招股書中解釋稱，此前毛利率增長是規(guī)模效益體現(xiàn)，但是因?yàn)榭蛻粜枨蟠嬖诓町?，而且公司?duì)不同客戶采取差異化策略。即下游客戶多了之后，公司的低毛利率項(xiàng)目反而多了，拉低了整體毛利率。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士分析后認(rèn)為，中科微至毛利率下滑與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈有直接關(guān)系，該公司的競(jìng)爭(zhēng)者眾多，而且各公司技術(shù)水平仍未拉開較大差距，中科微至將面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道將持續(xù)關(guān)注中科微至IPO進(jìn)展。

　?。ㄘ?zé)任編輯  張麗娜）

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀