中信證券：精選層有望解決新三板此前癥結(jié) 助力于打通多層次資本市場(chǎng)通道

 　中信證券策略團(tuán)隊(duì)7月24日發(fā)布研報(bào)稱，7月27日新三板精選層將正式開板，科創(chuàng)板后又一重磅資本市場(chǎng)改革紅利臨近。新設(shè)立的精選層有望解決新三板市場(chǎng)此前的癥結(jié)，助力于打通多層次資本市場(chǎng)通道，未來有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)中獨(dú)有的以To B中小市值制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為主體的交易平臺(tái)，其獨(dú)特的發(fā)行及轉(zhuǎn)板制度將為投資者帶來寶貴投資機(jī)會(huì)。

　　中信證券指出，此前市場(chǎng)上，擁有8500家以上中小科創(chuàng)企業(yè)，市值超過2.3萬億元的新三板由于發(fā)行對(duì)象集中，投資者門檻過高等原因，流動(dòng)性相對(duì)匱乏、定價(jià)能力較差、融資能力不足，最終導(dǎo)致一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)減弱，投資者參與度日漸下降。而本次以設(shè)立精選層為核心的新三板制度改革從發(fā)行定價(jià)、交易制度等多維度入手，有望解決上述癥結(jié)，且本次改革不光允許新三板內(nèi)部板塊進(jìn)行升降級(jí)，也允許符合條件的精選層公司轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，助力于打通多層次資本市場(chǎng)通道。

　　具體而言，中信證券表示，首先精選層采用公開發(fā)行制度，有望解決股權(quán)過于集中問題。改革允許掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司公開發(fā)行后進(jìn)入精選層，整體流程與科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO非常類似，可以更高效率地募集資金，且起到了提升股權(quán)分散度的作用。而發(fā)行門檻也與科創(chuàng)板類似，只是要求相對(duì)更低，如未盈利企業(yè)發(fā)行的最低市值要求僅有4億元，明顯小于科創(chuàng)板15億的最低門檻。

　　其次，精選層投資者門檻降低至100萬元且引入公募基金，交易方式采用連續(xù)競(jìng)價(jià)，預(yù)計(jì)可以為精選層提供充足流動(dòng)性。精選層采用連續(xù)競(jìng)價(jià)，首日不設(shè)漲跌幅，后續(xù)每日漲跌幅不超過±30% ，與此前做市及競(jìng)價(jià)交易方式相比預(yù)計(jì)會(huì)極大提升流動(dòng)性水平，而精選層投資者門檻由此前新三板最低500萬元降低至100萬元。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，新三板精選層開戶數(shù)已經(jīng)突破130萬人。此外，精選層還引入公募基金，當(dāng)前6只公募新三板產(chǎn)品已完成募集，總金額近114億元。

　　最后，改革允許符合一定條件的精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。本次改革除了在新三板內(nèi)部打通升降級(jí)制度之外，還允許精選層掛牌滿一年且符合相應(yīng)條件的公司轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)板后公司股東的限售期可以抵扣。此外，轉(zhuǎn)板不涉及股票公開發(fā)行，無需經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)和注冊(cè)，只需由交易所審核決策，預(yù)計(jì)整體流程并不繁瑣。

　　此外，中信證券還指出，當(dāng)前精選層待掛牌企業(yè)平均市值較小，但整體盈利相對(duì)穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，部分公司為細(xì)分賽道龍頭，具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，而未來精選層或以盈利、成長(zhǎng)穩(wěn)定的To B中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為板塊主體。從打新維度看，精選層首批個(gè)股發(fā)行估值較低，平均發(fā)行價(jià)格僅有創(chuàng)新層收盤價(jià)的87%，這兩點(diǎn)皆有利于首日漲幅，且網(wǎng)上申購(gòu)熱情高漲，市場(chǎng)擔(dān)心的流動(dòng)性短缺不會(huì)出現(xiàn)。而轉(zhuǎn)板制度下，有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現(xiàn)估值逐步靠近待轉(zhuǎn)板塊同類公司的情況。此外，未來精選層公司在宣布轉(zhuǎn)板至正式轉(zhuǎn)板間的時(shí)段內(nèi)或有值得參與的事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　投資策略方面，中信證券建議關(guān)注打新機(jī)遇及有轉(zhuǎn)板預(yù)期公司，選擇性參與創(chuàng)新層博弈。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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