不差錢的均瑤健康要上市了 但銷售隊(duì)伍一年一換血 能從區(qū)域市場(chǎng)走向全國(guó)嗎？

   7月30日，乳業(yè)專家王丁棉告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，想依靠乳酸菌這一大單品上市，均瑤健康已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)?！叭鄙俦趬鹃T檻，常溫乳酸菌的活性也很難長(zhǎng)時(shí)間保持，想要形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘存在難度?！?/p>

　　被稱為“乳酸菌第一股”的均瑤健康(605388.SH)即將踏進(jìn)資本市場(chǎng)的大門。

　　7月29日，均瑤健康(605388.SH)披露首次公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告——此次發(fā)行新股7000萬(wàn)股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓。

　　作為地方乳企的均瑤健康在乳業(yè)江湖中并不起眼，但背后的均瑤集團(tuán)旗下已擁有吉祥航空(603885.SH)、愛(ài)建集團(tuán)(600643.SH)和大東方(600327.SH)三家上市公司。

　　背靠大樹(shù)好乘涼，均瑤集團(tuán)提供給均瑤健康的助力頗多。招股書(shū)顯示，均瑤健康以每年不超過(guò)十萬(wàn)元的價(jià)格租賃著位于上海徐匯區(qū)均瑤國(guó)際廣場(chǎng)辦公室，2018年和2019年的廣告工作則委托給均瑤集團(tuán)下屬的如意文化。

　　與今年以來(lái)一眾沖刺IPO的區(qū)域型乳企一樣，均瑤健康也意在尋求資本市場(chǎng)助力。不過(guò)，在自身品類單一、市場(chǎng)受限等因素影響下，均瑤健康們的突圍之路又有幾分勝算？

　　“味動(dòng)力”還能提供多少“動(dòng)力”？

　　相較于大型乳企多元的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，均瑤健康主要收入依賴于“味動(dòng)力”這款常溫乳酸菌飲品。

　　招股書(shū)顯示，2017至2019年，均瑤健康的營(yíng)收分別為11.46億元(人民幣，下同)、12.87億元和12.46億元，其中“味動(dòng)力”系列乳酸菌飲品的銷售收入分別為11.2億元、12.4億元和11.1億元，占比分別為97.53%、96.51%和89.48%。

　　盡管均瑤健康曾嘗試減少對(duì)“味動(dòng)力”的依賴，但效果并不理想。

　　2017年，均瑤健康與國(guó)際IP“小黃人”授權(quán)而設(shè)立子公司奇夢(mèng)星公司，推出奇夢(mèng)星系列乳酸菌飲品、膨化食品等產(chǎn)品。然而，由于由于奇夢(mèng)星列膨化食品產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，奇夢(mèng)星自2019年起不再經(jīng)營(yíng)休閑類膨化食品。

　　乳業(yè)專家王丁棉7月30日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，想依靠乳酸菌這一大單品上市，均瑤健康已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)。

　　“缺少壁壘門檻，常溫乳酸菌的活性也很難長(zhǎng)時(shí)間保持，想要形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘存在難度?！?/p>

　　同日，乳業(yè)分析師宋亮在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，2014至2016年是乳酸菌產(chǎn)品發(fā)展的高峰期，產(chǎn)品更多是在三四線以下市場(chǎng)銷售，增長(zhǎng)空間還有，但“巔峰已過(guò)”。

　　在招股書(shū)中，均瑤健康將東君乳業(yè)、伊利、光明等六家企業(yè)作為常溫益生菌飲品的主要玩家。但事實(shí)上，它面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)不止這些，無(wú)論是本土豪強(qiáng)還是外資巨頭都已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，均瑤健康的生存空間正在變得越來(lái)越小。

　　除了領(lǐng)頭羊伊利和蒙牛分別推出每益添和優(yōu)益C外，光明、燕塘也進(jìn)行了相關(guān)布局，推出了乳酸菌飲品、原味酸奶飲品等。日本品牌益力多則來(lái)勢(shì)洶洶，目前已經(jīng)在佛山、無(wú)錫、上海、廣州、天津完成了生產(chǎn)基地建設(shè)。

　　多方競(jìng)爭(zhēng)下，均瑤健康的市場(chǎng)空間也受到擠壓。

　　根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，均瑤健康乳酸菌品類在國(guó)內(nèi)一直排名領(lǐng)先。但2017年，伊利以17.3%的市場(chǎng)份額首次超越均瑤健康。

　　招股書(shū)顯示，2019年，均瑤健康的“味動(dòng)力”在中國(guó)內(nèi)地常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)中占有率約為15.1%，排在伊利之后。

　　與此同時(shí)，這一品類的增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)頹勢(shì)，2015至2019年，味動(dòng)力的增長(zhǎng)率已經(jīng)從35.4%下滑至7.9%。

　　大企業(yè)憑借渠道、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，往往將產(chǎn)品價(jià)格壓得更低，例如蒙牛優(yōu)益C，12瓶售價(jià)不到40元，均瑤味動(dòng)力的價(jià)格則在50元左右。

　　健康牌難打

　　同時(shí)，主打“健康”概念的乳酸菌飲品，可能也稱不上“健康”。

　　王丁棉表示，乳酸菌飲品含糖量高，含奶量大多不足30%，均瑤健康借此產(chǎn)品給自己冠以“健康”名號(hào)，有些牽強(qiáng)。

　　而另一款看起來(lái)更健康的草本植物飲料，也并沒(méi)有真正打開(kāi)局面。

　　此前，均瑤健康借助另一家主要從事草本植物飲料生產(chǎn)及銷售的子公司養(yǎng)道食品推出了“體輕松”草本植物飲料，但該公司連續(xù)3年處于虧損狀態(tài)。

　　從研發(fā)投入來(lái)看，均瑤健康想要打造出更豐富、更健康的產(chǎn)品，恐怕也不容易。

　　招股書(shū)顯示，2017至2019年，均瑤健康的研發(fā)費(fèi)用分別為116.59萬(wàn)元、150.74萬(wàn)元和221.46萬(wàn)元，占各期營(yíng)收的比例僅為0.10%、0.12%和0.18%。同時(shí)，在這三年間，其研發(fā)人員的數(shù)量分別7人、7人和8人。

　　相比之下，與均瑤健康收入規(guī)模相似的燕塘乳業(yè)同期研發(fā)費(fèi)用分別為662.95萬(wàn)元、955.70萬(wàn)元和1098.13萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.08%、7.37%、和7.47%。

　　高研發(fā)投入下，燕塘乳業(yè)的產(chǎn)品也更豐富，除了酸奶、鮮奶等常規(guī)產(chǎn)品外，還開(kāi)發(fā)出了楊枝甘露、冰淇淋等新產(chǎn)品。

　　一年一次“大換血”

　　作為一家區(qū)域性乳企，均瑤健康想要走向全國(guó)，拓展更大的市場(chǎng)也不容易。

　　招股書(shū)顯示，均瑤健康的主要市場(chǎng)位于江西省、河南省、湖北省、安徽省、湖南省等地的下屬二、三線城市。其中浙江省所在的華東地區(qū)和河南省、湖北省、湖南省所在的華中地區(qū)是其核心市場(chǎng)，銷量占其總銷量的比例約為89.99%。

　　而除了上述兩個(gè)市場(chǎng)外，其外拓效果并不好。

　　目前均瑤健康擁有4家全資子公司，另控股1家子公司。其中，全資子公司均瑤集團(tuán)上海食品有限公司2018年和2019年的營(yíng)收分別為16.14億元、14.51億元凈，利潤(rùn)分別為7627.13萬(wàn)元、3406.61萬(wàn)元，兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，主要負(fù)責(zé)山東、安徽產(chǎn)品銷售的全資子公司均瑤食品(淮北)有限公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯滑坡。2018年、2019年凈利潤(rùn)分別為4556.25萬(wàn)元和3671.41萬(wàn)元。

　　控股子公司上海養(yǎng)道食品有限公司最近三年則在“跌跌不休”中度過(guò)。2017至2019年?duì)I收為349.66萬(wàn)元、329.50萬(wàn)元、2765.54萬(wàn)元，分別虧損455.88萬(wàn)元、435.47萬(wàn)元和530.63萬(wàn)元。

　　銷售團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商頻繁變動(dòng)也讓均瑤健康難以大膽邁出全國(guó)化步伐。

　　招股書(shū)顯示，2017年末、2018年末和2019年末，均瑤健康銷售人員數(shù)量均在200人左右，離職率分別為98.65%、101.43%和107.26%。這意味著每隔一年，銷售團(tuán)隊(duì)就要經(jīng)歷一次“大換血”。

　　在經(jīng)銷商層面，均瑤健康2018年經(jīng)銷商新增668家，退出468家；2019年經(jīng)銷商新增524家，退出622家，期末共有經(jīng)銷商1306家，但3年來(lái)持續(xù)合作的經(jīng)銷商僅有516家，不足一半。

　　“這個(gè)行業(yè)銷售人員流動(dòng)一直比較高，但每年一次大換血還是很少見(jiàn)。本地有消費(fèi)基礎(chǔ)，銷售團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商不穩(wěn)定造成的影響可能不大，但在全國(guó)市場(chǎng)，銷售體系不穩(wěn)定，又沒(méi)有大品牌支撐，很難把產(chǎn)品賣出去。”7月29日，某乳制品品牌銷售人員告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

　　圍繞著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、銷售體系變動(dòng)頻繁等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)多次致電均瑤健康，并發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　扎堆謀上市？

　　值得注意的是，今年以來(lái)不少區(qū)域乳企扎堆上市，除了均瑤健康，紅星美羚、一鳴食品、菊樂(lè)食品等相繼公布了上市計(jì)劃。

　　王丁棉告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，這與國(guó)內(nèi)乳制品競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)，“80%以上的市場(chǎng)份額由8到10家頭部企業(yè)掌握，中小乳企競(jìng)爭(zhēng)壓力很大。”

　　中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年國(guó)內(nèi)規(guī)模以上乳制品加工企業(yè)共有658家，到了2018年下降至587家，行業(yè)整合趨勢(shì)明顯。

　　從企業(yè)目前已經(jīng)披露的招股書(shū)來(lái)看，上市無(wú)非為了募資擴(kuò)產(chǎn)。例如紅星美羚計(jì)劃融資3.14億元，其中1.6億元用于紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目、0.35億元用于紅星美羚永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、0.7億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，剩余0.49億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　王丁棉認(rèn)為，目前區(qū)域型乳企急需進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌的升級(jí)，同時(shí)更新產(chǎn)品設(shè)備，提高智能化水平，但融資渠道有限，依賴于貸款，且需要固定資產(chǎn)抵押。

　　區(qū)域型乳企“外援”不足也是尋求上市的原因之一。“政府相關(guān)部門對(duì)于乳制品企業(yè)的扶持有些‘抓大放小’，頭部企業(yè)一年能拿數(shù)億補(bǔ)貼資金，中小企業(yè)獲得的資助卻很少?！蓖醵∶拚f(shuō)道。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)查詢公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年伊利和蒙牛分別收到政府補(bǔ)助金7.18億元和4.41億元，相比之下，華南乳企燕塘乳業(yè)該年度活動(dòng)額的政府補(bǔ)助金僅為741.4萬(wàn)元。

　　宋亮也對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，國(guó)內(nèi)乳企競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，企業(yè)在品牌建設(shè)、技術(shù)改造、工廠擴(kuò)產(chǎn)等方面都需要大量資金，上市就是為了融資。

　　以菊樂(lè)食品為例，其也在招股書(shū)中指出，現(xiàn)階段公司發(fā)展所需資金主要來(lái)源于自身經(jīng)營(yíng)所得，外部融資主要靠銀行貸款，導(dǎo)致公司整體規(guī)模相對(duì)偏小，因此迫切需要更多資金支持并進(jìn)一步拓寬融資渠道。

　　不過(guò)，也有企業(yè)不差錢。根據(jù)均瑤健康招股書(shū)，2017至2019年公司貨幣資金大幅增加，分別為5.36億元、8.33億元和10.62億元。其中絕大部分是銀行存款，分別為5.35億元、8.32億元和10.61億元。

　　賬上躺著超10億資金的情況下，均瑤健康還要上市？王丁棉認(rèn)為，一般情況下，乳企上市后市值要比原有估值高出數(shù)十倍，這可能也是吸引企業(yè)管理層謀求上市的一大原因。

　　綜合來(lái)看，上述幾家乳企近幾年的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)均在增長(zhǎng)，但需要指出的是，這些企業(yè)或多或少都存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、庫(kù)存較高、區(qū)域市場(chǎng)過(guò)度集中等問(wèn)題。

　　在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，國(guó)內(nèi)快消品行業(yè)都在進(jìn)入快速分化階段，中小乳企扎堆上市還是希望借助資本，避免掉隊(duì)，但上市并不一定是靈丹妙藥，企業(yè)發(fā)展要考慮綜合因素。

　　轉(zhuǎn)自：時(shí)代財(cái)經(jīng)

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