劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎！明星股東背后的影視公司要上市了

  　近期，由潘粵明和張一山主演的電視劇《局中人》正在熱播，其制作及發(fā)行商稻草熊影業(yè)擬赴港上市的消息也引起市場(chǎng)熱議。

　　7月20日，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“稻草熊影業(yè)”)向港交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃于香港主板上市。值得注意的是，愛(ài)奇藝為其第二大股東，而演員劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎等一眾明星均是該公司的股東。

　　劉詩(shī)詩(shī)、趙麗穎等明星持股影業(yè)公司擬赴港上市

　　7月20日，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板上市公司控股股東為劉小楓，持有58.41%的股份；愛(ài)奇藝為其第二大股東，持有19.57%的股份。劉詩(shī)詩(shī)(劉詩(shī)施)因持有稻草熊影業(yè)14.8%的股份，而成為第三大股東，此外，趙麗穎、翟芳也分別持有0.79%、6.43%的股份。據(jù)悉，招商證券國(guó)際和中信建投國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

　　雖然目前稻草熊影業(yè)還沒(méi)有透露其IPO募資的金額，但是還是指出了一部分募資將用于劇集的制作，如《你好寶貝》、《月歌行》等等；一部分募資用于潛在的投資或并購(gòu)以提高公司市場(chǎng)地位及加快劇集的開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行的公司；一部分募資用于收購(gòu)IP以確保劇集制作及發(fā)行的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　資料顯示，稻草熊是國(guó)內(nèi)一家劇集制片商及發(fā)行商，業(yè)務(wù)涵蓋電視劇及網(wǎng)劇的投資、開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行。旗下自制劇集有《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》、《國(guó)寶奇旅》、《兩世歡》、《局中人》等，其中《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)影視劇“先網(wǎng)后臺(tái)，網(wǎng)臺(tái)聯(lián)動(dòng)，會(huì)員獨(dú)播”等多個(gè)模式和內(nèi)容創(chuàng)新。

　　2014年6月13日，吳奇隆創(chuàng)立江蘇稻草熊影業(yè)有限公司，注冊(cè)資金一千萬(wàn)，主要從事影視投資和影視制作。目前，法人代表是影視制作人、策劃人劉小楓，吳奇隆任公司藝術(shù)總監(jiān)。2015年12月，趙麗穎、劉詩(shī)施入股該公司，劉詩(shī)詩(shī)以200萬(wàn)元獲得稻草熊影業(yè)20%股權(quán)，趙麗穎以10萬(wàn)元獲得稻草熊影業(yè)1%股權(quán)，劉小楓持股則減至79%。

　　根據(jù)第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，按2019年電視劇首輪播映數(shù)目計(jì)算，稻草熊影業(yè)在內(nèi)地所有劇集制片商及發(fā)行商中排名第四，市場(chǎng)份額為6%。按收入計(jì)算，稻草熊也在內(nèi)地所有劇集制片商及發(fā)行商中排名第六，市場(chǎng)份額為1.7%。

　　曾被暴風(fēng)集團(tuán)、阿里影業(yè)基金投資看好

　　2016年3月，當(dāng)時(shí)正值吳奇隆和劉詩(shī)詩(shī)大婚之際。暴風(fēng)科技發(fā)布公告稱(chēng)，擬收購(gòu)稻草熊影視60%的股權(quán)，交易金額為10.8億元。根據(jù)原收購(gòu)方案，這筆交易完成后，稻草熊第二大股東劉詩(shī)詩(shī)將獲得6480萬(wàn)元的現(xiàn)金及價(jià)值1.51億元的暴風(fēng)科技股份。而當(dāng)初劉詩(shī)詩(shī)只有200萬(wàn)的持股成本，因?yàn)檎迷趨瞧媛∨c劉詩(shī)詩(shī)大婚的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有媒體還戲稱(chēng)，這是給劉詩(shī)詩(shī)的巨額“彩禮”。

　　并購(gòu)方案公告后，引起市場(chǎng)的軒然大波，然而這場(chǎng)高溢價(jià)收購(gòu)最終被否，讓劉詩(shī)詩(shī)的2億多“彩禮”說(shuō)沒(méi)就沒(méi)了。當(dāng)時(shí)被否的一個(gè)重要原因是：并購(gòu)標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的相關(guān)規(guī)定，未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審查。此前，名人IP在影視資本領(lǐng)域入到了炙手可熱的哄搶階段，已經(jīng)泡沫很大，外界也對(duì)明星空殼公司估值過(guò)高存有質(zhì)疑。2015年底，稻草熊影業(yè)凈資產(chǎn)為3835.47萬(wàn)元，2015年全年凈利潤(rùn)為2852.08萬(wàn)元，但它60%的股權(quán)卻賣(mài)出了10.8億元的高價(jià)，溢價(jià)率近40倍。

　　暴風(fēng)集團(tuán)原本希望借此實(shí)現(xiàn)影游聯(lián)動(dòng)，而稻草熊也想借此綁定暴風(fēng)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)“曲線(xiàn)上市”。然而，收購(gòu)方案很快被證監(jiān)會(huì)予以否決。當(dāng)時(shí)，輿論將此解讀為政策轉(zhuǎn)變的信號(hào)。盡管沒(méi)有明確的監(jiān)管政策，但自2017年至今未曾有明星影視公司登陸A股。

　　上述收購(gòu)方案被否不久，稻草熊得到了阿里影業(yè)基金的投資。

　　2016年10月21日，海南阿里巴巴產(chǎn)業(yè)基金曾對(duì)稻草熊影業(yè)增資1,764,706元，支付對(duì)價(jià)為人民幣2.25億元，增資完成后，海南阿里巴巴產(chǎn)業(yè)基金持有江蘇稻草熊約15%股權(quán)。海南阿里巴巴產(chǎn)業(yè)基金于2016年成立，由受阿里巴巴影業(yè)集團(tuán)有限公司最終控制的公司浙江東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)有限公司持有40%股權(quán)。

　　然而，不久后阿里系便退出稻草熊影業(yè)的股東列隊(duì)，2018年2月1日及2018年7月31日，稻草熊影業(yè)以對(duì)價(jià)人民幣2.7億元購(gòu)回海南阿里巴巴產(chǎn)業(yè)基金于江蘇稻草熊持有的15%股權(quán)，隨后，稻草熊影業(yè)的注冊(cè)資本由人民幣11,764,706元減少至人民幣10,000,000元。

　　同年，電視劇行業(yè)收視率造假在彼時(shí)成為輿論焦點(diǎn)，由稻草熊作為出品方的電視劇《月嫂先生》也曾陷入風(fēng)口浪尖。

　　去年?duì)I收近8億

　　今年1季度收入全部來(lái)自愛(ài)奇藝

　　業(yè)績(jī)方面，稻草熊2017-2019年收入分別為5.4億、6.8億、7.7億元。受疫情影響，2020年第一季度營(yíng)收從去年的3.5億下滑至3.3億元。

　　根據(jù)招股書(shū)，稻草熊影業(yè)主要收入來(lái)自三個(gè)方面：1、自制劇集播映權(quán)：即向電視臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)并有時(shí)向第三方發(fā)行商許可自製劇集播映權(quán)所收取的許可費(fèi)。自制劇業(yè)務(wù)，即稻草熊影業(yè)投入自有資金投資或與其他投資者聯(lián)合投資，并以制片人身份進(jìn)行劇集的策劃及開(kāi)發(fā)、拍攝及製作、發(fā)行及宣傳，如吳奇隆主演的《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》、《不可能完成的任務(wù)》、《月嫂先生》等，目前該業(yè)務(wù)為稻草熊影業(yè)的主要收入來(lái)源，截至2020年3月31日，稻草熊影業(yè)合共投資16部劇集，其中11部為自製劇集，在11部已播映及將播映的自製劇集中，稻草熊影業(yè)為其中八部的唯一或最大投資者。2、 買(mǎi)斷劇集播映權(quán)許可：向版權(quán)擁有人(主要為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，有時(shí)為劇集製片商)購(gòu)買(mǎi)劇集的播映權(quán)，并向電視臺(tái)、第三方發(fā)行商或有時(shí)向網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)許可該等劇集的播映權(quán)，收取許可費(fèi)。稻草熊影業(yè)已經(jīng)上映的買(mǎi)斷劇集，包括《醉玲瓏》《小情人》《鳳囚凰》等。3、定制劇承制：稻草熊影業(yè)按網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的訂單承接劇集拍攝及製作，由網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)負(fù)責(zé)投資、開(kāi)發(fā)及發(fā)行有關(guān)網(wǎng)劇，而稻草熊影業(yè)收取製作服務(wù)費(fèi)。4、其他：稻草熊影業(yè)以非執(zhí)行製片商身份投資劇集所收取的許可費(fèi)凈額及IP衍生產(chǎn)品。

　　按客戶(hù)類(lèi)型劃分，稻草熊影業(yè)第一大客戶(hù)為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，2017年至2019年和2020年前三個(gè)月， 網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)客戶(hù)貢獻(xiàn)收入占比分別為65.2%、36.0%、40.6%、100%。

　　然而，值得注意的是，稻草熊近年的收入主要來(lái)源于單一客戶(hù)愛(ài)奇藝。業(yè)務(wù)關(guān)系上，稻草熊為后者制作劇集并向其許可自制及買(mǎi)斷劇集的播映權(quán)。2017年、2018年、2019年，自愛(ài)奇藝所得收入占同期總收入分別約21.4%、36%、27.2%。而在今年一季度，自愛(ài)奇藝所得收入占到了100%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種高度的單一客戶(hù)依賴(lài)，讓稻草熊和愛(ài)奇藝深度綁定，但也讓其業(yè)績(jī)充滿(mǎn)不確定性。

　　演員高片酬導(dǎo)致毛利率下降

　　2017年至2019年以及2020年前三個(gè)月，稻草熊影業(yè)的整體毛利率分別為28.0%、30.9%、14.1%、29.0%。

   招股書(shū)表示，毛利率由2018年度的30.9%大幅下降至截至2019年度的14.1%，主要由于同期自制及買(mǎi)斷劇集播映權(quán)許可業(yè)務(wù)線(xiàn)毛利率下降。

　　自制劇集播映權(quán)許可的毛利率由2017年度的57.3%下降至截至2018年度的24.2%，主要由于在2018年播映的《蜀山戰(zhàn)紀(jì)2踏火行歌》的毛利率相對(duì)較低。自制劇集播映權(quán)許可的毛利率由截至2018止年度的24.2%下降至截至2019年度的11.2%，主要由于2019年播映的《國(guó)寶奇旅》及《一場(chǎng)遇見(jiàn)愛(ài)情的旅行》的毛利率比2018年播映的《蜀山戰(zhàn)紀(jì)2踏火行歌》的毛利率更低。

　　自制劇播映權(quán)許可的毛利率由截至2019年3月31的0.1%大幅上升至2020年同期的31.7%，主要由于與2019年第一季度播映的《國(guó)寶奇旅》相對(duì)較低的毛利率相比，于2020年同期播映的《兩世歡》毛利率較高(受惠于《兩世歡》製作預(yù)算較低)，原因是劇集采購(gòu)購(gòu)價(jià)于2019年下降，而《國(guó)寶奇旅》主要于2018年演員薪酬根據(jù)相關(guān)政府政策大幅削減之前制作，制作成本較高。

　　自2018年至2019年毛利及利潤(rùn)率減少反映網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)所提供于2019年播映劇集的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格下降，而這些劇集于2017年或2018年制作，在根據(jù)相關(guān)政府政策大幅削減演員薪酬前，制作成本相對(duì)較高。

　　機(jī)構(gòu)：上市前景喜憂(yōu)參半

　　2015年，歡喜傳媒就曾在港股借殼上市，其大股東里有徐崢和寧浩等知名大腕演員和導(dǎo)演。不過(guò)雖然歡喜傳媒有明星“加持”，但是其股價(jià)表現(xiàn)并不突出，一直處于震蕩下行之中，目前股價(jià)為1.4港元/股。

　　富途證券研報(bào)表示，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，影視公司在港股市場(chǎng)的熱度并不算高，同樣有著明星“加成”的歡喜傳媒表現(xiàn)平平，六月上市的電視劇發(fā)行公司力天影業(yè)則首日破發(fā)近40%，更有多只同類(lèi)股票淪為“仙股”。再加上影視行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，影視公司在港股IPO市場(chǎng)上的前景并不樂(lè)觀(guān)。

　　事實(shí)上，稻草熊影業(yè)也表示，上半年的疫情可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。如今在頭部視頻平臺(tái)愛(ài)奇藝的加持下，稻草熊轉(zhuǎn)向赴港上市，結(jié)果又會(huì)如何？

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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