“周歲”成績(jī)?nèi)罢故?科創(chuàng)板運(yùn)行行穩(wěn)致遠(yuǎn)

   2018年11月5日，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制被官宣。深受鼓舞的資本市場(chǎng)在興奮之余，立即銜枚疾進(jìn)、全力落實(shí)，僅用259天就完成了籌備的全流程——2019年7月22日，科創(chuàng)板開(kāi)市，資本市場(chǎng)也迎來(lái)發(fā)展新篇章。一年以來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制建設(shè)取得了階段性進(jìn)展，獲得了一些落地成效。

　　具體來(lái)看，一是對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容性，帶來(lái)了科創(chuàng)板的引領(lǐng)性和示范性。從企業(yè)模式來(lái)看，未盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)、紅籌等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過(guò)科創(chuàng)板首次登陸了A股市場(chǎng)，基本與國(guó)際市場(chǎng)接軌的上市標(biāo)準(zhǔn)明顯提升了市場(chǎng)的包容性，讓更符合新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)特征的企業(yè)齊聚科創(chuàng)板。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，科創(chuàng)板已上市公司中36%集中在新一代信息技術(shù)行業(yè)，生物醫(yī)藥行業(yè)占22%，其他分別分布于高端裝備、新材料和節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資金導(dǎo)流和產(chǎn)業(yè)扶持作用初步顯現(xiàn)；從引領(lǐng)效應(yīng)來(lái)看，科創(chuàng)板企業(yè)多為細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)，市值超過(guò)1000億元的有5家，超過(guò)100億元的有58家。已上市公司中，2019年平均研發(fā)投入占比12.9%，凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)接近12.7%，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率中位數(shù)24.5%，平均每家上市公司擁有107項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

　　為支持科創(chuàng)板做大做優(yōu)，今年有關(guān)部門(mén)相繼發(fā)布了吸引優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)登陸科創(chuàng)板的政策?？苿?chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的發(fā)布，明確了“3+5”的屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)，即符合標(biāo)準(zhǔn)的可直接認(rèn)定其符合科創(chuàng)板定位，企業(yè)對(duì)科創(chuàng)板定位把握的簡(jiǎn)明性和可操作性大幅度提升；同時(shí)將深度應(yīng)用科技創(chuàng)新領(lǐng)域中的金融科技、科技服務(wù)等囊括到科創(chuàng)板服務(wù)的行業(yè)范圍中。紅籌企業(yè)相關(guān)制度的發(fā)布，在大幅降低紅籌企業(yè)境內(nèi)上市門(mén)檻的同時(shí)，對(duì)企業(yè)涉及的對(duì)賭協(xié)議處理、股本總額計(jì)算等作出了針對(duì)性安排，打通了紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板的最后一公里，使科創(chuàng)板成為中概股回歸的最優(yōu)通道。

　　上述規(guī)定自頒布以來(lái)，科創(chuàng)屬性強(qiáng)的企業(yè)向科創(chuàng)板集中的趨勢(shì)比較明顯。螞蟻集團(tuán)宣布擬申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，也顯示出現(xiàn)了科創(chuàng)板對(duì)這些頭部科創(chuàng)企業(yè)的全球吸引力?？苿?chuàng)板引領(lǐng)科技創(chuàng)新的集聚效應(yīng)和品牌聲譽(yù)進(jìn)一步提高。

　　二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新形成共識(shí)，試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)啟資本市場(chǎng)新紀(jì)元。試點(diǎn)注冊(cè)制為科創(chuàng)板建設(shè)提供了落地生根和發(fā)展壯大的“新生態(tài)”，打造了一個(gè)更適合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)植根的“營(yíng)商環(huán)境”。首先，監(jiān)審分離機(jī)制讓審核更貼近市場(chǎng)的同時(shí)，又將審核置于監(jiān)管之下，更有利于監(jiān)管的獨(dú)立性；第二，以信息披露為核心，在大幅減少審核過(guò)程中對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷的同時(shí)，守好入口關(guān)，對(duì)信披違規(guī)進(jìn)行及時(shí)處罰。從更包容的上市條件，更明確的上市預(yù)期，到更市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)，各市場(chǎng)參與主體都能通過(guò)真實(shí)準(zhǔn)確完整的信息披露提升資源配置效率，為促成市場(chǎng)定價(jià)的充分性和公平性提供了基礎(chǔ)。

　　經(jīng)過(guò)前期的摸索實(shí)踐，今年上交所從降低企業(yè)上市成本出發(fā)，突出審核問(wèn)詢(xún)的重大性和針對(duì)性，審核效率再次提升，目前從企業(yè)申請(qǐng)受理到提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)平均用時(shí)62天。

　　另外，按照注冊(cè)制改革理念和要求進(jìn)行制度機(jī)制的系統(tǒng)創(chuàng)新，并在試驗(yàn)田里接受檢驗(yàn)，關(guān)鍵制度的合理性和可行性得到了基本認(rèn)可。包括投資者適當(dāng)性機(jī)制，“保薦+跟投”的利益約束機(jī)制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的定價(jià)配售機(jī)制，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)制度，充分博弈的交易機(jī)制，多空平衡的兩融機(jī)制，異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)，符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)需求的更靈活的股權(quán)激勵(lì)制度、嚴(yán)格的退市制度、限售股詢(xún)價(jià)減持機(jī)制……有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運(yùn)行。這些制度相互銜接，形成了注冊(cè)制試點(diǎn)下的科創(chuàng)板試驗(yàn)田的運(yùn)行閉環(huán)，并經(jīng)受了市場(chǎng)檢驗(yàn)，行之有效。

　　三是科創(chuàng)板注冊(cè)制改革推動(dòng)了資本市場(chǎng)法治建設(shè)。在注冊(cè)制改革的推動(dòng)下，完善證券法律制度的立法工作已經(jīng)取得重大進(jìn)展，注冊(cè)制改革的法制基礎(chǔ)明顯加強(qiáng)。

　　去年6月份，《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》發(fā)布，成為最高法歷史上首次，為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革安排而專(zhuān)門(mén)制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件，從刑事和民商事等方面對(duì)提高科創(chuàng)板違法違規(guī)成本等做出規(guī)定，尤其是明確將建立健全與注冊(cè)制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度。今年3月1日，新證券法正式施行，系統(tǒng)體現(xiàn)了注冊(cè)制相關(guān)內(nèi)容，創(chuàng)新了證券民事賠償訴訟制度并全面加大證券領(lǐng)域違法處罰力度。

　　科創(chuàng)板注冊(cè)制改革要取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必須全面提升違法違規(guī)成本。金融委今年來(lái)數(shù)次提出要加大資本市場(chǎng)主體的誠(chéng)信建設(shè)，嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)違法犯罪行為。法律制定后關(guān)鍵在執(zhí)行。通過(guò)刑事、民事、行政立體性追責(zé)，讓旨在大幅提高違法成本的系列規(guī)定對(duì)市場(chǎng)各方真正產(chǎn)生威懾作用，是注冊(cè)制改革取得成功的必由之路。

　　四是市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，交易秩序良好?？苿?chuàng)板作為增量市場(chǎng)改革，在最大限度壓低改革成本的基礎(chǔ)上，基本形成了一二級(jí)市場(chǎng)有效銜接、市場(chǎng)自主定價(jià)、充分博弈的交易市場(chǎng)。

　　隨著新股供給增加，一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)方約束增強(qiáng)，科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)日趨理性?？苿?chuàng)板發(fā)行市盈率中位數(shù)由首批的46倍逐步下降至今年6月份的36倍。二級(jí)市場(chǎng)上，開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板日均成交182億元，交易平穩(wěn)。換手率從開(kāi)市初期(首月)的日均4.3%，逐步降至目前(近一個(gè)月)的日均2.1%。在交易制度上，科創(chuàng)板通過(guò)制度優(yōu)化，較快形成了均衡價(jià)格，僅1天便實(shí)現(xiàn)主板平均7天才能實(shí)現(xiàn)的定價(jià)效果。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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